1、近期中东局势缓和化工品波动仍然较大，但是天胶却不跌反涨，是什么原因呢？

　　倪梦雪：近期商品市场实际上对地缘冲突关注度一直很高，特别是龙头品种原油价格变动是市场关注的焦点，对整个化工板块也有引领，但我们看到，这一轮原油上涨带动化工板块走强的过程中其实天胶跟其他能化品种相比，涨幅不明显，但是和有色贵金属比，它跌幅也不明显。但它是不是就走势独立，有自己的逻辑呢，其实也不是。实际上地缘冲突对天胶的影响较为复杂，大致分为几个维度，一是原油价格传导至合成胶，再到天胶。二是汽车轮胎出口的影响。三是美联储降息逻辑改变甚至滞涨预期升温对大宗的整体影响。如果局势持续恶化，原油化工强，支撑强，出口预期弱，降息逻辑弱化。如果局势改善，那么逻辑就要反转，化工支撑弱，但出口利空减轻，降息逻辑可能回归。无论什么走向，大概率原油化工价格高波动大概率还是会有一段时间的延续。同时，后期全球能源格局也会有深远的影响，能源供应预计会走向多元化，依赖原油单一能源的需求必然会发生转向，新能源及其他能源都是受益方。引申到天然橡胶上，将对下游新能源车的需求形成新的支撑。目前国内电车新能源车的增速实际上保持的也相当稳定，所以这一轮行情走势天胶其实稳定性还是比较好。

　　2、后期天胶走势怎么看，还能继续上涨吗？

　　倪梦雪：随着新开割季到来，国内产区物候较好，新胶开割提前，胶价承压。但供应端长周期增量有限的状态并没有改变，全球供应预计难有大幅增长。今年东南亚主产区泰国预计产出稳定，但难有大幅增量，印尼产出偏弱，越南预计小幅增长但占比有限，整体供应或维持低增速。非洲仍是供应增长的唯一看点，但若东南亚发生减产，预计非洲增长也难以覆盖。全球天胶供应处于达峰/拐头进程中。长期来看，供应弹性有限。二季度国内外产区都将全面开割，需要关注是否会有高温少雨引发春旱。另外我们注意到RU这个品种年初远月贴水的状态，实际上比较有利于左侧交易的多头布局，近期远月价格已经明显高于近月价格，也说明市场对远月价格也是较为看好的，整体来看，我们还是维持此前的观点，天胶今年预计还是价格逐步抬升的过程。

　　分析师：倪梦雪 交易咨询号：Z0002226 从业资格：F0264569

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