观点来源：正信期货资深分析师蔡正

　　镍这个品种，在期货圈有个外号——"妖镍"。2022年LME上演的那场逼空大战，三天之内价格翻了三倍，至今还是圈里人津津乐道的传说。但那之后，镍就沉寂了很久，价格一直在128000到152000之间来回晃，不上不下，磨了快一年。

　　直到这两天，"妖镍"突然又动了。

　　4月14日，沪镍主力合约暴涨3.91%，收报139480元。4月15日开盘继续拉升，日内涨3%触及142080元，三天连涨，成交量明显放大。伦镍也不甘示弱，4月13日单日涨超3%到17763美元。有色金属板块里，铜铝在宏观逆风中低头，唯独镍在逆势拉升。

　　这次涨停的导火索，是印尼的一纸新政。

　　4月10日，印尼能矿部签署了第144号部长令，修订镍矿基准价计算公式，4月15日正式生效。简单翻译一下：印尼把1.6%品位镍矿的修正系数从17%上调到了30%，几乎翻倍。更狠的是，第一次把钴、铁、铬这些伴生元素也纳入了计价体系。这意味着什么？意味着从印尼买镍矿的成本，要大幅上涨了。

　　据测算，1.2%品位的镍矿，新基准价从17.33美元/湿吨直接跳到40.13美元，涨了131%。火法冶炼成本增加约2600美元/金属吨，湿法冶炼更惨，增加约3400美元/金属吨。MHP转电积镍的成本线被抬到了21000美元/吨附近。要知道，印尼占全球镍产量的六成以上，它的政策变动，影响的不只是印尼国内，而是整个全球镍产业链。这是真正的供给侧冲击，不是炒作。

　　但问题来了：成本涨了这么多，镍的基本面配得上吗？

　　这才是"妖镍"最让人纠结的地方。说实话，镍现在的供需格局，并不好看。市场预期今年全球镍过剩仍有26万吨，截至4月10日LME镍库存28.1万吨，始终趴在历史高位。国内精炼镍产能还在持续扩张，新能源电池对精炼镍的消费反而在减弱——因为硫酸镍工艺进步，镍豆的替代效应越来越强。需求端没有爆发式增长，供给端却一直在加码。在这种基本面下，单靠成本推升，能撑多久？

　　我的判断是：短期有支撑，中期看基本面兑现。

　　短期来看，印尼HPM新政直接抬升了镍矿的底部成本，沪镍135000以下是很难跌破的。叠加硫磺价格暴涨——98%冶炼酸突破1600元/吨，周涨幅接近44%——湿法冶炼的成本也在被动抬升。多重成本因素叠加，短期镍价确实有向上修复的动力。但中期的关键变量只有一个：印尼的RKAB开采配额。印尼已经在缩减镍矿配额，如果下半年配额进一步收紧，配合HPM新政的"控量提价"组合拳，全球镍供应才有可能从过剩转向平衡，甚至短缺。但如果配额没有明显收紧，过剩格局不会因为一次成本上调就逆转。

　　所以现在的策略是什么？

　　如果你认同成本支撑的逻辑，**附近可以轻仓试多，但一定要注意仓位，因为镍的波动率太高——"妖镍"的称号不是白来的，日内涨跌3%是家常便饭，仓位重的人很容易被洗出去。如果你更谨慎，可以等LME库存降到20万吨以下再考虑做多，那个信号比任何政策都更说明供需格局在真正改善。

　　说句实在话，镍这个品种，从来都是事件驱动大于基本面驱动。2022年的逼空是这样，这次HPM新政也是这样。成本端的冲击是真实的，但基本面过剩也是真实的。我倾向于把这轮行情看作成本驱动型的反弹，而不是供需格局的反转。真正的反转信号，要等LME库存降到20万吨以下，或者印尼RKAB配额出现超预期缩减。在此之前，这轮行情更适合轻仓波段参与，而不是重仓赌方向。对于做期货的人来说，镍这个品种教会我们最重要的一课：节奏比方向重要，活着比赚大钱重要。

　　市场有风险，投资需谨慎。以上内容不作为投资依据，仅供参考，依此交易，盈亏自负。