美国时间2026年8月7日，哥伦比亚特区联邦地区法院批准药明康德提出的初步禁令动议，在公司挑战1260H认定的司法程序期间，禁止美国国防部执行、实施相关认定或以其他方式赋予其列名效力；法院还拒绝了国防部“上诉期间暂停禁令”的请求。公司于8月9日、10日发布自愿性公告披露上述进展。此前一周，药明康德2026年中报显示收入、订单与全年指引全面超预期上修。“地缘风险阶段性缓和+基本面强验证”共振下，CXO与创新药服务链情绪显著回暖，板块或迎配置窗口。

地缘压制松绑，风险溢价有望收敛

1260H名单本身不直接冻结资产，但会向客户与供应链释放“避险”信号，此前成为压制CXO估值的核心海外变量。此次初步禁令属诉讼期间临时救济，虽非最终实体判决，却在程序上为海外业务争取到“窗口期安全垫”，有助于稳定美国客户订单预期，推动市场焦点从地缘博弈切回订单与业绩本身。

中报强验证，龙头指引大幅上修

药明康德2026年上半年实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%（持续经营业务收入同比约+48%）；归母净利润110.80亿元，同比增长29.43%，扣非归母净利润同比大增约89%。截至6月末持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。公司将2026年整体收入指引由513—530亿元上调至585—605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%—22%上调至35%—39%，资本开支同步上修至75—85亿元，显示需求与扩产节奏同步加速。

BD出海创纪录，外包需求根基稳固

CXO景气本质锚定全球与中国创新药研发投入。2026年上半年中国相关创新药BD（对外授权）交易总金额约达997亿美元，已超过2024年全年水平，并从传统小分子延伸至多肽、小核酸、抗体等新模态。国内亦持续强化创新药支持：商保创新药目录、基药目录纳入创新药、审评提速等组合拳缩短商业化路径，前端研发与后端CDMO外包需求同步抬升，形成“外需订单+内需管线”双轮驱动。

海外同业共振，行业β由弱转强

近期海外CXO中报亦普遍显示订单回暖：多家临床CRO上修全年收入指引，临床前book-to-bill改善，CDMO龙头维持较高增速。全球研发外包景气同步向上，对中国具备工程师红利、交付速度与新模态产能优势的龙头构成映射支撑。

机会与风险

·  药明康德1260H诉讼后续节点（上诉进展/证据补充）与禁令存续状态跟踪。

·  8—9月CXO及创新药龙头中报、三季报预告密集披露，订单与毛利率验证景气延续。

·  多肽/寡核苷酸/ADC等新模态商业化与PPQ项目放量，贡献CDMO增量。

·  9—11月WCLC、ESMO、AASLD等国际学术会议催化出海品种临床数据与BD预期。

·  医保/商保创新药目录衔接、基药目录落地执行，强化内需创新链条确定性。

·  港股创新药与A股CXO ETF资金持续流入，板块β交易活跃度有望维持。

·  1260H诉讼出现不利变化，或美国国防部依据新证据重新列名，地缘扰动再起；

·  全球医药研发支出、BD交易及投融资不及预期，拖累CXO订单；

·  中报/三季报业绩或指引低于市场预期，盈利兑现弱于交易预期；

·  汇率大幅波动、产能爬坡与竞争加剧压制毛利率；

·  标的短期涨幅过高存在回调风险。