地缘政治因素持续扰动市场情绪，中东局势反复导致风险溢价维持高位，美元指数与美债收益率同步走强对基本金属形成估值压制。国内方面，两会释放的政策信号对风险偏好形成一定托底，但政策落地节奏仍需观察，宏观面整体呈现多空交织格局。

　　氧化铝：矿石价格反弹，成本支撑托底效应逐步显现，行业生产吨均盈利几乎抹平，晋豫等高成本区域已出现现金流亏损，供应端运行产能维持高位，河北地区部分产能检修减产，西南地区新增产能陆续投放导致国内供需宽松格局延续，氧化铝总库存持续走增，中东紧张局势一度推升全球铝市供应链稳定性担忧，中东氧化铝自给率较低，市场对国内过剩氧化铝出口预期走增。建议采取区间波段思路。氧化铝成本端支撑，进一步下行空间受限，但供应宽松格局制约反弹高度，参考运行区间2750-2950元/吨。

　　电解铝：供应端产能利用率已接近天花板，西南复产产能逐步释放，产能开工率回升至97%以上。库存方面，社会库存维持季节性累积，国内交易所+社库累库节奏对近月合约价格走势形成一定压制。下游需求结构出现分化，建筑型材开工偏弱，而光伏、特高压等新兴领域订单提供边际增量。现货市场交投贴水成交，下游采购回归谨慎刚需。

　　电解铝短期受库存与复产压力高位回调，但中长期产能约束与成本支撑逻辑未改，维持低多思路布局，参考价格运行区间为23500-25500元/吨。

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