节前天然橡胶偏强震荡，假期期间海外盘面有所调整，由于产区天气整体改善、宏观情绪延续扰动、日元汇率政策带动走强等因素影响，日本橡胶（RSS3）先承压回调，周一小幅反弹。海外原料和标胶现货持续偏强，新加坡橡胶（TSR20）周一同步小幅上涨。

　　近期天然橡胶基本面变化有限，节前非洲免关税进口政策落地，但目录不包含天然橡胶，部分利空计价回吐。美伊谈判僵持不解，宏观情绪扰动持续；天气扰动有所缓解，产区近期已经节后均有降雨改善，胶水上量速度回升，但短期原料偏紧与浓乳分流使胶价成本支撑较强。需求方面，国内轮胎开工持稳，假期放假天数同比减少；海外PMI数据进一步改善，终端出口预期向好，消费政策刺激与固定资产投资复苏，内需具有一定韧性。但终端消费与库存仍有压力，欧洲双反裁决扰动，而干胶库存去库偏慢，后续关注干胶与下游成品去库节奏和轮胎开工情况。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期偏多驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响。建议投资者结合主产区天气、供需、地缘局势变化、汇率等因素，灵活调整策略，谨慎操作。

　　产区天气大幅改善或洪涝灾害扰动；未来海外下游需求不及预期；地缘局势持续或进一步恶化；轮胎关税政策与双反调查。

　　NR、RU或维持震荡，但产区天气有所改善带来压力，持续关注宏观情绪扰动、供应实际上量情况；RU支撑与压力并存，宽跨策略持有。BR观望为主，近端存一定支撑，远端风险仍存，或维持震荡，关注局势进展。套利方面，RU5-9观望，9-1反套轻仓持有；NR-RU持有。RU-BR减仓观望。

　　【盘面回顾】上周钢材价格继续偏强运行，螺纹主力+0.72%，热卷主力+0.97%

　　【核心逻辑】炉料端在五一节前有补库的需求，支撑炉料价格的走强，钢材海外价格走强同时带动国内价格。铁矿端节前有补库和高铁水的支撑，焦炭提涨整体钢材成本支撑仍较强。钢材海内外价差拉大，钢材出口利润明显回升，预计5月份钢材出口表现较好，以及近期高炉利润表现较好，都支撑整体钢材价格的走强。基本面端，供应端上周铁水日均产量238.9万吨，环比基本持平微降，金三银四旺季过后铁水增量有限，但大概率维持高位运行。热卷产量207.44万吨，环比基本持平，螺纹产量206.92万吨，环比-3.72%。目前钢厂盈利率在51.08%，超过半数钢厂盈利，盈利尚可，铁水产量预计缓慢爬升。需求端上周螺纹和热卷表需在节前小幅走弱，钢材自身基本面矛盾不大，整体去库尚可，更多跟随炉料端。

　　【南华观点】海外钢材价格的走强和钢材自身成本的抬升，高炉利润和出口利润的稳步抬升好转，钢材价格震荡偏强。

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