【导语】3月结束，锌下游消费量出现明显好转，旺季特征逐步显现，进入4月，下游开工仍然维持高位，预计后市旺季需求或能持续，给到价格支撑。

　　进入2026年3月，电解锌市场迎来了一抹亮色，下游需求端呈现出明显的回温态势。但需求的回升，主要受到春节假期结束下游集中复工复产、各地重大工程项目集中开工等季节性因素影响。这一轮需求增长是否具有可持续性还有待观察，就目前下游消费来看，镀锌、压铸等传统下游行业开工率回升，镀锌钢管、型钢等产品的需求增加，需求释放或能持续至夏季来临。

　　3月需求回温，多方因素支撑的结果

　　据行业监测数据显示，3月锌下游镀锌企业实际用锌量达到48.31万吨，环比增长74.97%。镀锌板卷用锌量贡献最高，超过30万吨。

　　从需求结构来看，这一轮需求增长主要源于多方面因素的共同作用。首先，随着春节假期结束，国内制造业全面复工复产，镀锌、压铸等传统下游行业开工率逐步回升。尤其是基建领域，在“十五五”开局之年，各地重大工程项目集中开工，对镀锌钢管、型钢等产品的需求增加明显，直接拉动了锌的消费量。其次，出口市场表现不俗，部分出口导向型企业订单排单超过一个月，海外市场对镀锌彩涂制品的需求持续稳定，成为支撑锌需求增长的另一重要力量。

　　锌下游镀锌企业用锌量统计表

　　单位：万吨

　　库存拐点待明朗，去库压力仍存

　　库存是反映市场供需关系的重要指标，3月中旬后，锌锭社会库存出现去库迹象，但拐点尚不清晰。根据数据监测，3月下旬社会库存虽连续去库，但进入4月库存出现累库；截至4月7日，国内六地区样本社会库存总量为18.52万吨，相比上周累库1.65%，整体水平仍处于近期高位。

　　锌锭社会库存走势图

　　数据来源：富宝资讯

　　库存去库速度缓慢，主要源于需求端的支撑力度不足。尽管3月需求有所回温，但下游企业采购意愿并未出现根本性转变，现货市场成交依旧清淡，仅在3月中旬锌价下跌明显后，下游备库需求有所增加，带动库存去库。地产产业链作为锌消费的核心领域，需求依旧承压，房企开工、竣工数据短期难有显著改善，导致镀锌板需求缺乏有效拉动。新能源领域虽然为锌消费提供了一定增量，但目前规模占比不足10%，难以扭转整体需求偏弱的格局。

　　供需矛盾有望收窄，现货行情有所支撑

　　供应端方面，4月国内锌锭产量或出现下滑，冶炼厂检修增多成为主要影响因素。据行业数据显示，4月甘肃、陕西、新疆等地炼厂开启常规检修，虽然检修规模有限，但在一定程度上缓解了市场供应压力。此外，原料端的扰动也不容忽视，中东冲突影响伊朗锌矿运输，进口矿TC报价转为负数，矿端对锌价支撑有力，同时也对国内冶炼厂的生产造成一定制约。但国内从伊朗地区进口占比较小，实际进口影响有限，运输端对成本影响较大。从冶炼企业生产情况来看，尽管副产品硫酸价格表现乐观，但TC下滑、锌价上行乏力、成本上升等因素制约下，冶炼厂利润仍有倒挂情况，开工或随之转弱。

　　需求端方面，从长期来看，“十五五”期间，全国统筹推进“六张网”与重点领域建设，年度总投资超7万亿元，规模扩容13%，基建前景持续向好。随着各地重大工程项目的逐步落地，对锌的需求将持续稳定增长，市场预期偏强。短期来看，下游消费虽有疲软迹象，但基建、地产等领域刚需韧性仍存，新能源领域也在持续发力，因而，短期需求释放对价格有部分支撑。

　　综合来看，供应端收紧预期较强，未来锌价将进入“成本支撑+需求弱化”的博弈期。若海外矿端扰动持续、出口维持高位、新能源消费保持较高增速，则本轮旺季的“韧性”将延续。

　　宏观扰动偏强，行情上行空间或不大

　　近期美伊冲突升级，尽管为期两周的临时停火协议生效，但以色列对黎巴嫩发起空袭，市场担忧地缘风险升级为常态化表现。对于锌市场的直接影响而言，主要在两个方面：第一，抬升成本，原料运输成本提升、运输成本提升、能源价格抬升，对价格存在支撑。但第二，市场对于经济前景以及中长期需求出现悲观情绪，经济下滑以及需求下滑的风险或让市场信心不足，行情转而向下。

　　因此，预计未来锌市场需求有望延续旺季表现，但需提防下游需求释放不及预期的风险；宏观扰动延续下，短期成本支撑价格，但中长期仍有悲观预期；锌市场或进入强预期弱现实状态，综合预计4-5月锌价仍有小幅上行空间，价格围绕23000-24500元/吨区间震荡。