黑色早评 | 2026年3月25日

　　铁矿石

　　铁矿

　　供应端，上周全球铁矿发运继续小幅回升，主要是澳洲发运增长，巴西和非主流发运变动不大。同期国内港口铁矿到货量也有小幅上升，不过随着近期疏港回升，预报本周铁矿港口库存仍将延续小幅下降态势。国内矿方面，近日国内矿山开工及国内铁精粉产量延续小幅回升。

　　需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，预计铁水延续增势。上周钢联高炉开工率继续小幅上升，日均铁水也回升6.95万吨至228.15万吨，同期钢厂盈利率继续小幅增至42.42%。不过，钢厂铁矿库存有所增加，但因进口矿日耗大幅回升，钢厂进口矿库销比略有下降。随着高炉生产恢复至正常水平，近期钢厂维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交继续表现增长，目前PB粉落地亏损有所收窄，但当前海外需求仍强于国内。

　　综合而言，近期铁矿市场供需双增，且港口库存有所减少，虽然海运费涨势放缓，但本周澳洲飓风天气可能影响铁矿发运，预计短期矿价维持偏强震荡格局。

　　1.力拓：因澳洲飓风天气影响，丹皮尔港停至周六，影响发运200wt左右。

　　2. 3月16日-22日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1394.4万吨，环比增加81.8万吨，库存规模有所回升。当前库存量处于年初以来的次高位。

　　3.据SMM统计，本周(3月21日至3月27日)，高炉检修带来的铁水影响量为165.57万吨，环比上周检修影响量减少20.65万吨。下周(3月28日至4月3日)高炉检修带来的铁水影响量为146.84万吨，环比本周将减少18.73万吨。建材方面，本周建材检修影响量为80.39万吨，环比上周减少5.56万吨，下周建材检修影响为66.53万吨，环比本周减少13.86万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为8.06万吨，环比上周减少23.43万吨，下周热轧检修影响为9.34吨，环比本周增加1.28万吨。

　　4.3月24日统计局公布1-2月我国铁矿石原矿累计产量16164.4万吨，同比增1.3%。

　　5.24日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交75.5万吨，环比上涨8.32%；本周平均每日成交72.6万吨，环比上涨26.26%；本月平均每日成交72.3万吨，环比上涨26.84%。远期现货：远期现货累计成交64.0万吨（4笔），环比上涨156.00%，(其中矿山成交量为30万吨)；本周平均每日成交44.5万吨，环比上涨202.72%；本月平均每日成交61.6万吨，环比下跌18.84%。

　　双焦

　　双焦

　　当前矛盾：2月28日美伊冲突之后原油和天然气暴涨，而现在国内市场才开始交易煤炭能源替代逻辑，因为煤炭本身供需面矛盾不大，并且需要原油和天然气价格高位维持一段时间之后才会出现明显的能源替代，那么如果短时间内美伊冲突无法缓解，或者能源设备遭到大规模破坏，原油和天然气价格维持高位，煤炭供需面将发生重大转变，包括很多产品的生产端将转向煤炭，部分煤炭出口国可能收紧出口额度以确保国内能源安全等等，整体煤炭或出现供需缺口。当前焦煤包含了煤炭的整体预期，在煤价补涨阶段，建议逢低买入，但市场情绪波动极大，需要谨慎操作，重点关注国内是否政策控价和美伊冲突走势。

　　1.Mysteel煤焦：24日吕梁离石市场炼焦煤进行线上竞拍。高硫瘦煤A10.5、S1.85、G72挂牌0.6万吨，起拍价1150元/吨，成交均价1267元/吨，较上期3月17日涨97元/吨；高硫瘦煤A8.5、S1.8、G68挂牌0.4万吨全成交，起拍价1250元/吨，成交价1340元/吨。

　　2.中国煤炭资源网冶金部3月24日重点关注：焦炭市场稳中偏强运行，主流焦企对焦炭开启首轮提涨，涨幅为50-55元/吨。近日在宏观消息扰动下黑色系盘面剧烈震荡，多空博弈加剧，焦炭期现商入市分流，除个别焦企惜售待涨外多数焦企处于快速去库阶段。钢厂方面考虑终端需求表现向好且钢价稳步上涨生产积极性良好，短期铁水继续向上修复。整体看焦炭基本面逐渐走强，本轮涨价有望落地。焦煤方面，产地供应基本稳定，近两日期货盘面大涨，再度提振市场情绪，叠加终端复产节奏加快，下游焦企以及部分中间环节采购积极，原料端成交氛围活跃，煤矿出货良好，煤价整体延续涨势，部分煤矿报价涨幅已超200元/吨，线上竞拍也全线上涨。目前焦炭已开启首轮提涨，煤价短期支撑较强，预计仍将维持偏强态势。进口蒙煤方面，黑色系盘面走势良好，期现贸易商交易积极性有所回升，口岸蒙煤成交重心大幅上涨，昨日部分蒙5#原煤成交上涨至1170-1180元/吨左右。

　　钢 材

　　钢材

　　供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝废钢日耗环比也增10.4%，整体钢材产量趋增。昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。

　　需求端，周一钢银城市钢材库存有小幅下降，上周钢联五大材厂库、社库均有下降，找钢的钢材厂库继续下降但社库小增，整体机构钢材总库存均开始去化，且钢材表需有明显回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量132.2万吨，环比上升73.88%，基建水泥直供量环比上升92.31%，混凝土搅拌站发运量为56.66万方，环比增加30.99%，整体建筑下游需求延续回升态势。海外方面，因中东地缘局势不确定性依然较大，外盘原油延续高位震荡，随着海外降息预期下降且加息甚至衰退预期抬升，近日贵金属及有色商品均出现明显回落。国内方面，上周央行会议要求坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，今日释放一年期5000亿元MLF，显示国内政策依然向好。进出口方面，昨日印度钢价有小幅上扬，国外其它地区钢价持稳，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材仍有一定出口空间。

　　综合而言，当前钢材市场供需双增且库存开始有去化表现，由于能源价格导致近期原料波动增大，短期钢价延续震荡格局。

　　1.央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年3月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。

　　2.中钢协：2026年2月，会员企业总能耗同比下降2.91%；吨钢综合能耗同比增长1.66%；吨钢可比能耗同比下降1.43%；吨钢耗电量同比增长4.05%。

　　3.南非国际贸易管理委员会公告，对进口自中国大陆、日本以及中国台湾地区的铁、非合金钢或其他合金钢扁轧制品作出反倾销肯定性终裁。对原产于或进口自中国和泰国的型钢作出反倾销肯定性终裁，其中原产于或进口自中国的型钢反倾销税率为74.98%（从价税）。

　　4.“十五五”期间，国家电网将加快抽水蓄能电站建设，规划新开工建设抽水蓄能装机容量超3000万千瓦。到2030年，在运在建抽水蓄能装机将超过1.2亿千瓦。

　　5.据Mysteel不完全统计，截至3月24日，已有23个省份公布2026年省级重点项目投资计划，合计26753个项目。其中，广东、福建、湖北、安徽等17个省份公布年度计划投资，合计约10.36万亿元。

　　6.24日全国建材成交偏弱，市场交投氛围依然不佳，低价成交为主，刚需、期现、投机均一般，全天整体成交量较前一日略有下降。

　　玻璃：华北市场稳定为主，整体出货尚可，沙河市场价格成交灵活。华东市场变化不大，企业价格趋稳为主，中下游入市积极性偏弱，操作维持刚需，多数对后市心态较担忧。华中市场今日成交重心下行，部分企业让利出货，企业去库存压。华南市场个别企业白玻提涨20元/吨，另外色玻、超白存量大优惠政策，市场成交相对灵活，下游整体订单一般，采购维持刚需。西南市场变化不大，价格暂稳为主，下游拿货维持刚需。东北市场稳定，部分企业计划明日涨价。西北市场止涨企稳，下游采购刚需为主，现货成交一般。

　　纯碱：今日，国内纯碱市场走势趋稳，价格相对坚挺。个别装置恢复，供应提升。前期短停企业，预计近期有所恢复。下游需求一般，按需为主，整体采购情绪偏弱。

　　玻璃：

　　当前矛盾：节后下游需求仍在启动中，需求同比偏弱，玻璃日熔量持续下降至历史低位，整体库存处于历史高位，库存压力较大，当前玻璃市场跟随能源价格预期波动，盘面震荡。目前主要矛盾仍在能源价格大幅波动，石油焦价格已经上涨，煤炭价格预期也在上涨，玻璃成本预期抬升，或推动玻璃价格上涨，但玻璃的供给和库存压力巨大，一旦成本抬升预期回落，玻璃价格再次探底的概率较大，建议谨慎操作，根据能源价格预期操作。

　　纯碱：

　　当前矛盾：纯碱产能过剩较明显，上下游库存处于较高位，供给和库存压力较大，价格已跌破成本，向下空间有限，但在没有完成产能出清之前，价格没有向上动力。目前主要矛盾仍在能源价格大幅波动，煤炭价格预期上涨，带动纯碱成本抬升预期，并且烧碱价格暴涨，利好纯碱需求，但不足以扭转供需过剩局面，纯碱供给和库存压力巨大，如果成本上涨预期回落，纯碱再次探底的概率较大，建议谨慎操作，根据能源价格预期操作。

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。