沪 银

　　【沪银】近期强势上涨，昨日延续上行态势，短期呈现短期偏强格局。本轮反弹的核心驱动来自宏观金融属性的修复，美国7月非农罕见负增长，市场对流动性路径的鸽派重定价升温，美元指数与美债收益率同步回落，持有白银的机会成本下降，贵金属板块联袂走高。后续重点跟踪美元指数与实际利率的边际走向，整体以震荡低多思路为主。

　　沪银近期呈现明显的偏强格局，本轮反弹的核心驱动来自宏观金融属性的修复，美国7月非农罕见负增长，美元指数与美债收益率同步回落。同时，全球央行购金节奏延续，国内央行已实现连续21个月增持黄金，长期配置逻辑对贵金属板块形成底层支撑。库存端呈现边际分化。上期所白银仓单单周增加，而COMEX白银库存微降，境内外库存变化显示供需矛盾并不突出，尚未形成单边紧缺的强驱动。工业需求端方面，2026年全球白银预计连续第六年供需缺口，AI算力、数据中心、新能源汽车等新兴领域用银需求保持增长，部分对冲了光伏端的减量。

　　综合而言，当前行情的本质是"金融属性修复"与"工业需求结构分化"的拉锯。短期受流动性预期转向驱动，白银期货震荡偏强格局相对明确；但连续反弹后盘面获利盘丰厚，一旦后续就业或通胀数据超预期偏强、鸽派定价快速降温，白银容易出现剧烈回撤，追高性价比下降。后续重点跟踪美元指数与实际利率的边际走向、资金净流入的持续性，以及上期所与COMEX库存的边际变化。

　　风险提示：警惕全球央行购金节奏变化、工业需求持续疲软带来的波动放大。