沪 铜

　　【沪铜】五一节后，沪铜期货延续反弹走势。节后首周，沪铜主力合约成功站稳10万元/吨整数关口，并一度上探11万元/吨附近区间。技术面上，日均线呈多头排列，市场交易情绪升温，成交量与持仓量同步放大，显示多头资金布局意愿增强。这波上涨行情，是在宏观情绪复杂多变的背景下，由坚实的供需基本面所驱动的。

　　宏观层面，近期美联储4月议息会议虽维持利率不变，但内部出现了1992年以来最大的分歧，鹰派势力抬头导致市场对年内降息的预期大幅推迟，高利率环境从金融属性上对铜价构成压制；地缘政治方面，美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通航前景不明，持续推高原油风险溢价，并引发市场对全球供应链稳定性的担忧，间接为铜价提供了风险溢价。从基本面看，供应紧张与需求结构性增长构成了铜价的核心支撑。供应端，全球铜精矿紧张格局加剧。自由港再度推迟印尼Grasberg项目的全面复产并下调产量指引，全球主要铜矿企业2026年产量预期陷入下滑。同时，中东地缘冲突导致废铜出口暂停，进一步加剧了原料端的紧张局面。国内冶炼端则受到极低的铜精矿加工费和原料紧俏的双重约束。需求端呈现“新兴领域强劲、传统领域分化”的特征。新能源、储能、人工智能数据中心以及全球范围内的电网升级投资，成为铜消费最核心的增长引擎。库存层面，国内社会库存已连续八周快速去化，极低的库存水平显著放大了价格的上涨弹性。

　　综合来看，当前铜市场的交易逻辑已从宏观情绪主导，逐步切换至供需基本面主导。尽管美联储鹰派立场与地缘不确定性带来波动，但全球铜矿供应硬约束与新兴领域需求爆发的结构性矛盾难以缓解，预计沪铜价格将维持高位运行，中长期向好趋势明确，交易者维持震荡中低多思路为主。

　　风险提示：关注库存去化与检修持续性。