2026年5月9日 农产品-白糖

　　外糖跟随能源价格回落，内糖延续偏强走势

　　1.供应端（利多）：巴西新榨季初始，制糖比下降

　　国际方面，截至4月中旬，巴西中南部地区累计甘蔗入榨量为1995.6万吨，同比增长16.83%；双周累计产糖量64.721万吨，同比下降11.44%。由于前期制糖比处于低位，本期制糖比降至32.93%，同比下滑12个百分点。不过，随着原糖价格上涨，糖醇价差快速走扩，当前能源价格仍处高位，糖厂制糖积极性尚在。后续制糖比能否维持低位，需重点关注乙醇价格是否出现进一步走弱的迹象；全球食糖增产不及预期，ISO下调 2025/26 榨季全球食糖产量至1.8129亿吨，较此前预测下调120万吨，主要受印度、泰国主产国产量不及预期拖累。当前NINO3.4指数已达到0.9，2026年下半年大概率转向厄尔尼诺，北半球主产国或将面临干旱风险，为远月合约注入天气升水。（利多）

　　国内方面，市场对2026年进口配额存在减量预期；农村农业部将2025/26年度中国食糖产量预测值上调80万吨至1250万吨，主要是广西、云南等主产区甘蔗长势较好，产糖率处于历史较好水平，产糖量高于预期。（中性）

　　2.需求端（中性）：国内需求表现较差，国外需求预期稳定

　　截止2026年3月份，全国月度累计销糖量513万吨，同比下降14.44%，销售进度小幅提成，但较去年同期明显下降；全国累计产销率43.4%，同比下降12.39%，国内消费疲软；东南亚需求预计稳定增长，预计消费增速超过5%，部分对冲了其他地区的疲软；预计全球消费增加0.85%，需求端温和增长。

　　3.库存（偏空）：当前全国工业库存依旧同期高位

　　国内白糖处于累库阶段，截止26年3月，国内白糖工业库存670万吨，同比增加41%，大幅累库；截止3月15日，巴西食糖库存387.1万吨，同比增加5.2%，受产季供给总量增加过大影响，去化速度较去年同期偏快；全球库存中性，期末库存预计4380万吨左右，同比增加3.2%，但库销比24.6%，同期中性偏低水平，全球库存压力较此前预期降低。

　　4.总结（震荡偏强）：巴西制糖比如期下降，厄尔尼诺叙事增强

　　巴西新季制糖比如期下降，后续能否持续走低，需观察糖醇价差是否收窄。当前白糖价格处于历史偏低区间，已低于国内制糖成本线，下方下跌空间有限，安全边际充足，进一步下行缺乏动力。同时，厄尔尼诺指数达到0.9，强度预期有所增强，为远月提供潜在支撑。

　　综合来看，供应端国外改善预期先于国内，需求端国内疲软与全球温和增长形成对冲，库存端国内外短期承压，多空因素相互制衡，难以形成单边行情。预计短期白糖价格将维持震荡偏强运行格局。受厄尔尼诺减产预期增强及下方成本支撑，长期价格有望逐步回升。操作上建议逢低布局多单，重点关注新季种植进展及厄尔尼诺天气演变。

　　5.风险提示：能源价格大幅回落、厄尔尼诺气候不及预期

　　本周重要消息及数据：

　　1.广西2025/26榨季生产于5月9日结束，预计产糖770万吨，创近12年新高（泛糖科技）

　　2026年5月9日，广西糖业集团西江制糖厂顺利收榨，标志着广西2025/26榨季糖厂生产工作全面结束。本榨季于2025年11月15日开榨，较上榨季推迟7天；生产持续175天，较上榨季大幅增加30天；开机糖厂共73家，同比减少1家。

　　据最新数据测算，2025/26榨季广西总产糖量约为770万吨，同比增加约124万吨，为2014/15榨季以来的最高水平。

　　2.印度2026/27榨季甘蔗基准收购价上调至365卢比/公担，折人民币约263元/吨（ChiniMandi）

　　印度经济事务内阁委员会已批准2026/27年榨季甘蔗公平报酬价格（FRP）为365卢比/公担，折人民币约262.8元/吨，对应基准甘蔗含糖分为10.25%。甘蔗含糖分超过10.25%时，每增加0.1%，甘蔗收购价增加3.56卢比/公担（约2.56元/吨），而每减少0.1%则扣减3.56卢比/公担。为保障农民利益，政府 决定将甘蔗含糖分扣除下限设为9.5%。

　　根据以上规则，印度2026/27年榨季最低甘蔗收购价为338.3卢比/公担（约243.58元/吨）。

　　3.截至5月5日，泰国2025/26榨季累计产糖1199.69万吨（沐甜科技）

　　2025/26榨季截至5月5日，泰国累计甘蔗入榨量为10586.1823万吨；甘蔗含糖分12.94%；产糖率为11.333%；产糖量为1199.69万吨。其中，白糖产量235.85万吨，原糖产量916.45万吨，精制糖产量47.39万吨。

　　4.广东:4月13日25/26榨季生产结束最终糖产量预计同比略增（沐甜科技）

　　4月13日广垦调丰糖厂顺利收榨，25/26榨季广东榨季生产全面结束。25/26榨季截至3月底广东累计产糖量64.44万吨，去年同期为65.45万吨;出糖率10.397%，去年同期为10.63%。鉴于4月份广东还有4家糖厂仍在生产，25/26榨季广东最终糖产量预计在66万吨左右，同比上榨季的65.45万吨略增，高于榨季初预估的60万吨。

　　5.农村农业部大幅调高25/26国内食糖产量

　　本月对2024/25年度中国食糖供需平衡表不作调整，将2025/26年度中国食糖产量预测值上调80万吨至1250万吨，主要是广西、云南等主产区甘蔗长势较好，产糖率处于历史较好水平，产糖量高于预期。截至3月底，广西、云南累计产糖分别为740.7万吨、213.4万吨。