【盘面回顾】上周贵金属价格整体收涨，周三冲高回落明显，主要受中东地缘局势影响。整周看随着“48小时最后通牒”消除以及阶段性停火，地缘局势降温，但周三以色列空袭黎巴嫩增加地缘风险不确定性，此外周末美伊双方谈判分歧仍大。数据方面，周五晚间公布的美CPI虽大幅飙升，因油价大涨，但核心CPI低于预期，核心 CPI 同比 2.6%、环比 0.2%（预期2.7%/0.3%），反映内生通胀温和，削弱美联储加息预期。估值看，美指周度跌幅明显，利多贵金属价格。

　　具体看，地缘方面，周一特朗普将“最后48小时通牒”延后至美东周二晚8点；周二特朗普极限施压升级，早间发文威胁：“今晚，整个文明将消亡，永无复返之日”，但当晚期限前 88 分钟突然转向：宣布两周临时停火；周三以色列称停火不含黎巴嫩，发动对真主党最大空袭；伊朗重启封锁霍尔木兹海峡反制；周四-周五，以黎激战，伊朗坚持黎巴嫩停火是美伊谈判前提；周末期间，美伊在巴基斯坦21小时谈判无果，核、海峡、黎巴嫩分歧难弥合；停火维持但破裂风险陡增。

　　基金持仓方面，上周全球最大黄金ETF--SPDR持仓增加1.43吨至1052.42吨，全球最大白银ETF--iShares持仓增加26.75吨至15291.24吨。

　　【交易逻辑】近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性，高油价引发的通胀担忧、美联储从降息预期到加息预期的切换、经济滞胀、衰退与金融市场风险等。

　　接下来一周美国数据方面总体清淡；事件方面继续重点关注中东地缘局势变化与美伊谈判进展，另外本周美联储官员讲话密集，而4月30日将召开美联储4月FOMC利率决议。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看中东局势变化仍是核心变量，但多次极端压力测试下，以及反复的TACO交易，贵金属抗压性增强，或预示回调空间有限，近期伦敦金银亦维持在5日均线上方运行。伦敦金短期关注下方支撑4700，然后4600，阻力4900，然后5000整数关口；伦敦银支撑73，然后70，短期阻力78，然后60日均线82-83区域。风险上警惕中东局势反复引发恐慌性抛压以及对货币政策冲击下的加息预期增强等。

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