【盘面回顾】周三贵金属窄幅震荡，周边原油大涨，10Y美债收益率收高，美指上行，美股上涨，欧股下跌，主要因中东地缘担忧再起，美伊第二轮谈判仍悬而未决，但美股财报强劲仍提振美股表现。最终COMEX黄金2606合约收报4758.3美元/盎司，+0.82%；COMEX白银2605合约收报于77.685美元/盎司，+1.56%。基金持仓看，昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓减少4.57吨至1050.9吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓减少77.43吨至15202.55吨。美联储降息预期方面，CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变概率98.3%，降息概率1.7%；7月较当前维持利率不变概率94%，降息概率6%。

　　地缘方面，北京时间4月22日美伊停火到期，同步原定于4月22日的美伊谈判取消，随后美方单方面延期、海上封锁全保留；伊朗则强硬拒谈，全面封锁霍尔木兹；谈判彻底搁置、全域军事高战备、能源风险飙升。

　　【交易逻辑】近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性，高油价引发的通胀担忧、美联储货币政策预期与美联储主席换届、经济滞胀、衰退与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续关注经济放缓对风险资产压制的更多验证支持。

　　本周数据方面关注周五晚美消费者信心指数数据。另外，继续持续关注中东地缘局势变化。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看中东局势变化仍是核心变量，但多次极端压力测试下，以及反复的TACO交易，贵金属抗压性增强，以及地缘尾部风险下降，或预示回调空间有限，建议首先关注20日均线支撑有效性。伦敦金短期关注下方支撑4700，阻力4850-4900；伦敦银支撑75，短期阻力80，然后83。风险上警惕中东局势反复以及美联储降息预期延后等。

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