[ 季度观点]

　　——铜——

　　研究员：曹洋东证衍生品研究院有色首席分析师

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　　铜二季度展望：

　　跌宕起伏，筑底回升

　　价格方面，二季度铜价将筑底反弹，价格区间或在90000-110000。宏观角度，中东局势是二季度关键定价变量，我们认为局势失控概率偏小，霍尔木兹海峡通航将逐步解决，叠加全球原油战略储备释放，能源价格持续疯涨导致流动性收缩或经济衰退的风险可控，对铜价阶段打压将逐步解除。战争局势虽可能缓和，但对美元信用冲击会持续留痕，美元信用转弱及地缘扰动风险提升将继续对中期铜价形成支撑。

　　此外，中美贸易谈判及特朗普访华值得进一步观察。年内美联储降息预期会受到压制，这一块会限制铜价弹性。关税预期方面，继续观察特朗普对铜关税表态，市场暂时定价推迟加税，警惕下半年开始征税可能，可能对美铜造成巨大冲击。

　　基本面角度，供给潜在收缩压力仍存，铜精矿与废铜供给依旧偏紧，国内冶炼将继续受到副产品价格阶段支撑，海外冶炼厂维持减产态势，另外硫磺供给可能对全球湿法冶炼造成冲击，需要进一步观察潜在减产风险。二季度需求旺季兑现可能性较大，国内需求相对强于海外，国内社会库存去库可期，海外需求受中东战事影响需要进一步观察，尤其中东与东南亚，后续我们认为战事缓和之后，需求将步入修复期。海外库存仍存在尾部累库压力。

　　策略角度，重点关注宏观预期变化，中期铜支撑因素仍在，建议逢低布局中线多单为主。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《铜二季度展望：跌宕起伏，筑底回升》。

　　发布时间：2026年3月29日。

　　曹洋(铜)

　　从业资格号：F3012297

　　投资咨询号：Z0013048