宏观&金工早评|2026年6月10日

　　股 指

　　 A股昨日回暖，四大股指均收涨，两市成交量至2.64万亿。

　　外围环境上，伊朗以色列休战但停火十分脆弱，海外股市仍然担忧CPI数据回落，美国将多家中国公司列入涉军清单，中概股承压。

　　昨日资金再度回流科技板块，算力半导体供应链领涨，金属和设备板块也较强，石油煤炭和消费领跌，所有板块涨多跌少。

　　市场关注国内通过2万亿投资支持算力网健身，利好科技景气。宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。政策仍然强调发展未来产业，对于传统板块托而不举。

　　资金面上，人民币升值预期和国内实体资金需求偏弱导致金融市场流动性淤积，央行在公开市场净回笼进行纠偏，Dr007和R007回升到政策利率之上显示国内流动性边际上有所收紧。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前流动性边际变化、巨型IPO预期、监管趋紧和外盘逆风导致了市场风偏下行，热门板块有较大兑现压力，因此股指持续震荡调整，我们认为股指在6月仍将继续承压震荡，或需等各种压力释放后才会重新开启上行趋势。

　　贵金属

　　贵金属周二再次延续弱势走势，主要原因是来源于加息预期的压制，美盘时间权益市场的回落进一步加剧流动性的影响，贵金属下行明显，特别是受流动性和风偏影响较大的白银，金银比仍在回升。

　　周初开盘美债利率和美元指数的大幅抬升，上周美国非农数据超预期，韧性的经济数据限制市场对美联储的利率预期；同时美以伊周末的风险升级同步推高通胀预期的可能；所以美债利率出现显著回升。周一数据仍显示韧性，美国5月成屋销售年化总数冲上417万套，创下5个月来的新高，经济的韧性是的加息预期回升。而美债利率的回升，利差走高使得非美货币持续承压，美元指数继续试探100的关键点位。贵金属在整体背景下显著承压。

　　周二市场情绪较比周一有所缓和，但整体仍保持谨慎。昨日纳指出现跌幅，主要源于6月10日，专注于半导体、AI基础设施和数据中心领域的独立研究机构SemiAnalysis发布核心结论直指AI数据中心两大关键技术路径出现显著延期，其一是NVIDIA原生800VDC架构出货大幅推迟；其二是CPO(Co-Packaged Optics)量产与交付节奏放缓。近期推动市场板块上行的主要板块出现预期回落带动权益市场回落，并进一步驱动流动性趋紧，贵金属承压下行。

　　贵金属的上行更多依赖被动和风险形成的利率回落，而短期受到上方利率相对抑制仍不具备上行条件，但暴力回调的去杠杆行情也易伴随长期逻辑出现支撑位反弹。日内将公布美国CPI和美债十年期拍卖数据，市场的波动将一定程度放大，对于贵金属当下仍保持谨慎态度。

　　国 债

　　国债期货全线收跌，TL主力合约跌0.26%报113.420元，T主力合约跌0.10%报109.000元；A股强劲反弹，创业板指大涨近4%。在岸人民币兑美元收报6.7702。全天现券收益率震荡走高，呈现出股强债弱格局，收益率曲线略有走陡。

　　早盘受5月进出口数据超预期向好及隔夜外盘加息预期影响，10Y活跃券260005小幅高开在1.7300%位置。央行今日净投放1528亿元，但资金价格依然偏高(DR001逼近1.40%)，导致多头情绪受挫。午后，随着A股半导体与算力硬件产业链全面爆发、沪指重返4000点，股债跷跷板效应凸显，现券收益率在交易盘(基金、券商)的持续抛压下震荡上行。此外，市场对明日10Y国债续发(900亿元)及通胀数据(CPI、PPI)的观望情绪升温，10Y国债最高触及1.739%。尾盘期债虽未出现明显跳水，但现券情绪依旧偏弱，10Y活跃券最终收于1.7375%附近，全天行情在偏紧资金与向好数据的双重压制下走出“阴跌”行情。

　　资金面边际持续收敛，价格中枢上移。央行今日开展1530亿元7天期逆回购操作，对冲到期量后单日实现净投放1528亿元。尽管央行加量投放，但资金实际体感依然偏紧，DR001加权上行2.9bp至1.3965%，DR007加权上行1.23bp至1.4154%，隔夜资金价格甚至触及1.40%上方，反映出市场对央行逆回购(OMO)的刚性需求有所增加。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行在资金趋紧时提供流动性呵护，表明其“有顶”的调控意图，但资金价格重回政策利率中枢附近，打破了前期“超宽松”预期。微观结构上，基金与券商成为主要的卖出力量，而银行等配置盘则趁收益率回调进行买入。当前短期利多因素在于国内基本面“内冷外热”的结构性矛盾依旧存在，且央行维稳态度未变；利空因素主要在于资金面实质性收敛、A股强势反弹分流资金，以及进出口数据超预期带来的基本面边际改善错觉。预判短期债市受资金偏紧压制，多头动能不足，行情大概率维持弱势震荡，需核心关注明日通胀数据发布及10Y国债一级发行的市场承接情况。

　　基 差

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