肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员）

　　北京时间6月18日凌晨，美联储发布了最新的FOMC声明，决议将联邦基金利率保持在3.5%-3.75%之间，这也是美联储连续4次选择按兵不动。

　　在这份自2007年以来最短的声明中，美联储指出，当前美国经济仍在以稳健的速度扩张，生产率增长和资本投资强劲，失业率变化不大。声明对通胀的回应是，“部分原因是中东冲突，通胀相对于委员会设定的2%目标仍处于高位”，“美联储将会带来价格稳定”。

　　考虑到白宫反对加息的立场，此次美联储新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的首秀备受关注，而观察此次市场的反应，有三个视角：

　　首先，美股表现值得关注。我们知道，利率与本国股票市场的走势密切相关，正常情况下，宽松的货币环境有利于股市上涨。反之，如果预测未来金融条件趋紧，那么获利盘的止盈和融资融券成本提高，会产生“抽水机”效应，从而不利于股市的上涨。本次美联储议息决议公布后，美国三大股指皆以下跌收盘，其中纳斯达克指数下跌354.68点，道琼斯工业指数下跌507.12点，标普500下跌91.25点。这说明，市场正在对金融条件收紧进行定价。

　　其次，债券市场透露的信号也不容忽视。利率与债券收益率的内在逻辑显示，从长期来看，由于国债供给规模、通胀预期和经济增长都存在不确定性，所以长期债券收益率对利率并不敏感。但短期国债收益率则恰恰相反，由于利率与债券价格成反比，一旦市场预测未来利率会上升，那么就会下调当前债券价格的预期，继而引发短债抛售潮，导致短债收益率升高。本次利率决议公布后，2年期美债收益率当日上涨了13.98个基点，3年期上涨了12.34个基点，5年期上涨了10.08个基点，10年期上涨了5.34个基点，30年期下降了1.4个基点。短债收益率上升，长债变化不大，就是利率与长短期债券收益率关系的鲜活例证。

　　最后，是美元指数的表现。随着美联储决议的正式公布，美元指数随即强势突破100关口，较前日收盘上涨55个基点。美元对欧元、英镑和日元都出现了明显的上涨行情。

　　结合股债汇市场美股下跌，美元指数走强，以及短端美债收益率大幅上行的表现。市场对美联储货币政策的未来走向已经给出了清晰的预判。那就是，美国的货币金融条件可能会走向紧缩，而这一判断似乎已成为美国金融市场的普遍共识。

　　需要强调的是，和以往美联储议息决议声明有所不同的是，此次议息会议可能标志着美联储和外界沟通方式上的一次颠覆性变革。一方面，取消了以往的“前瞻性指引”，鲍威尔任期内“未来可能降息”的暗示不见踪迹；另一方面，和之前几任的美联储主席相比，沃什本人此次没有提交点阵图预测。这也从侧面印证了沃什的立场，即“不需要跟市场沟通太多”。

　　虽然在沃什的领导下，美联储货币政策的能见度下降将是常态，但如果据此就认为美联储货币政策难以预测，或许也站不住脚。

　　比如在本次声明中，美联储就强调了2%通胀目标，以及美联储的“双重使命”（Dual mandate），至于“双重使命”是什么？根据1977年《联邦储备法》，答案是最大就业和稳定物价。目前美国的就业数据并不弱，6月5日，美国劳工统计局公布数据显示，美国过去三个月新增非农就业远超预期，就业增速为最近两年最高值，并且失业率连续保持在4.3%较低区间，所以最大就业对美联储来说不是问题。按照这个逻辑，问题自然回到了通胀上，这或许是未来一段时间决定美联储货币政策走向的关键。

　　对于沃什来说，对美联储的组织架构和调控方式进行大刀阔斧改革需要在美联储内部形成共识，短期内直接放弃美联储长期致力于实现的2%通胀目标不太现实。在高油价影响下，美国通胀抬头趋势已经明显，如果6月25日美国经济分析局（BEA）公布的核心PCE大幅上涨，那么美联储的加息很可能已经在路上。