有色早评|2026年6月23日

　　铜

　　铜价行情跟随宏观流动性和风偏的波动，短期维持震荡格局，基本面仍维持相对稳定。

　　宏观方面，美联储议息会议后，加息预期加深带动美元指数和美债利率抬升抑制市场并带动铜价走弱。周一开盘体现假期间的抑制情绪，并在美盘时间小幅修复，但整体仍存在上方压制。

　　从基本面来看，6月18日国内市场电解铜现货库存20.58万吨，较11日降2.34万吨，较15日降1.48万吨；进口铜到货仍表现减少，前期铜价弱势调整，下游企业新增订单表现提升，并维持逢低补库需求。CL价差延续，LME库存仍维持震荡下行，Comex库存仍在累积，搬运逻辑仍造成非美库存承压。

　　整体而言，铜价基本面仍保持稳定，现阶段高度相关宏观市场，议息会议后，市场宏观伴随地缘反复和经济通胀数据的波动仍在加剧，铜价仍缺乏趋势行情驱动。

　　铝

　　铝 2026.6.23

　　美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%，国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量86.9万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，霍尔木兹海峡有望放开，中东电解铝复产预期升温，海外短期处于需求被高铝价抑制同时供应即将增加的压力下。

　　需求端，国内周度表需环比-0..8至98.3万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.4至139.3万吨，库存环比去库，前期内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-5月铝材出口验证环比增加，美伊签署谅解备忘录后霍尔木兹海峡有望放开，中东铝复产预期下，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏表现不及预期，4月新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。白色家电6月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，几内亚计划于6月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，现在看来限制量级可供参考，进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期升温。阿拉丁(ALD)调研了解，山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，受此影响，部分氧化铝企业生产运行预计将受到影响，尤其以传统赤泥库排放余量空间有限，新建赤泥库未投入使用企业为主，目前综合了解产能影响预计在200万吨左右。氧化铝现货价格止跌回升，周度供需仍过剩，社会库存持续累库，现实供应压力仍存。

　　整体来看，美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温。霍尔木兹海峡有望放开，中东电解铝复产预期升温，海外短期处于需求被高铝价抑制的同时供应即将增加的压力下，内外价差有望收敛，铝材出口需求提振或减弱，铝后续交易的会是实质缺口(验证需求)，关注内需对铝价的提振，短期建议观望等待(等待海外铝厂复产预期落地)。几内亚将收紧铝土矿供应规则，以遏制铝土矿价格暴跌，此前已有一定预期，但久未落地，现阶段看政策出台确定性高，只是时间问题。进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期仍存。同时山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，受此影响，部分氧化铝企业生产预计将受到影响，涉及产能200万吨。当前氧化铝面临产能下行的潜在风险和成本抬升的政策预期，但几内亚限制铝土矿政策久未落地，交易日久，如政策预期落空，氧化铝仍将回落。

　　1.【5月中国产量：氧化铝微增铝合金降铝材增】SHMET6月22日讯，国家统计局6月22日公布的数据显示，中国5月氧化铝产量为734.70万吨，同比增加0.50%；1-5月氧化铝产量为3776.80万吨，累计同比增加3.00%。5月铝合金产量为159.10万吨，同比减少2.90%；1-5月铝合金产量为757.90万吨，累计同比增加2.50%。5月铝材产量为615.70万吨，同比增加5.50%；1-5月铝材产量为2696.30万吨，累计同比减少0.40%。

　　锌

　　锌 2026.6.23

　　美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国5月锌矿砂及精矿进口量同比下降19.3%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧，考虑到副产品硫酸价格高位，炼厂仍存生产利润。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。据百川，6月锌排产环比预计-0.78万吨。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锌供应占比达11.5%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。锌—Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂5月13日上午发生火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。供应端扰动频出。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产。罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。

　　需求端，国内库存环比+0.6至24.6万吨，库存继续累库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　总体来说，美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温，锌价上行承压。

　　1.【5月铅产量同比降5.4%，锌产量增9.4%】SHMET6月22日讯，6月22日，国家统计局公布，5月中国铅产量为61.1万吨，同比下降5.4%，中国锌产量为64.1万吨，同比增长9.4%。1-5月中国铅累计产量为294.7万吨，同比下降7.4%，中国锌累计产量为312.4万吨，同比增长6.1%。(国家统计局)

　　锡

　　锡 2026.6.23

　　美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，5月缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。刚果金因埃博拉疫情，戈马无限期关闭，禁止所有矿产货运通行，并启动应急预案，一旦戈马出现聚集性感染，立即触发不可抗力停产，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同:时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。

　　需求端，国内社库环比-557至10242吨，现货维持升水，产业支撑仍存，持续验证需求成色。lme库存环比小幅去库。

　　整体来看，全球矿端扰动供应仍存，锡供应存弱脆弱性，AI科技革命下需求预期持续向好，锡价长期看好。美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温，锡价短期上行承压。

　　1.【锡价继续走低市场部分刚需补货】短线宏观不确定性犹存，行情趋势压力有所增强，随着近期价格震荡调整；部分商家调价出货，但因受到消费偏弱的影响，短线市场需求整体增长依旧不足，商家反馈除了一定刚需承接之外，部分参与者接单仍不积极，预计短期淡季因素仍多影响市况表现。跟盘上调，听闻小牌对7月升水200-升水600元/吨左右，云字头对7月升水600-升水900元/吨附近，云锡对7月升水900-升水1200元/吨左右。(SHMET)

　　镍

　　镍 2026.06.23

　　昨日沪镍主力合约+0.39%，收盘价135180元/吨。金川镍升贴水维持1350元/吨，进口镍升贴水维持-300元/吨。伦镍升贴水+4.28至-184.97美元/吨。上期所仓单+314至94269吨。

　　原料端。当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复。目前有部分硫磺从中东发运，印尼当地硫磺价格仍维持高位震荡。

　　原料端，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复，近期印尼当地火法高品位矿价维持高位震荡。硫黄价格维持高位。供应端精炼镍产量环比小幅下降。现货维持累库趋势，供需过剩压力未缓解。昨日午后市场情绪较好，镍跟随有色及权益市场反弹，夜盘逻辑回归基本面后，反弹压力较大，镍价回落。后续观察印尼年中镍矿配额落地情况与海峡通航进程。

　　1、【欲申请上调镍矿开采配额，DKFT计划提交RKAB修订申请】印尼中央欧米伽资源上市公司(股票代码DKFT)准备向印尼能源与矿产资源部(ESDM)提交2026年度《矿山开采工作计划与预算方案(RKAB)》修订申请，申请增加2026年下半年镍矿开采配额。中央欧米伽资源董事安迪.贾亚透露，公司2026年RKAB获批开采配额较去年下降约35%。作为参考，2025年该企业镍矿实际开采量达292万吨。受开采配额下调影响，公司将镍矿全年销售目标下调至190万吨，低于2025年302万吨的实际销量。为充分释放矿山产能、稳定销售业绩，DKFT计划申请新增开采配额。印尼能源矿产部矿产煤炭总司将于2026年7月开放矿企RKAB方案修订申报通道。安迪暂未披露计划申请的新增配额具体规模，仅表示企业今年目标是将镍矿年产量提升至接近400万吨。(要钢资讯)

　　2、【淡水河谷(INCO)拟申请上调RKAB开采配额，保障IGP高压酸浸项目原料供应】印尼淡水河谷有限公司(INCO)计划向政府提交《年度开采工作计划与预算方案(RKAB)》修订申请，申请上调镍矿开采配额，为印尼增长项目(IGP)锁定稳定的原材料供给。目前，淡水河谷正联合战略合作伙伴推进IGP项目，依托高压酸浸(HPAL)工艺新建三座低品位褐铁矿镍冶炼加工厂，分别坐落于南苏拉威西的索罗瓦科褐铁矿项目、东南苏拉威西的波马拉项目以及中苏拉威西的莫罗瓦利项目。印尼淡水河谷首席执行官兼总裁伯纳德.伊尔曼托表示，公司正携手合作方加快IGP项目施工进度，确保各高压酸浸冶炼厂按期投产。这位被大家称作安托的高管透露，IGP项目将分阶段投产，今年起陆续完成厂区建设并开启试生产。(要钢网)

　　不锈钢

　　不锈钢2026.06.23

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14890元/吨，涨跌幅-1.46%。主力合约持仓-3254至118035手；仓单+2563至94456吨

　　原料端，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，镍产品有进一步限制的政策意图，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复。近期印尼政府释放年中增加补充镍矿配额的信号以及为大宗商品设立出口豁免条件等信号。镍铁供需仍偏紧，昨日报价维持1152.5元/镍点。

　　供应端，5月不锈钢产量205.76万吨，环比提升4.96%，供应压力维持。6月有部分企业检修，供应压力预计环比减弱。

　　需求端，随着梅雨季到来，不锈钢需求预计进入淡季。

　　当前印尼释放年中增加镍矿补充配额信号。后续矿价或出现进一步松动。镍铁在减产与出口管制传闻影响下维持高位，不锈钢成本或维持高位。供应端月不锈钢产量回升，排产环比小幅下滑，300系产量回升显著，需求端进入季节性淡季。前期由于镍铁价格坚挺，不锈钢现货挺价意愿较强，不锈钢盘面偏强运行。昨日午后不锈钢随市场情绪反弹，但盘后仓单增加2563吨，现货压力下夜盘不锈钢价格迅速回落至15000元/吨以下。后续预计不锈钢价格在淡季维持偏弱震荡。

　　1、【2026年5月不锈钢出口41.57万吨，净出口32.46万吨】据海关数据整理，2026年5月国内不锈钢进口量为9.11万吨，环比减少46.32%，同比减少27.16%。1-5月累计进口63.68万吨，较去年同期减少11.31%。(51bxg快讯)

　　2、【甬金股份亮相中国钛杯展】6月20-22日，中国钛杯展在浙江永康盛大举行。甬金股份携旗下多款钛材产品强势亮相，展品涵盖浙江甬金的冷轧卷板、中源钛业的钛棒，以及江苏镨赛的复合钛材等，覆盖从基础原料到精深加工的全系列矩阵，吸引众多客商驻足洽谈。(佛山甬金新材料有限公司)

　　碳酸锂

　　碳酸锂2026.06.23

　　昨日碳酸锂主力合约下跌2.38%，收盘价161740元/吨。主力合约持仓-3640至328573手，仓单-1560吨至50415吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-11650至157150元/吨，工业级碳酸锂报价-8500至153750元/吨。

　　供应端，国内关键锂矿用地许可审批流程进度超市场预期，后续仍需观察环评、安全生产等其他手续公布时间。海外方面受津巴布韦禁令影响，5月锂矿进口环比下降10.2%，但碳酸锂进口量达3.76万吨，同比增长77.6%，弥补国内需求。

　　需求端，联分会数据显示，6月1-14日，全国乘用车新能源市场零售34.1万辆，同比去年6月同期下降8%，今年以来累计零售403.9万辆，同比下降15%；全国乘用车厂商新能源批发37.8万辆，同比去年6月同期增长10%，今年以来累计批发568.4万辆，同比增长2%。动力电池终端需求处于淡季，6月前两周同比仍下降。后续观察新能源汽车下乡对需求的拉动效应。

　　库存方面，昨日碳酸锂仓单继续去化，仓单压力小幅缓解，总量仍超5万吨，近月仓单压力维持高位。

　　昨日碳酸锂在仓单压力与复产预期影响下大幅低开，午后随着市场情绪回暖，锂价与锂矿股共振回升。当前碳酸锂显性库存与仓单都维持去化，供需趋紧的预期仍存，市场情绪修复后维持反弹趋势。但另一方面，供应端锂盐进口同比大增，需求端6月前两周新能源乘用车销量维持同比下滑趋势，现货需求走弱，同时7月面临高仓单交割压力与仓单强制注销后的现货压力。预计短期上方空间相对有限。

　　1、【峰璟股份钛酸锂电池一期2GWh工程已建成并批量生产】峰璟股份6月21日晚间公告，公司投资建设的锂电池项目(新型钛酸锂电池)一期2GWh工程已经全面建设完成，产品已下线，达到批量生产状态，产品各项性能及安全测试均已满足国标要求，目前已进入客户洽谈阶段。公司表示，本次锂电池项目对公司发展意义重大。公司已建立起锂电池研发生产体系，已具备从负极材料生产以及电芯、模组、Pack包研发生产的能力，已建立了先进的试验室，能对电池材料进行物化检测，以及对电芯、模组、Pack包性能和功能的测试。(电池中国)

　　2、【比亚迪拟投资1亿美元加速巴西电池布局】6月16日,比亚迪巴西高级副总裁AlexandreBaldy称，公司目标是在2027年初实现巴西产整车本地零部件占比达50%。为满足当地政策要求并降低税务成本，比亚迪位于巴伊亚州(Bahia)Cama ari的主力工厂正提升本地采购比例。该工厂总投资额为55亿雷亚尔，其中包含乘用车电池产线的投产。此外，公司还将投入5000万至6000万雷亚尔扩建客车专用电池生产线。比亚迪还计划最高投入5亿雷亚尔新建电池储能系统(BESS)产线，以应对巴西风电和光伏电站因电网消纳能力不足而被迫降功率运行的问题。相关储能项目预计将在未来90天内确定选址，可能设于现有马瑙斯(Manaus)客车电池工厂或另建新厂。尽管公司已在巴西锂矿富集区获得部分矿产开采权，但暂无开发计划。现阶段重点聚焦于优化乘用车工厂运营及扩充电动客车产能。(中联金)

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