【盘面回顾】5月 21 日亚洲低硫燃料油现货升水连续第二日回落，市场结构显著走弱；高硫燃料油市场结构继续收窄，现货升水小幅反弹，炼油利润转负。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 6?7 月月间逆价差大幅收窄 5.50 美元 / 吨至 40 美元 / 吨；5 月 20 日现货升水下跌 2.81 美元 / 吨至 41.33 美元 / 吨，较 5 月 18 日七周高点 45.83 美元 / 吨明显回落。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 6?7 月月间逆价差收窄 1.25 美元 / 吨至 33.25 美元 / 吨；5 月 20 日现货升水小幅反弹 0.24 美元 / 吨至 21.05 美元 / 吨；前月裂解价差暴跌 2.66 美元 / 桶至 - 0.37 美元 / 桶，转为负值。

　　【产业表现】低硫燃料油合规货源仍紧，但市场结构转弱拖累升水：中硫船货供应相对充足，而 VLSFO 调和组分持续短缺，调和池补充受限。高硫燃料油受俄罗斯炼厂遭无人机连续袭击（Norsi 炼厂 5 月 18 日、20 日两次被袭）影响，供应端存隐忧，新加坡俄油流入本就不稳定。下游方面，高油价持续抑制 180 CST 发电需求，新加坡高硫船燃溢价受充裕制裁货源和灰色供应压制。库存端，美国残渣燃料油库存降至 23 周低位 2185.8 万桶，墨西哥湾库存同步降至 23 周低点 1243.5 万桶；美国燃料油产量、进口量周环比上升，国内需求下降 10.8%。

　　【南华观点】低硫燃料油虽合规货源紧张，但市场结构走弱导致升水回调，调和组分短缺仍是核心矛盾。高硫燃料油短期受供应充裕、需求疲软拖累，炼油利润转负，但俄罗斯炼厂袭击事件或限制后续跌幅，需关注供应端收缩风险。美国库存去化与需求走弱形成反差，全球高硫燃料油供需格局复杂。后续重点跟踪低硫调和组分补充进度、俄罗斯炼厂恢复情况及南亚发电需求旺季兑现程度。

　　好消息，您已获得期货T+0交易资格，马上开通>>