【盘面回顾】周内金银出现显著调整，黄金整周承压偏弱，白银周内则冲高回落，并周线形成长上影线阴柱，也预示之前83的向上突破为假突破行情。整周看，前半周白银走势强劲而黄金疲软，后半周白银暴跌而黄金跟跌。目前伦敦金银在20周均线形成强阻力，短线预计仍将承压调整，建议关注下方技术支撑位支撑有效性。

　　【交易逻辑】周二晚间公布的美国4月CPI数据略超预期反映美通胀压力上升，市场增加对美联储27年加息押注，对贵金属价格形成利空压制。后半周来金银大跌系宏观预期修正、中东地缘反复与特朗普访华利多出尽，及白银技术破位等因素共振。宏观面，能源价格高企与中东局势反复推升美联储27年加息预期，市场预计美联储年内加息概率接近30%，并已经定价至27年3月时美联储将加息一次。美元指数和10年期美债收益率近期进一步上行，直接抬升黄金机会成本并抑制黄金估值。消息面，特朗普访华及中美关税协议落地，触发"利好出尽"，AI与科技股获利了结，风险偏好回落，白银、铜等战略物资溢价回吐。供给面，伦敦银周三冲关83美元受秘鲁能源危机扰动，但后续资金救助未实质影响矿产生产，供给叙事弱化后，触发白银假突破后的踩踏行情。市场面，周五以韩国为代表的亚洲金融市场股市大跌引发跨资产流动性冲击。白银市场规模小、杠杆高，被迫抛售下国内期货单日跌幅超10%。

　　中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为金价上涨提供支撑。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这也将利好黄金投资需求回流，推动金价上行。

　　近期中长端美债收益率在高位基础上进一步攀升，10Y美债已突破4.5%、30Y突破5%，主要受通胀预期抬升及加息预期升温驱动。高企的融资成本将显著加剧美财政部偿债压力并侵蚀企业盈利，我们判断当前美债收益率水平难以持续，待其回落后贵金属价格有望止跌回升，但短期内或仍受一定压制。

　　在通胀压力持续以及中东地缘问题反复下，美联储27年加息预期在周内显著升温，而5月13日沃什获得参议院确认美联储主席一职，但目前尚未完成总统签署和宣誓，仍由鲍威尔担任临时主席一职，市场密切关注沃什“首秀”以及四大核心问题：美联储独立性表态、通胀框架改革（弃核心PCE转截尾均值）、利率路径与降息时机、缩表节奏及 “缩表换降息” 逻辑；此外关注其对经济前景、风险预警及与特朗普政策边界的表述。

　　本周美国数据方面总体清淡，事件方面关注中东局势、普京访华、英伟达财报等。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看在中东局势反复以及货币政策端尚无释放宽松信号甚至加息预期升温下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。伦敦金阻力4750-4800区域，然后前高4900，支撑4500，如跌破则可能进一步回踩200日均线在4350附近支撑；伦敦银阻力前高83，强支撑75，以及前低73区域。风险上警惕中东局势反复以及美联储加息预期升温等。

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