原 油SC

　　摘 要

　　 Abstract

　　供给端，此次美以伊冲突，伊朗自身供应受影响市场已在1-2月份充分计价，但霍尔木兹海峡的通航受阻，中东周边产油国如沙特、阿联酋、伊拉克等国石油设施遭伊朗报复以及憋库倒逼产量下滑，短期及中长期均推高油价重心。IEA释放战略石油储备我们按美国释储节奏计算，每日弥补缺口约333万桶，难以覆盖已知的沙特、阿联酋、科威特、伊拉克合计降产约670万桶/天。另外，油轮运价的暴涨以及可能存在的“通航费”，均抬升供应端的成本。我们将2026年Q2原油供应预期下调5.83百万桶/天至102.36百万桶/天。

　　需求端，中东大规模航班取消，航空燃油消耗量下降，另外，液化石油气供应中断，中国和印度受影响较大。油价持续走高及全球经济前景愈发严峻，进一步加剧了需求风险。虽然类似于像中国，对油价临时调控，在一定程度上缓解了价格传导效应，但预计美伊冲突仍将导致3至4月全球石油需求量较此前预估下降约1百万桶/天。我们将2026Q2全球原油需求预期下调0.2百万桶/天至104百万桶/天。

　　宏观面，虽然美国2月CPI全面符合市场预期，但美伊冲突爆发，油价大幅上涨，预计3月和4月CPI同比增速将大幅走高。美联储3月议息会议，维持利率在3.5%-3.75%不变，点阵图维持今明两年各降息一次的预期，但分布变得更鹰。

　　库存端，美国商业原油库存不断累库至中性，汽油库存偏高季节性下滑。

　　整体看来，4月，油价重心下移，中枢仍高于冲突爆发前。目前，从美伊双方态度来看，较3月初紧张局势稍有缓和，但双方的和谈条件相差甚远，预计4月以小规模局部冲突为主，边打边谈，油价重心较前期下移，考虑到中东其他产油国石油设施受损，油价中枢仍将高于冲突前。跨期套利暂且观望；买虚值看跌。

　　正 文

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　　分 析师简介ABOUT US

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

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