AI算力军备竞赛进入业绩兑现阶段，海外算力云、上游光通信与国产算力芯片龙头业绩接连超预期，共同印证AI驱动的算力需求正加速转化为产业链各环节的真实收入与利润，算力硬件成为当前景气度最高、确定性最强的核心赛道之一。

算力需求指数级扩张，光互联成为最紧缺环节

AI大模型训练与推理集群规模持续爆发，单集群算力需求快速抬升，交换与互联带宽成为算力网络的核心瓶颈。光模块向1.6T加速迭代，磷化铟、EML等上游核心物料供给瓶颈延续至2028年，高景气周期被拉长。

海外算力云与上游光器件业绩共振，需求斜率远超供给

海外AI云基础设施龙头CoreWeave二季度营收同比翻倍、积压订单突破千亿美元；上游光通信龙头LumentumFY26Q4营收同比大增109%、调整后EPS同比增267%，均大幅超越市场预期，验证算力租赁与光互联"需求—投入—回报"正向循环跑通。

国产算力芯片加速放量，国产替代进入商业化兑现期

国产AI芯片龙头寒武纪上半年营收59.96亿元、同比增长108%，归母净利润23.11亿元、同比增长123%；海光信息上半年营收预增55%至70%，"CPU+DCU"双轮驱动，国产算力从政府智算集群向头部云厂商与大模型企业切换，需求可见度显著增强。

机会与风险

1、Lumentum、CoreWeave等海外算力云与光通信龙头业绩全面超预期，1.6T光模块进入规模化交付；

2、寒武纪、海光信息等国产算力芯片龙头中报业绩高增，国产替代加速兑现；

3、上海印发"十五五"智算规划布局十万卡级超大规模智算集群，国内算力基建政策持续加码。

北美云厂商资本开支不及预期、AI算力需求增速放缓、技术路线迭代（如CPO渗透）超预期冲击现有产品、国产替代进度不及预期、市场竞争加剧导致产品价格快速下滑、板块估值处于历史高位波动加大。