能化

　　——

　　摘要

　　2026上半年美伊地缘冲突持续扰动国际原油，布伦特原油价格中枢上移，沥青加工利润长期承压，炼厂持续降负荷，国内沥青产量同比大幅收缩；进口端受中东航运受阻拖累，货源同步减量，市场整体供应偏紧。需求端受地方化债压制，公路新建投资下滑，存量道路养护形成需求底部支撑；房地产市场仍处于“严控低效扩张”的政策周期，开发投资意愿低迷，房屋新开工规模逐年下滑，老旧小区改造、城市更新等存量项目托底。叠加汛期持续降雨干扰施工，炼厂出货、下游开工同比走弱，终端刚需释放不足。贸易商囤货意愿不强、仅进行刚需采购，社会库存远低于去年同期水平；整体库存（厂库+社库）持续去化，库存压力较小。

　　展望三季度，季节性规律下炼厂开工、产量将缓慢修复，供应迎来阶段性修复窗口，但中东冲突加剧导致原油持续上涨，再度压缩沥青加工利润，齐鲁石化转产、宁波科元与盘锦北方装置检修约束增产空间，行业开工同比仍偏低。需求虽进入传统施工旺季，但终端资金紧张问题未缓解，叠加今年全国汛期降水显著偏多，7月巴威、美莎克台风陆续登陆，后续华南仍有台风来袭预期，影响需求释放，市场呈现 “旺季不旺” 格局。综合供需两端，三季度沥青维持弱平衡格局，价格走势锚定原油成本：若中东地缘局势难以缓和，原油持续高位运行将带动沥青期价偏强震荡。

　　风险因素：中东局势变动、国内天气情况