2026年6月6日能化-橡胶

　　强现实面临宏观利空，胶价高位回调

　　1.供应端(中性偏空)：降雨好转加原料高价泰国割胶季上量预期增加

　　首先尼诺指数方面，本周NINO3.4上扬0.1至1，后续厄尔尼诺叙事强预期未变。近端来看，产区降雨环比好转的较为明显，高价刺激+降雨正常的背景下，泰国地区上量预期增加，但短期来看原料价格仍然强势，需高度跟踪后续原料季节性回落幅度。近端现货供应来看，3-4月国内橡胶进口量级仍大，其中合成胶受制于地缘影响供应显著下滑，主要保持高增量的是天胶和混合胶。数据显示，2026年4月中国合成橡胶产量为69.1万吨，同比下降5.7%。2026年一季度，中国天然橡胶与混合橡胶总进口168.47万吨，在2025年同期进口量已达历史峰值的基础上，再次累计同比增长0.5%。当下国内进口量级较大主因为全球范围内橡胶产业链上下游格局的转变，中国继续以高效加工产能承接全球大部分天胶原料供应，欧美日韩等主要消费国转向成品轮胎进口居多，最终体现在国内橡胶进口量同比走强，而海外走弱。

　　2.需求端(利好)：轮胎开工表现仍然同比偏强重卡销量较好

　　国内需求方面，本周轮胎开工率环比下滑，但半钢胎全钢胎均同比表现偏强，节后开工表现强于预期。据隆众讯，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为70.43%，环比-3.72个百分点，同比+6.38个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为68.02%，环比+0.08个百分点，同比+12.37个百分点。本周期半钢轮胎样本企业产能利用率偏弱运行，整体出货节奏偏慢，部分半钢轮胎企业存设备检修安排，拖拽整体产能利用率走低。全钢轮胎企业排产多维持稳定，整体产能利用率波动不大。

　　3.宏观(较大利空)：外部环境出现流动性收紧预期中欧中美贸易战可能性增加

　　本周外部宏观环境出现较大利空，一是美国近期经济数据极佳压制联储降息预期，市场已转向年内加息计价，美元指数大幅上升压制商品估值；二是欧盟以及美国拟对华再发起关税战的问题，利空后续国内轮胎出口量级，对橡胶需求端形成利空预期。

　　4.总结(震荡)：强现实与需求端利空碰撞短期高估值面临回调压力

　　总的来说，本周天胶上行受阻主要是宏观利空压制，对比其余品种跌幅尚浅，自身紧缺原料与现货加速去库的强势基本面给予胶价下方支撑，短期震荡看待。后续来看，首先是天气指数持续攀升，厄尔尼诺预期在逐步兑现中，但短期降雨好转增加6月泰国开割季节的上量可能性，需要关注原料走势验证。策略上，短期建议规避宏观环境冲击，中长期仍逢低做多为主。

　　5.策略建议：回调买入RU、NR。6.风险提示：季节性上量超预期、政策环境变化、宏观风险扰动。

　　本周新闻：

　　1.机构消息：供应面偏弱运行轮胎成品去库表现不一(隆众资讯)

　　本周新月交替，国内半钢胎市场交投越发平淡，价格政策尚不明朗，市场缺货补齐为主。由于出货偏慢，市场货源较为充足，散单走货，去库缓慢，为回笼资金，部分渠道商存政策支持，对市场带动有限，周内整体价格以稳为主。本周东北、南方等地区降雨影响，货运出行阻力加大，整体替换市场交投冷清，叠加运输利润单薄，替换周期拉长，渠道散单走货为主，代理商回款慢，整体库存远高于常规水平，再次进货意愿不强。市场价格较为稳定，个别企业存促销政策指引，市场尚未有明显变动，观望情绪浓厚。

　　下周期，半钢轮胎检修企业复工复产将对产能利用率形成一定带动，但受欧盟反倾销，中东地缘冲突等因素影响，企业出口订单表现不及预期，部分企业存停减产计划，加之原料高位承压，部分企业控制经济型产品排产，将对企业整体产出形成拖拽。全钢轮胎各企业产销压力表现不一，各企业将根据自身库存情况灵活调整排产，整体产能利用率维持小幅波动状态。

　　2.产地消息：泰国橡胶管理局公开拍卖国库存胶1.84万吨总起拍价逾9.14亿泰铢(RAOT)

　　 QinRex据泰国6月5日消息，泰国橡胶管理局(RAOT)近日发布公告，将通过公开拍卖方式处置旗下两项政策性库存橡胶，分别为“旨在稳定橡胶价格的提高农民组织潜力项目”以及“旨在稳定橡胶价格的缓冲基金项目”，标的物总计18,491.93吨。本次拍卖根据橡胶实际状况及储存地点共划分为4个标的，总起拍价约为9.1472亿泰铢。该公告由该局副局长兼代理局长Kosol Boonkhong先生于2026年6月2日签署，拍卖竞标将于6月15日的13:30正式开始。

　　3.宏观消息：美国第一季度非农生产率环比年率修正后为上升0.3%(QinRex)

　　美国劳工部周四公布，美国第一季度非农单位劳工成本修正后为上升1.8%，调查预估为上升2.5%，初值为上升2.3%。美国第一季度非农生产率环比年率修正后为上升0.3%，调查预估为上升0.5%，初值为上升0.8%。经济学家此前预测，生产率环比年率将下修至上升0.5%。与去年同期相比，生产率上升2.8%，上月公布的前值为上升2.9%。从2019年第四季度至2026年第一季度，生产率上升2.1%。第一季的疲弱已在上周国内生产总值(GDP)增速下修中有所体现。

　　联系人：吴经纬

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