6月，全球供需形势持续偏紧，但随着美棉主产区旱情缓解，市场炒作热情回落，叠加外围美联储加息预期升温、原油价格下跌等影响，国内外棉价呈偏弱震荡走势。

　　第一部分 行情回顾

　　6月上旬，受美棉主产区干旱缓解、美联储加息预期升温、纺织需求转弱等因素影响，国内外棉价同步回落；中下旬，受美国农业部最新预测强化全球供需偏紧预期、主产棉国天气炒作反复等因素影响，内外棉价有所反弹，但仍不及月初水平。截至6月29日，ICE棉花期货主力合约结算价76.45美分/磅，较上月末下跌3.14美分/磅，跌幅3.9%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）为84.71美分/磅，折人民币进口成本14062元/吨（1%关税，不含港杂费），较上月末下跌537元/吨，跌幅3.7%。郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价15890元/吨，较上月末下跌220元/吨，跌幅1.4%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数17535元/吨，较上月末下跌116元/吨，跌幅0.7%。内外价差由上月末的3052元/吨扩大至3473元/吨。

　　第二部分 分析与展望

　　一、国内外供需形势

　　（一）本年度全球棉花供应趋紧，下年度全球棉花产不足需。截至2026年5月，2025/26年度美棉累计出口约221万吨、出口进度83%，巴西棉累计出口约300万吨、出口进度92%，澳棉累计出口约95万吨，出口进度77%，本年度国际市场现货资源供应有限。全球终端市场消费呈波动增长趋势，美国5月服装零售额为277.6亿美元，同比增长5.7%，环比增长0.2%。下年度全球棉花供需形势持续偏紧，据美国农业部预测，2026/27年度全球棉花产量2527万吨，同比减少144万吨，消费量2651万吨，同比增长36万吨；产不足需124万吨，产需缺口为过去五年最高水平。

　　主要国家新季棉花生产稳步推进，美棉播种收尾，优良率略好于去年同期；印度棉花播种加速推进，受降雨量预测降低影响，棉农倾向种植耐旱作物，印度棉花协会预计播种面积较上年增加15%；巴西棉花收获陆续启动，截至6月12日收割率为1.7%，略慢于去年同期；澳棉进入加工后期，其国内机构调研反馈，澳棉单产及质量预计高于此前预测水平。

　　（二）本年度后期国内棉花现货供应预计结构性偏紧，下年度棉花供应减少预期较强。据统计，截至2026年5月底，国内商业库存剩余量为375万吨，比去年增加29万吨，整体看，新棉上市前供应可基本满足市场需求，但质量结构性短缺情况依然存在。根据国家棉花市场监测系统6月预测，本期平衡表对2025/26年度国内棉花产量、消费量进行上调，进口量预测保持不变，出口量小幅下调，期末库存消费比较上期回落，供需关系趋紧；同时，首次编制下年度供需平衡数据，2026/27年度国内棉花产量、进口量预计同比减少，消费量、出口量预计同比增加，库存消费比同比下降，供需关系预计进一步收紧，具体数据详见下表。

　　二、环境分析及趋势判断

　　（一）美伊局势缓和，原油价格已回落至历史均值水平。随着美伊谈判取得积极进展，中东地缘政治局势有所缓和，6月初以来ICE布伦特原油期货价格连续回落，由最高115美元/桶回落至6月29日的74美元/桶，处于历史价格中枢区间。但考虑到美伊双边分歧尚未彻底化解，区域局势仍可能再度紧张从而导致油价反弹。从长期走势观察看，棉花与原油价格走势具备一定相关性，结合当前运行情况判断，棉价相对具备底部支撑。

　　（二）美联储政策预期转向加息，政策框架改革或放大市场波动。6月议息会议维持基准利率不变，但货币政策基调转向收紧，会议同步推出货币政策框架改革方案，删除前瞻性指引、弱化点阵图信号等，设立数据、通胀、就业等专项工作组，后续政策制定将更依赖实时经济数据。此次改革不再给出预设利率路径，政策立场或易随数据变化而频繁切换，加剧全球资本市场波动与不确定性，预计将抬高棉价的波动风险。

　　（三）2026年厄尔尼诺强度弱于前两次，对全球棉花单产的影响总体有限，但需提防炒作行情。据统计，2015年以来全球共发生2次厄尔尼诺事件，同期2015/16年度、2023/24年度全球棉花单产分别同比下降9.8%、1.5%。2026年5月新一轮中等以上厄尔尼诺已启动，预计持续至2027年初，覆盖北半球棉花生长关键阶段，期间棉花长势存在气候隐患。从北半球看，印度6-9月季风降水仅为长期均值的90%，考虑到约七成棉田无稳定灌溉、依赖季风雨水，未来干旱减产风险上升；美国7-9月旱情有所缓解，但天气升水依然存在，分区看，占总产量五成以上的东南部及中南部地区雨水充足、旱情将有所缓解，占比约四成的西南部地区预计持续干旱。综合判断，未来2-3个月天气风险尚未消除，北半球棉花单产承压，若出现天气突发扰动，易引起炒作行情抬升市场波动率。

　　（四）近期国内纺织消费趋弱，淡季气氛或抑制棉价上行空间。近期国内纺织消费持续走弱，行业淡季特征有所显现，调研反映当前接单情况回落，纺织企业开机率、产销率指标纷纷下滑，成品库存有所累积。据国家棉花市场监测系统最新调查，2026年6月初，全国纺织企业工业库存约88万吨，环比减少4.0%，连续3个月下滑；同期行业开机率、纱产销率为82%、94%，环比分别下降6.8个百分点、8.3个百分点，两项指标均连续2个月下行。从历年规律看，现阶段需求走弱具备明显季节性特征，往年纺织产销通常在8月前后逐步回暖，此前不排除棉花行情受到需求拖累。

　　主要结论

　　综上所述，当前棉花市场供求关系延续紧平衡，市场仍然存在潜在炒作题材。从基本面看，国内外供应偏紧预期未发生根本性改变，新季棉花长势存在天气扰动风险，同时，纺织消费走弱属于季节性特征，综合判断，棉花行情仍具备偏强运行动力。从宏观面看，美伊战事虽缓和但仍有变数，美联储政策动向扰动市场情绪，需警惕资金借机炒作顺势而为，放大棉价波动风险。

　　注：（1）出口进度数据来源于标普全球、美国农业部，国家棉花市场监测系统测算；美国、澳大利亚、巴西棉花出口比例约占全球出口总量的70%以上。（2）国内商业库存数据来源于全国棉花交易市场，国家棉花市场监测系统测算。（3）厄尔尼诺事件分析内容中涉及数据引自中国气象局、国家气候中心、印度气象局、美国国家海洋和大气管理局·气候预测中心。