7月中旬，美豆市场在供需报告利多、天气风险升水及中国采购支撑下震荡偏强。美国农业部7月供需报告显示美豆维持低库存，为美豆市场奠定偏多基调。同时，美国中西部高温干旱持续，也为美豆期价注入天气风险升水。此外，中国采购美豆、投机基金9周来首次净买入，共同推动CBOT大豆11月合约价格创今年5月以来新高，但美豆丰产预期及南美大豆的竞争限制了美豆期价的上行空间。

　　美国农业部7月供需报告对美豆市场呈现偏多影响，核心在于旧作与新作库存均低于市场预期，扭转了此前市场的悲观情绪。报告将2025/2026年度美豆旧作期末库存从3.4亿蒲式耳下调至3.1亿蒲式耳，低于市场预期的3.38亿蒲式耳。尽管美国农业部将美豆2026/2027年度新作产量上调4000万蒲式耳，至44.75亿蒲式耳，但因出口预估同步上调3000万蒲式耳，至16.6亿蒲式耳，美豆新作期末库存维持3.1亿蒲式耳不变，远低于市场预期的3.3亿蒲式耳。全球大豆期末库存也被下调至1.2417亿吨。由于美国农业部报告显示美国大豆供需偏紧程度超出预期，为美豆期价提供核心支撑。不过，美豆新作产量上调及远期供应宽松格局仍限制美豆期价上行空间。报告发布后，市场关注焦点转向美国中西部天气对单产的实际影响及中国采购持续性，市场情绪明显回暖。

　　7月中旬，美豆产区天气形势呈现显著的区域分化特征。美国中西部核心产区遭遇大范围高温干旱，内布拉斯加州、南达科他州等西部种植带气温持续突破32℃，且降雨显著偏少，土壤墒情持续下滑。当前正值大豆开花结荚关键期，对高温缺水极为敏感，持续的热胁迫导致花芽分化受阻、结荚量下降，直接拖累作物优良率。美国农业部数据显示，截至7月12日当周，美国大豆优良率为65%，上年同期为70%。市场普遍预期后续优良率将进一步降至62%~63%。这也为美豆期价注入了较强的天气风险升水。总体来看，短期天气因素将支撑美豆期价震荡偏强。如果美豆产区持续干旱，单产下调预期将进一步发酵；如果美豆产区迎来大范围降雨，天气风险升水将快速消化。

　　现阶段，美豆出口情况成为影响美豆期价走势的关键变量。自7月8日起，美国农业部累计确认对华销售美豆超100万吨，其中7月13日单日确认销售13.6万吨，2026/2027年度交货。美国农业部7月供需报告将2026/2027年度美豆出口预估上调，同比增幅为9.2%，确认了美豆出口改善。然而，美豆出口前景仍面临多重制约。其一，美豆旧作年度出口总量同比仍落后17.6%。截至7月9日，累计出口检验量3828万吨，仅完成全年目标的92.6%，这也是自2012/2013年度以来的最低出口量。其二，巴西大豆丰产持续压制美豆出口份额。巴西2025/2026年度大豆产量创纪录达到1.8亿吨，7月出口预估1226万吨，对中国CNF报价较美豆低50~60美分/蒲式耳，中国压榨企业优先采购南美货源。近月船期的美湾、美西进口大豆压榨亏损，而巴西大豆压榨利润持续为正，这种成本劣势短期内难以扭转。其三，中美农产品采购协议仅为框架，实际交付节奏存在不确定性。

　　总体来看，短期美豆期价震荡偏强运行的核心支撑来自美豆低库存确认、美国西部干旱推升的天气风险升水及中国阶段性集中采购，三重因素共振推动美豆期价创阶段性新高。但美豆丰产预期下的远期供应宽松、巴西大豆的成本优势与美豆旧作出口疲软形成拖累，美豆期价反弹空间受限。(作者单位：宝城期货)