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　　后市观点

　　美伊协议谈判看起来即将靴子落地。特朗普宣布刚刚与伊朗达成了一项伟大的战争和解，可能在接下来的几天内达成最终协议。并宣布取消对伊朗的打击行动，油价闻讯大跌，刷新一个多月来的最大单日跌幅，并对高位区间下沿支撑形成考验。

　　过去的几天，原油在最佳交易员在一番操作下，彻底成为了猴市，我们充分领略到了其交易的艺术，投资者很难应对油价的运行节奏。特朗普明面通过采取军事行动极限施压，但在谈判细节上大概率做出了让步，最终服务于其试图迫使伊朗与其达成协议的目的，看起来再次奏效了，虽然伊朗外交部称尚未就伊美协议达成最终结论，有关协议的事宜均为猜测。但伊朗法尔斯通讯社认为鉴于美国已经接受了伊朗提出的文本，该文本获得伊朗方面批准的可能性很高。美国总统特朗普称他了解到伊朗最高领袖已同意该协议，伊朗各方均已批准该协议。

　　过去几周油价整体表现偏弱，除了美伊和谈等地缘层面的压制，还有其他的因素影响了投资者的追涨意愿，供需层面一些变化可能是其中的答案。周三特朗普揽功称“上月，我下令强大的美军执行秘密任务，为通行霍尔木兹海峡的油轮及其他商船提供护航。如今我很高兴地宣布，已有超过1亿桶原油经该海峡运往公开市场”，市场一度对此表示怀疑，但随着深入研究，投资者意识到流出霍尔木兹海峡的石油可能真的比此前市场意识到的多，这一点从三方机构Kpler的跟踪研究下得到证实。Kpler 汇总了经霍尔木兹海峡的中东海湾原油/凝析油过境（不包括伊朗），以及来源不明的阿曼湾原油/凝析油出口。这两者共同捕捉了直接通过霍尔木兹海峡的运输以及可能涉及暗中运输、穿梭油轮运输或离岸转运的与阿曼湾相关的流量。数据显示自5月初以来，约有 9600万桶已确认的非伊朗原油通过直接的霍尔木兹海峡运输或与阿曼湾相连的出口网络离开中东湾。包括目前正在阿曼湾装载的两船VLCC货物，观测到的总流量至少为1亿桶，与特朗普的声明一致。这让市场感到意外，另外原油市场需求端也不在像战争爆发初期那么恐慌，欧佩克月报也连续第二个月下调了原油需求增长预期至97万桶/日（这数字远高于IEA、EIA预测），除了众所周知的拥有全球最大石油储备的中国大幅减少了进口量，全球前四大原油进口国中的印度和日本也均找到了未来一段时间满足需求的货源，日本首相高市早苗称日本已确保相当于7月份预期月消费量100%的替代原油，印度石油部也称印度已敲定未来两个月的石油及燃料供应。供需层面这样的变化缓解了市场焦虑，大幅对冲了过去一段时间全球石油库存持续下降的利多，影响了投资者对油市的预期。

　　当然这并不意味着油价就此会大跌，事实上虽然上述因素影响了近期投资者的预期，压制了投资者追涨意愿，但原油市场供需层面仍有明显的支撑所在，最新的数据显示OPEC产量进一步下降了，主要是遭封锁后伊朗原油5月产量下降了19%，5月大幅下降54.6万桶/日，其他海湾国家沙特、伊拉克、科威特等小幅产量增长，另外原油市场库存的持续去化这个因素仍将持续一段时间，美国原油总库存已经非常接近几十年来的低点，EIA在6月短期能源展望中预计2026年12月OECD国家石油总库存将降至23亿桶以下，创下2003年有记录以来的历史最低值。该数值远低于此前五年28亿桶的平均库存水平，库存缺口规模十分显著。综合汇总可看近期对于供应短缺的焦虑明显降温，这一点也可以从实货市场各大有种贴水不断走低可以得到证实。在特朗普宣布即将达成协议之际，伊朗外交部仍强调海峡目前仍然关闭，如果美伊协议能顺利落地，接下来市场将会关注霍尔木兹海峡的封通航情况，以及原油市场库存后续消耗情况。

　　看起来特朗普已经非常接近实现他从伊朗战争中抽身的目的，他太想达成协议了，接下来市场将密切关注伊朗官方对协议的表态，以及谅解备忘录的内容。油价从5月下旬后就进入了上有阻力下有支撑的10美元左右的横盘区间拉锯阶段，如果美伊谈判这个最大的不确定性能够落地，地缘降温同时，霍尔木兹海峡的通航进展也将放松原油供应，看涨油价预期降温，不过原油库存的持续走低，尤其美国原油库存处于历史低位，这将限制油价下跌空间，目前油价仍在高位区间下沿附近，预计多空将在此继续有所拉锯，且靴子明确落地前地缘层面仍有可能反复，油价仍随时可能出现大幅波动，注意节奏把握，谨慎参与。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收跌2.32美元，跌幅2.58%,报87.71美元/桶；布伦特主力原油期货收跌2.72美元，跌幅2.92%，报90.38美元/桶；INE原油期货收跌3.63%，报564.7元。

　　【2】美元指数跌幅0.35%,报99.69；港交所美元兑人民币跌幅0%,报6.7781；美国十年期国债涨幅0.59%,报109.69；道琼斯工业指数涨幅1.86%,报50848.75。

　　近期要闻

　　【1】美媒披露美伊协议谈判幕后：三大分歧已在卡塔尔斡旋下缩小

　　据Axios报道，特朗普此前已多次声称协议接近达成，而德黑兰尚未证实他的最新说法。不过，三名听取谈判情况简报的消息人士表示，在伊朗官员与卡塔尔调解人周三会谈期间，关键分歧已得到化解。谈判在德黑兰持续至周三深夜，卡塔尔特使阿里·萨瓦迪与伊朗外长阿拉格齐努力弥合美国与伊朗之间剩余的分歧。消息人士称，卡塔尔方面和伊朗方面周三认为，他们已达成一份美国也会接受的协议文本。双方在三个关键问题上的分歧已缩小：释放伊朗被冻结资产的机制——这是伊朗方面最重要的问题；在60天停火期内重新开放霍尔木兹海峡的安排；在60天停火期内如何就伊朗核计划进行谈判。消息人士称，伊朗官员周四告诉多个国家，德黑兰会谈已产生一项原则性协议，但最高领袖穆杰塔巴仍需给予最终批准。

　　【2】霍尔木兹海峡发生了什么变化？

　　唐纳德·特朗普总统于 6 月 10 日表示，过去一个月有超过 1 亿桶石油通过霍尔木兹海峡进入全球市场。Kpler 的数据表明，这一数字与观测到的非伊朗中东海湾生产商的原油流量基本一致，尽管潜在的贸易情况比传统船只追踪所显示的更为复杂。为了评估这些流量，Kpler 汇总了经霍尔木兹海峡的中东海湾原油/凝析油过境（不包括伊朗），以及来源不明的阿曼湾原油/凝析油出口。这两者共同捕捉了直接通过霍尔木兹海峡的运输以及可能涉及暗中运输、穿梭油轮运输或离岸转运的与阿曼湾相关的流量。

　　自5月初以来，这两个数据集显示，约有 9600万桶已确认的非伊朗原油通过直接的霍尔木兹海峡运输或与阿曼湾相连的出口网络离开中东湾。包括目前正在阿曼湾装载的两船VLCC货物，观测到的总流量至少为1亿桶，与特朗普的声明一致。

　　更广泛的趋势也很重要。自4月初以来，通过霍尔木兹海峡及相关阿曼湾出口渠道的非伊朗原油总运输量已接近1.36亿桶，相当于截至6月10日平均每天约190万桶。在冲突爆发初期受到干扰后，随着替代物流规模的扩大，流量有所增强。

　　市场并非简单地像以前一样继续运作。相反，非伊朗原油找到了新的运输方式。关键的转变在于物流。更多的货物开始通过暗中运输、穿梭油轮作业和阿曼湾转运网络进行运输。到5月，可见的伊朗航线运输已从Kpler的原油追踪中基本消失，而暗中运输和与阿曼湾相关的运输占观测到的非伊朗中东湾原油贸易的80%以上。

　　因此，霍尔木兹海峡并未作为一个简单的开放或关闭的咽喉要道来运作。更重要的变化是，可见航线已变得越来越不能代表全部贸易情况。越来越少的油轮在中东湾内装载，并在开启AIS的情况下通过霍尔木兹海峡。其他船只在海湾内装载，在穿越海峡之前或期间关闭AIS，随后在该地区以外或目的地附近重新出现。第三种，也是占主导地位的一类，似乎是使用中东海湾装载的穿梭油轮将原油运过霍尔木兹海峡，然后在阿曼湾及其周边地区将货物转移到更大的船只上，以便继续运输。这种穿梭系统是新贸易模式的核心。Kpler观察到一条走廊，其中较小或专用的穿梭油轮将原油从海峡内运往阿曼湾，在那里货物可以转移到另一艘船上继续运输。

　　这现在是核心问题。自四月初以来观察到的近 136 Mbbls 以及截至 6 月 10 日约 1.9 Mbd 的平均值，显示了非伊朗中东海湾原油流在最初中断后适应得有多快。这不应被解读为同一系统能够承受进一步升级而不变的证明。

　　非伊朗中东海湾原油出口系统已被证明具有适应性，但不一定持久。新的袭击、伊朗执法的不确定性、更高的战争风险保费、船员安全担忧以及船东的不情愿，都可能降低商船参与暗中运输或海上转运作业的意愿。即使海峡没有被完全物理封锁，实际效果也可能是围绕未来出口连续性的流量减缓、可用船只减少以及更大的不确定性。

　　在一个非伊朗原油已找到继续运输的方法但可见性已经碎片化的环境中，挑战不仅仅是看到更多。而是要知道何时证据足够充分，可以说出货物是什么、来自哪里以及去向何方。

　　【3】欧佩克再次下调2026年全球石油需求增速预测

　　欧佩克最新的月度报告显示，该机构周四将2026年全球石油需求增速预期下调至97万桶/日，这是其连续第二次下调预测。自伊朗战争爆发以来，该生产集团认为冲突对消费的影响持续小于美国能源信息署和国际能源署等其他预测机构。两者均预计2026年需求将下降。此外报告指出，这个石油输出国组织上调了对2027年石油需求增速的预测。中国石油制品净进口较上轮统计减少290万桶/日至965万桶/日。印度石油制品净进口较上轮统计增加51万桶/日至465万桶/日。美国石油制品净进口较上轮统计减少11万桶/日至-576万桶/日。

　　欧佩克月报：欧佩克+（包括前成员国阿联酋）5月的原油平均产量为3313万桶/日，较4月下降19万桶/日。欧佩克日产量4月修正为1900.5万桶，5月为1882.9万桶，较上月减少17.7万桶。主要降幅来自伊朗。二手资料显示，5月沙特原油产量增加15.7万桶/日，至691.2万桶/日。伊拉克原油产量增加7.5万桶/日，至148.1万桶/日。伊朗原油产量减少54.6万桶/日，至233万桶/日。委内瑞拉原油产量增加3.6万桶/日，至107.2万桶/日。