【盘面回顾】五一假期伦镍整体呈高位横盘的窄幅震荡格局，无极端单边行情，假期整体波动幅度不足 1.5%。当周 LME 镍库存录得减少 1002 吨，结束此前连续两周的累库趋势，国内现货市场受假期休市影响交投清淡，贸易商仅零星挂牌报价，主流报价较节前基本持平，无集中成交。

　　【南华观点】假期期间镍价高位企稳，节后逻辑核心仍为供给端收缩预期与冶炼成本刚性抬升。前期WBN以及华飞停产检修已真实落地，上中游供给端的大幅缩减仍对底部有较强支撑，整体配额紧缺影响超预期发酵。此外HPM新基准价拟于五月撮合成成交，预计镍矿成交区间预计有所上移。中东地缘局势扰动延续，美伊谈判仍在进行，霍尔木兹海峡仍作为谈判核心尚未通运，印尼硫磺进口供应面临断供风险，而硫磺是湿法冶炼的核心辅料，当前 MHP 流通货源持续紧张，镍钴系数维持高位，湿法冶炼成本刚性抬升。不锈钢节前补库需求基本落地，假期下游钢厂生产平稳，暂无显著减产计划，对高价镍铁原料的接受度有所上升。宏观面，假期期间整体宏观环境偏中性。

　　【风险提示】目前印尼供给端大幅收紧状态不断支撑底部，利多维度较多，节后警惕印尼政策段出现超预期调配动作。

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