有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9350元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9050元/吨。期货主力合约SI2609收涨0.55%至8295元/吨。主力持仓量减少0.75万手至27.2万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为755元/吨；华东地区421#基差为255元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为32406手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：工业硅供强需弱的基本面暂无改善迹象，其中，虽然西北等地区有检修减产情况，但西南进入丰水期后产量将逐月增加，同时下游有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量难以扭转库存累积的局势，因此预计价格反弹高度有限，价格总体仍处于区间震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于31000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于29750元/吨。

　　期货主力合约PS2609收跌1.56%至33715元/吨。主力持仓量减少0.26万手至11.75万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-2715元/吨；（基准合约为PS2609）。

　　目前仓单数量为56460吨，环比+270吨，变化主要来自 中储成都双流 永祥（+150吨）、中远海运成都青白江 亚硅（+120吨）。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅价格当前处于低位水平，因此对一些利多消息较为敏感，能耗限额指标公布，据悉达到三级6.3kgce/kg的企业或50%，且部分企业无技改意愿，这有助于改善产能过剩格局。但一方面能耗限额于2027年执行，对目前产量过剩改善有限，且眼下需要面对丰水期的复产压力（价格拉升会刺激复产）。另一方面，终端需求端也无明显回升信号，致使整个产业链仍处于负反馈中。综合看，未来产能格局受益于能耗限额有改善预期，不过近期的过剩压力致使价格弱势运行。操作上，可等待丰水期价格企稳后逐步分批布局多单（长线）。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。

　　套利：买现-卖期货正套可做好分批止盈设置，11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨3500元至146500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨3500元至142500元/吨。

　　期货主力合约LC2609收涨1.2%至145000元/吨。主力持仓量减少0.31万手至36.78万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为1500元/吨。

　　目前仓单数量为40334吨，环比-531吨，变化主要来自 中远海运镇江（-209吨）、中远海运南昌（-109吨）、象屿速传上海（-104吨）。

　　【交易策略】

　　分析：短期内供应端检修减产等扰动下强现实加码，预计7-8月库存去化幅度较大（本周SMM去库5341吨）。 不过考虑到3季度包括津巴布韦锂矿运回等供应恢复（大厂锂矿实际复产进展需要以公司公告为准）、仓单7月底强制注销，以及7-8月检修的产能于8-9月陆续恢复，预计三季度碳酸锂价格总体或偏震荡运行。另外近期有对明年需求增速大幅放缓/甚至降速的悲观声音，致使价格走势承压。因此近期行情围绕强现实-弱预期进行博弈。 我们认为下半年高景气的基本面对价格的指引并没有结束，具体看，历史数据推测新能源车销下半年好于上半年（尤其是四季度），储能仍处于高景气，再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待。其次，未来新增产能虽然较多，但在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况。综合看，我们仍维持三季度偏震荡运行，四季度震荡向上的看法，整体持逢回调买入思路，同时需要做好风险/仓位管理。

　　单边：轻仓多单继续持有，并需做好仓位管理（分批逢低买）。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：强现实-弱预期下近远月价差偏强，11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/仓位管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约低位震荡运行，日内价格波动弹性有限。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1250-1320元/吨，华东地区重碱价格约1210-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1270元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱09合约基差约243元/吨，华中重碱09合约基差约143元/吨，基差环比略有走强。价差方面，纯碱09&01价差约-70元/吨，环比略有走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约2360张，环比上期增加800张，增量来自云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，本周国内纯碱厂家总库存178.13万吨，较周一增加0.90万吨，涨幅0.51%。其中，轻质纯碱105.45万吨，环比增加1.30万吨，重质纯碱72.68万吨，环比下降0.40万吨。此外本周纯碱综合产能利用率79.95%，环比增加1.22%。其中氨碱产能利用率80.43%，环比增加4.27%；联产产能利用率67.01%，环比下降0.27%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.29%，环比增加1.63%。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面低位震荡，疲态难改。基本面来看，供给端缩量有限叠加需求持续走弱致使产业库存压力不减，进而对价格形成拖累。此外，下游玻璃日熔量持续弱势进一步加剧纯碱弱势格局。后续来看，弱需求、产业去库令纯碱市场承压，短期价格或低位震荡调整。套利方面，弱需求拖累下纯碱 09&01价差弱势震荡。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素09合进一步反弹上扬，价格重心回升明显。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1700-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750-1760元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约19元/吨，河北09合约基差约29元/吨，基差变动有限。价差方面，UR09&01价差约0元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 6084张，环比上期持平，目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素港口样本库存量15.69万吨，环比减少5.8万吨，期内港口呈现集港与离港并存的态势，部分船期到来，港口货源有离港表现。其中主要变动为：龙口港、日照港小颗粒货源以及烟台港、黄骅港大颗粒货源集港，镇江港、天津港、黄骅港小颗粒货源离港。其余港口未出现明显异动。此外本周尿素产量148.8万吨，较上周减少1.37万吨，环比跌0.91%；周均日产21.26万吨，较上周减少0.19万吨。周期内环比产量增加的省份在山东，环比产量明显减少的省份在黑龙江、湖北、新疆等。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素反弹更多来自外部情绪提振，基于市场对于后续出口乐观预期，盘面短期出现小幅上扬，价格重心有所上移。但就其供需基本面来看，尿素依然相对疲弱，供强需弱格局并未改善，持续攀升的产业库存对于后续价格反弹形成部分压制。后续来来，我们认为价格进一步反弹空间或有限。套利方面，UR09&01价差延续低位调整为主。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2609夜盘收涨1.19%至4339元/吨。7月23日，沥青现货价山东4380（±0）、华北4500（±0）、华东4660（±0）、华南4490（-10）元/吨，华东山东现货价差280元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东08、09、10、11、12合约基差分别为38、222、384、511、615元/吨；

　　08-09、09-10、10-11、11-12月差分别为184、162、127、104元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0253。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单11290吨（±0），厂库仓单20110吨（±0），总计31400吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　截至7月23日，国内沥青厂装置开工率为22.57%，较本周一上升0.64%；炼厂沥青库存率为25.54%，较本周一下降0.08%；社会库存率为25.48%，较本周一下降0.06%。

　　山东下游道路施工需求逐步回暖，个别炼厂计划沥青复产，现货流通资源有所增加；华东受岚桥低价资源及需求疲软影响，贸易商出货一般，金陵石化预计下周将有成品产出；华北终端需求增量不足，主力炼厂主要交付前期合同，刚需以部分山东资源作为补充，下游对高价货源承接意愿偏弱，刚需释放节奏平缓；东北高价货源成交欠佳；西北疆内外终端需求缓慢释放，带动社会库及炼厂出货，主力炼厂基本可维持产销平衡，需求释放有限，中下游对高价货源承接力度不足，采购偏谨慎，按需采购为主；华南个别中石油炼厂竞拍出货，降雨天气仍持续，高价资源成交不佳，部分贸易商为刺激出货，继续小幅下调沥青出货价格；西南川渝终端沥青用量有限，成交低价资源为主，重庆前沿库库存低位，云贵间歇性降雨天气，需求清淡。

　　【逻辑分析】

　　山东个别炼厂计划沥青复产，华东金陵石化预计下周将有成品产出，沥青开工率上行。需求逐步释放，部分地区降雨天气抑制道路施工。美伊局势紧张，沥青跟随原油波动。

　　【交易策略】

　　单边：偏强运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨4%至94.61美元/桶，Brent近端09合约最高涨至102美元/桶，WTI主力收涨6.8%至92.36美元/桶，SC2609夜盘收涨5.41%至604元/桶。

　　【价差】

　　SC2608-2609月差16.9（+0.5）；SC2609-2610月差1.5（+3）；SC2610-2611月差3.4（+3.8）。

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　伊朗军方已推演多种美军进攻场景，并为应对美军地面入侵做好准备。如果美军再次打击伊朗核设施或基础设施，伊朗的回应将超出美方预期。美国总统特朗普的威胁只会促使伊朗武装力量提升战备水平，抵御可能的入侵。

　　至少有两家亚洲原油买家正与沙特阿美公司谈判，考虑在胡塞武装袭击红海油轮后，将石油运输路线重新绕过非洲。炼油厂正在考虑不使用曼德海峡的替代方案。这些替代方案可能包括从地中海的埃及Sidi Kerir港获取石油，而非通过沙特在亚姆布的红海枢纽港口。如果亚洲买家希望从地中海采购原油，沙特阿美可能会将油品从延布运往埃及红海的艾因索赫纳港，再通过管道向北输送。另一种选择是，买家在从延布提货后，自行负责埃及的物流运输。交易仍在进行中，目前尚未做出最终决定。

　　随着红海持续出现干扰，沙特阿美正从埃及地中海西迪克里尔港提供更多原油船货。特朗普表示，若胡塞武装再次袭击船只，美国将追究伊朗责任，因为胡塞武装是伊朗的代理人和/或附属力量。美国将对伊朗实施重大军事打击，当然也会打击胡塞武装。美国参议院阻止了限制特朗普对伊战争权力的决议。

　　随着新一轮油轮遇袭事件导致承保人更不愿提供保险，霍尔木兹海峡的航运保险成本激增。附加战争险保费已较几周前的1%至3%升至船舶船体价值的7.5%至10%，同时一些油轮运营商停留在该海峡外，而不愿冒险通行。周二有10艘船只穿过霍尔木兹海峡，而中东战争爆发前每天的通行量超过130艘。

　　伊拉克总理表示，伊拉克和伊朗的安全紧密相连，伊拉克不允许从其领土发起威胁伊朗的行动，安全与稳定对双边关系发展具有重要意义。

　　科威特外交部谴责伊朗及其代理人持续对科威特发动的袭击，阿卜代利边境口岸受到影响。

　　过去24小时内，三艘大型原油油轮载运约600万桶原油，通过霍尔木兹海峡驶离波斯湾。其中一艘在伊拉克装货，一艘在卡塔尔装货，第三艘在阿联酋装货。这三艘油轮均关闭了自动定位信号，使它们更难被监控，从而降低了遭受攻击的风险。

　　OPEC+很可能在8月2日开会时同意从9月起进一步提高产量目标约18.8万桶/日，与6月、7月和8月的增幅相同，尽管伊朗战争再次导致部分成员国难以增产。考虑到阿联酋退出的影响，如果9月产量目标再提高约18.8万桶/日，2023年的减产措施将全部解除。

　　黑海终端因遭遇无人机袭击而关闭，哈萨克斯坦的石油产量下滑。该国最大的油田腾吉兹产量已减半以上，从7月份的日均92.5万桶降至周三的约40.6万桶，周三哈萨克斯坦石油和天然气凝析油总产量从7月份的日均207万桶降至163万桶。乌克兰在黑海水域袭击了一艘用于运输俄罗斯石油、石油产品和燃料的油轮，顿涅茨克州新经济区附近一处浮桥也遭到打击。俄罗斯讨论将柴油出口禁令延长一个月，汽油出口禁令延长6个月。

　　【逻辑分析】

　　美伊冲突仍在持续，继霍尔木兹海峡通航受阻后，胡塞武装对沙特红海实施航运禁令，双线封锁下，油价继续上行，绕过红海的方案仍在商讨中。另外，哈萨克斯坦因黑海终端遭遇无人机袭击而产量下滑。地缘风险集中释放，原油价格走势偏强，中期仍需注意特朗普TACO及地缘溢价回落的风险。

　　【交易策略】

　　单边：偏强运行，警惕地缘风险回落；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。