7月份以来纯碱期货价格持续承压下行，其中纯碱2609合约在中下旬更是跌破1000元/吨。基本面来看，虽然当前纯碱期现货价格都已经跌至低位，但行业供强需弱格局仍未见明显改善，高库存对纯碱价格反弹空间持续存在着较强压制，后续需重点关注利润持续亏损状态下纯碱企业开工变化及高成本装置的产能退出情况。

　　一、供应暂未出现明显减量，库存高企压制价格

　　2026年1-6月纯碱累计产量为1997万吨，同比2025年累计增加147万吨，累计同比增幅为7.96%。7月中下旬以来随着前期检修装置的陆续复产，纯碱周度产量已环比回升至76万吨左右的偏高水平。按照往年的季节性规律，纯碱装置检修多集中于夏季，但由于今年二季度部分装置已经提前进行了检修，在检修前置并且分散的情况下，后续检修所带来的供应减量影响将会减弱，纯碱行业仍然面临着较大的供应压力。利润方面，截至2026年7月23日氨碱法装置理论利润为-105.50元/吨，联碱法装置理论利润（双吨）为-48.50元/吨，在多数企业利润进入亏损状态的情况下，纯碱供应暂未出现明显减量，后续需关注利润持续亏损状态下纯碱企业开工变化及高成本装置的产能退出情况。

　　库存方面，当前纯碱中上游库存仍处于同比高位，截止2026年7月27日国内纯碱厂家总库存为179.24万吨。上半年纯碱供应虽然阶段性有所减量，但碱厂库存却并没有出现明显去化，这侧面反映了纯碱行业面临着较大的供需宽松压力，一旦产量恢复至高位以后，纯碱企业库存去化压力将有所增加，高库存将持续压制纯碱价格的反弹空间。

　　二、下游玻璃产线持续收缩，重碱刚需边际转弱

　　纯碱下游需求分化较为明显，重碱下游浮法及光伏玻璃产线持续收缩，而轻碱下游碳酸锂等行业则仍具潜力。从浮法玻璃市场来看，2026年1-6月浮法玻璃累计产量为2654万吨，同比2025年降幅达6.54%，截至2026年7月23日全国浮法玻璃日产量已经从年初的15.1万吨降至了14.35万吨。由于终端需求的持续弱势，浮法玻璃行业供应的下降并没有带来库存的明显去化，上游玻璃企业库存仍旧维持高位，现货价格重心呈现持续下移。截至2026年7月23日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-185.80元/吨，以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-54.51元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-205.76元/吨，在利润持续亏损的情况下，浮法玻璃产线仍然存在冷修增加的可能。光伏玻璃方面，上半年光伏玻璃行业延续供需双弱格局，产能呈现持续收缩状态，截至2026年7月29日光伏玻璃日度有效产能为71365吨，相较于年初降幅约19.3%，对纯碱需求下降较为明显。

　　轻碱下游需求表现不同于重碱，其部分下游行业仍处于增长状态，比如2025年国内碳酸锂行业产量同比增幅高达36%，预计2026年碳酸锂对纯碱需求仍将维持增量状态。此外，上半年以来纯碱出口需求表现同样亮眼，2026年1-6月国内纯碱累计出口量为143万吨，同比2025年增幅约44%。但由于碳酸锂及出口等需求占纯碱整体下游需求比重较小，因此难以从根本上缓解纯碱行业的供需宽松压力。

　　三、纯碱价格周期回顾

　　从近十年的价格走势来看，纯碱价格经历了两轮大的涨跌周期。其中2016-2018年期间，受“供给侧改革”以及浮法玻璃产量持续提升等因素影响，纯碱现货价格最高反弹至2230元/吨左右的位置。2019年-2020年7月，由于下游浮法玻璃产线的持续收缩，叠加纯碱产能的密集投放，纯碱现货价格最低跌至了1100元/吨左右的水平。2020年8月-2022年期间纯碱行业产能增速放缓，并且光伏玻璃集中投产带来了纯碱需求的爆发式增长，纯碱价格最高涨到了3600元/吨的历史高位。而2023年以来由于远兴能源等新增产能装置的大量投产，导致行业产能增幅较为明显，截至2025年纯碱行业总产能已经高达4110万吨，相较于2022年增加了835万吨。但下游需求表现却并不乐观，下游浮法及光伏玻璃产线的持续收缩，导致重碱刚需持续转弱。因此纯碱行业在供增需减格局下，价格持续呈现下跌状态。此外，由于近年来新投产的主要是成本较低的天然碱法及联碱法装置，所以行业的平均成本在不断下移，这也是当前纯碱价格不断创出新低的重要原因。从新增产能投产计划来看，湖南湘衡、中盐(內蒙古)碱业等新增产能装置有待投产，纯碱行业的产能扩张周期仍尚未结束，叠加下游玻璃行业受资金及成品压力影响，利润亏损情况下产线仍存去化可能，因此当前纯碱行业仍延续供强需弱格局。从往年的价格变化情况来看，纯碱现货的转折点一方面可能来自于规模性减产出现或者高成本装置产能的逐步退出，另一方面则是需求端出现明显改善，否则纯碱价格或仍难有较强的上涨驱动。

　　整体来看，虽然当前纯碱期现货价格都已经跌至低位，但行业供强需弱格局仍未见明显改善，高库存对纯碱价格的反弹空间持续存在着较强压制。中长期而言，纯碱行业的产能扩张周期仍尚未结束，除非碱厂装置出现规模性减产或者高成本产能逐步退出，亦或是需求端出现明显改善的情况，否则纯碱价格或仍难有较强的上涨驱动。

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