【20260810】股指周报：美加息预期放缓，流动性宽松支撑A股反弹

　　核心观点：偏多 上周美国非农数据低于预期，加息预期下降。美国财政部可能减少长期国债供给来压低长期利率，美元承压，有利于全球风险资产。中国PMI数据下滑，出口继续高增，CPI与PPI双双下滑。中国刺激力度有所加码，国内利率持续下降，流动性比较宽裕。A股维持反弹，但是结构上龙头股中际旭创被持续抛售，半导体通信行业反弹后可能分化，流入创新药等其他产业，指数整体仍维持震荡反弹的节奏。

　　估值：中性 十年期国债利率1.71%，沪深300指数十年风险溢价率分位数50%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点88%，PB分位点50%，处于中位。上证50PE十年以来分位点80%，PB分位点59%，中证500PE注册制改革以来PE分位点90%，PB分位数84%，中证1000PE注册制改革以来分位点71%，PB分位数51%，万得全A估值PE分位数91%，PB分位数60%，处于中高位，科创50PE分位数98%，PB分位数97%，处于高位，创业板指PE分位数57%，PB分位数72%。

　　短期资金：偏多 超级大盘股长鑫上市的冲击渐渐减少，上周两融显著流入，偏股型基金发行维持低位，ETF显著转为流出，主要是中证1000、红利低波等ETF流出。产业股东减仓有所增加，大宗交易维持低位，公司回购有所增加。

　　股指期货：偏多 股指期货方面前十净空单稳定，贴水普遍有所扩大。

　　大类资产：中性 美十年期国债利率小幅回落、实际利率处于高位，美元回落。标普500再创新高。上周十年期国债期货价格稳步上扬，中证商品指数持续下跌后企稳。贵金属领涨，原油震荡回落，煤炭、软商品和农产品持续反弹，有色板块横盘震荡。

　　行业及ETF：中性 美十年期国债利率小幅回落、实际利率处于高位，美元回落。标普500再创新高。上周十年期国债期货价格稳步上扬，中证商品指数持续下跌后企稳。贵金属领涨，原油震荡回落，煤炭、软商品和农产品持续反弹，有色板块横盘震荡。

　　经济数据：中性 上周美国非农数据低于预期，非农转负是2026年最大意外，前两月下修10.3万人意味着劳动力市场实际比看上去更弱；中国进出口继续处于高景气区间。7月CPI和PPI双双走弱，从大宗商品指数的变化来看，PPI峰值已经出现，未来可能逐月放缓。

　　政策： 偏多 美国财政部在季度再融资声明中将对利息类证券拍卖的表述从考量"潜在的未来增加"改为"潜在的未来变化"。

　　当局或有意压缩超长期国债供给，以引导长端利率下行。北京继续为房地产限购松绑。

　　美国就业情况

　　上周美国非农数据低于预期，非农转负是2026年最大意外，前两月下修10.3万人意味着劳动力市场实际比看上去更弱；

　　数据来源：Wind

　　美联储2026年利率变化预期

　　就业数据低迷，美联储加息的预期减弱。

　　数据来源：万得

　　美国PMI综合物价与就业指数

　　美国PMI综合就业指数7月份再度跌回收缩区间，物价指数维持高位。

　　数据来源：万得

　　中国进出口数据

　　7月货物贸易进出口总值 30.13万亿元，同比增长17.3%；出口17.44万亿元（+14%），进口12.69万亿元（+22%），继续处于高景气区间。

　　数据来源：万得

　　中国物价水平再度走弱

　　7月CPI和PPI双双走弱，CPI环比 -0.1%，同比 +0.5%（前值1%），PPI环比 -0.7%，同比 +3.5%，涨幅较6月回落0.6个百分点。从大宗商品指数的变化来看，PPI峰值已经出现，未来可能逐月放缓。

　　数据来源：Wind A股开户数

　　A股7月开户数265万人，继续放缓。市场处于存量博弈阶段。

　　数据来源：Wind

　　超级大盘股长鑫上市的冲击渐渐减少，上周两融显著流入，偏股型基金发行维持低位，ETF显著转为流出，主要是中证1000、红利低波等ETF流出。产业股东减仓有所增加，大宗交易维持低位，公司回购有所增加。

　　股指期货方面前十净空单稳定，贴水普遍有所扩大。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind IH前十会员净空单占比持续缩小，平均基差贴水再度扩大。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比低位回升，平均基差贴水再度扩大。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比稳定,平均基差贴水再度扩大。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比显著下降，平均基差贴水再度回升。

　　数据来源：紫金天风期货

　　十年期国债利率1.71%，十年风险溢价率分位数50%，股指风险溢价率处于中性。

　　数据来源：Wind

　　沪深300PE十年分位点88%，PB分位点50%，处于中位。

　　数据来源：Wind

　　上证50PE十年以来分位点80%，PB分位点59%，处于历史中位。

　　数据来源：Wind

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点90%，PB分位数84%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000PE注册制改革以来分位点71%，PB分位数51%，估值中位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A注册制以来估值PE分位数91%，PB分位数60%，处于中位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数98%，PB分位数98%，处于高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数57%，PB分位数72%，处于中位的水平。

　　数据来源：Wind

　　10年期美债利率4.65%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数82%，市净率分位数99%。

　　数据来源：Wind

　　陆股通比值继续下降，成交占比回落。陆股通资金减持。

　　数据来源：Wind

　　美十年期国债利率小幅攀升、实际利率明显上升，美元冲高回落。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　中美利差继续扩大，人民币兑美元小幅升值，市场价较中间价偏强。

　　数据来源：Wind

　　中美十年期国债利差继续扩大，对股指的负面影响显现。

　　数据来源：Wind

　　上周十年期国债期货价格稳定上升，中证商品指数持续下跌后企稳反弹。贵金属领涨，原油震荡回落，煤炭、软商品和农产品持续反弹，有色板块横盘震荡。

　　数据来源：Wind

　　中证1000与沪深300的比值低位反弹，成交量占比底部反弹。

　　数据来源：Wind

　　中证1000波动率高位回落。

　　数据来源：Wind

　　换手率

　　全A指数换手率小幅回升。

　　数据来源：Wind

　　上周大跌当中修正主动资金处于流入状态。

　　数据来源：Wind

　　五日大宗交易成交额77亿，活跃度显著下降。

　　数据来源：Wind

　　两融余额周度转为流入，融资交易回升。

　　数据来源：Wind

　　股票型ETF份额呈现大幅流出373亿。

　　数据来源：Wind

　　指数ETF申赎排名

　　新成立偏股基金发行规模上周增72亿，股票基金发行处于较低水平。

　　数据来源：Wind

　　周度上市金额71亿，IPO过会融资16亿。IPO有放缓的迹象。

　　数据来源：Wind

　　上周产业资本减持69亿。

　　2026年8月解禁规模显著减少。

　　上市公司周度回购67亿，月度累计回购大幅反弹。

　　上周市场行业表现上硬件、半导体、软件、传媒、医药生物行业都显著反弹，同时银行、保险、食品饮料等行业逆势下跌，风险偏好显著增加。

　　上周ETF市场受宇树科技IPO影响工业母机ETF大幅领涨，通信、黄金、有色、半导体等行业ETF领涨，银行、消费、酒等ETF逆势下跌。

　　上周A股传统行业成交占比当中，材料行业指数受黄金有色拉动成交占比增长，工业指数低位回升，金融指数成交占比显著下降，能源、公用、房地产继续低迷。

　　新经济行业中信息技术成交占比维持高位，医疗保健成交占比再度回升，电力新能源、日常消费和可选消费继续低迷。