2026年6月6日锡

　　流动性收紧担忧叠加现实累库压力，锡价冲高回落

　　供给：

　　全球矿端供应扰动仍存。刚果金矿端供应下行风险因当地战乱的不确定性持续存在，同时埃博拉疫情有扩散风险，当地锡矿供应潜在下行风险仍存。缅甸佤邦邦康炸药厂发生爆炸，或对佤邦复产进度造成影响，缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。秘鲁发布能源危机紧急法令，当地锡矿供应存潜在下行风险。国内锡矿1-3月产量1.7万吨，同比+2.2%。国内精锡2026年1-4月产量5.32万吨，同比-8.7%。

　　需求：

　　全球半导体产业上行周期，全球半导体指数上行趋势，2026年1-3月全球半导体销售金额同比增62.5%，需求预期向好。国内2026年1-4月精锡表观消费5.4万吨，同比-2.3%。

　　成本与利润：

　　2022年锡矿90%分位完全成本位25581美元/吨，存量国家锡矿品味下降叠加能源成本抬升，全球锡矿成本中枢不断上移，据ITA，2027年全球锡矿完全成本90%分位线将上升至3.38万美元/吨。

　　库存：

　　国内周度库存环比+3032至13412吨。LME库存环比+190至9020吨，全球库存环比累库。

　　结论：

　　全球矿端扰动供应仍存，锡供应存弱脆弱性，同时AI科技革命下需求预期持续向好，锡价长期看好。美伊事态来回反复，如不直接升级，市场或已基本脱敏。短期美国经济数据显示出韧性，限制降息预期回归，美元指数和美债收益率高位施压基本金属，同时美国科技股价回落，对AI叙事性上涨的高亢情绪有所打击，全球库存环比大幅累库(现实压力)，锡价承压回落。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　风险提示：

　　风险：需求不及预期，全球经济衰退

　　黄一帆

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