能化早评 | 2026年4月9日

　　原油

　　供应端：目前主要因素仍在于美伊边打边谈的节奏和霍尔木兹海峡的开放进程，昨日美伊达成临时停火，伊朗同意在此期间开放霍尔木兹海峡，然后双方领导人将在周末在巴基斯坦会面。但该协议短期仍然持续遭遇挑战，伊朗方面对以色列继续袭击黎巴嫩不满，霍尔木兹海峡开放程度仍然极为有限，海湾国家仍然继续遭到伊朗袭击。后续需要关注周末和谈，海峡通航恢复的实际进度，美国的军事集结进度，海湾国家的外交和伊朗在浓缩铀等问题上的立场来判断战争是否会重新走向升级还是会就此结束。

　　库存价差：截至4月3日，EIA原油库存上升308万桶，汽油库存下降159万桶/日，馏分油库存下降314万桶/日。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊边打边谈的进展，双方临时停火后构成短期的大利空，但价格反馈后后续油价仍然存在较大不确定性，需观察海峡实际通航的恢复和双方在铀浓缩等关键问题上的立场，以及美军军事集结进度来判断下一步走向。

　　4.8日早间美方消息称，美伊达成为期两周的停火协议，伊朗将立即开放霍尔木兹海峡。

　　1、美伊达成为期两周停火协议，伊朗要两周内放开霍尔木兹海峡。

　　2、中东炼厂互炸，部分装置重启难，关注海峡通行情况。昨日伊朗、沙特工业区被袭，市场交易中东装置可能会长停，烯烃相关领涨。

　　3、需求有受高价抑制，但暂无明显负反馈。下游开工持稳、订单下降、库存上升；但终端原料及成品库存极低，存补库需求。

　　结论：美方宣布达成停火协议，伊朗要两周内开放海峡，能化大幅回调；是否转为趋势下跌，仍要关注海峡通行、中东装置重启、亚洲炼厂负荷提升实际情况再次进入震荡；鉴于双方诉求仍不一致仍有反复，先以回调震荡看待，因供应恢复还待时间，去库节奏不变，预计化工偏强。

　　沙特一套55万吨、一套70万吨装置正在重启。国内一套40万吨煤头装置预计近期按计划重启。

　　供应端：隆众数据，截止4.3日，开工率56.5%（-1.5）。短期中东出口受阻影响国内10%供应，但中东产能占比19%；亚洲乙烯裂解多个装置降负，国内乙烯法开工大降。

　　需求端：截止4.3，聚酯开工率83.4%（-0.2）。终端纺织周度开工51.7%（-0.1%）。下游价格传导流畅，新订单偏弱，库存上升；终端目前对高价仍持观望态度，但原料及成品库已较低，局势明朗前刚需为主，后续仍存补库预期。

　　库存端：截至4月7日，华东主港库存降4万吨至103万吨。

　　观点：美方宣布达成停火协议，伊朗要两周内开放海峡，能化大幅回调；是否转为趋势下跌，仍要关注海峡通行、中东装置重启、亚洲炼厂负荷提升实际情况再次进入震荡；鉴于双方诉求仍未达成一致仍有反复，先以回调震荡看待，因供应恢复还待时间，去库节奏不变，预计化工偏强。

　　甲醇

　　甲醇：

　　本周因内贸到港上升，假期提货减少，港口去库1万吨。

　　1、美伊达成两周临时停战，伊朗两周内要开放海峡；。中东占全球17%产能，近两日伊朗、沙特工业区受袭击，部分产能存短期难恢复预期。亚洲甲醇缺口会持续增大，转出口利润极高（听闻3-4月有超10万吨出口）。

　　2、需求回升至高位。MTO利润尚可，开工持续回升；传统需求较好回升至往年同期水平。

　　结论：美方宣布达成停火协议，伊朗要两周内开放海峡，能化大幅回调；是否转为趋势下跌，仍要关注海峡通行、中东装置重启实际情况。鉴于仍有反复，甲醇先以回调震荡看待；因供应恢复需要时间，需求尚可，预计化工相对有支撑。

　　后续关注：海峡通行情况；伊朗及中东装置重启情况（已传有部分装置重启，核心看能否发运出）；需求情况。

　　硅 链

　　结论：合盛东部近期继续重启。随着合盛缓步重启，需求较弱，整体供需压力上升，同时二季度丰水期供应仍有进一步上涨预期，整体驱动向下，但也要主要反内卷背景下，成本支撑情况。

　　2、需求很不乐观，供增需弱，产业链现货价格仍在持续下跌。需求远不及预期，库存持续上升，硅料及下游持续跌价。四月开始出口退税取消，战争影响海外运输，出口订单已有明显下降；弱宏观背景内需预期也较差，二季度供增需弱格局明显。

　　3、监管限仓仍严，仓单量高。广期所虽有减弱限产但监管仍严。同时目前仓单量高，仓单、库存总量超半年需求。

　　结论：反内卷再提，但当前多晶硅产能严重过剩、需求极差；单靠反内卷约束供应已不能完全解决问题，需求也要托底。反内卷不明情况下，仍继续走供增需弱，探现金成本格局；若反内卷再次定调开始，或工厂继续主动收缩供应至平衡或去库，才预计多晶硅见底。