【期货盘面】沪铅2608日盘开16045、高16095、低15865、收15920元/吨，较前结算跌105元；成交44601手，持仓70951手、减169手，冲高后回落。夜盘整体偏弱震荡；霍尔木兹风险推升油价和美债收益率，铅主要受有色整体情绪及再生成本端间接影响。

　　【现货基差】SMM 1#铅7月13日报15825元/吨；SMM上海铅现货日度升贴水为小幅贴水。

　　【估值利润】7月10日SMM再生铅利润为-688元/吨，较前日亏损收窄42元；规模与中小企业综合亏损分别为277元、464元/吨。上海废电瓶均价9525元/吨，日环比持平。再生铅周度综合开工30.6%，环比提高3.2个百分点；铅蓄电池周度开工63.96%，环比微降0.14个百分点。6月电解铅产量33.45万吨，环比减少2.07万吨；再生粗铅产量26.54万吨，环比增加1.14万吨。

　　【供需库存】供应端再生开工回升，但废电瓶价格未松动，亏损仍限制利润修复；需求端蓄电池开工维持低位。SMM五地铅锭社会库存7月9日为6.64万吨，较7月6日减少0.38万吨；SHFE铅库存7月10日为7.01万吨，较上周增加0.09万吨，仓单为6.41万吨；LME铅库存7月9日为28.94万吨，日减2050吨。

　　【市场信息】1、7月10日再生铅仍处亏损，废电瓶价格持平，再生端的成本约束尚未转化为显著减量。

　　2、五地社会库存小幅去化，但交易所库存与仓单回升，现货收紧信号不足。

　　3、7月13日伊朗此前袭击霍尔木兹海峡商船后，美军继续打击伊朗目标；特朗普宣布重启针对伊朗船只的封锁。布伦特原油一度涨4.5%至79.41美元/桶，10年美债收益率升至4.60%，通过通胀预期和利率上行压制有色估值。

　　【南华观点】铅的矛盾仍在淡季需求。再生端持续亏损、废电瓶到货偏紧带来成本钝支撑，但开工已有回升，电池开工也没有形成补库驱动；社会库存去化与交易所库存回升并存，现货尚不足以推高估值。7月13日日盘回落反映有色风险定价转弱，夜间中东局势抬升能源与利率压力，对铅更多是间接扰动。短期维持偏弱震荡，库存能否继续去化决定价格韧性。

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