据天风研究消息，国家统计局数据显示，受春节假期因素扰动，2月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，较上月下降0.3个百分点，位于荣枯线下方。综合PMI产出指数也同步回落至49.5%。分析指出，节日期间工人返乡、企业停工是数据回落主因，但数据内部结构展现出积极韧性，企业对节后市场预期明显改善。

尽管整体景气度有所放缓，但数据呈现三大积极信号。首先，大型企业“压舱石”作用凸显，其PMI逆势上升1.2个百分点至51.5%，保持在扩张区间。其次，高技术制造业维持高景气，新动能持续发力。第三，企业生产经营活动预期指数升至53.2%，显示市场信心增强。

从制造业内部看，产需两端均有放缓。生产指数和新订单指数分别降至49.6%和48.6%，但农副食品加工、计算机通信电子设备等行业的生产和新订单指数仍位于临界点以上，显示出节日消费与数字经济相关的需求韧性。价格方面，主要原材料购进价格指数仍处54.8%的较高水平，成本压力犹存；而出厂价格指数连续两个月位于扩张区间，表明中下游企业成本传导能力有所增强。

非制造业方面，服务业受假日效应带动明显。2月服务业PMI升至49.7%，为年内高点。住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间，消费复苏动能增强。建筑业PMI则因春节停工季节性回落至48.2%，但其业务活动预期指数大幅回升1.1个百分点至50.9%，重返扩张区间，预示节后开复工将加速。

展望3月，随着春节因素消退和天气转暖进入开工旺季，制造业PMI季节性回升的概率较大。后续需重点关注复工复产的实际进度、中小企业景气修复情况，以及两会政策定调对市场风险偏好的影响。

原文：天风·固收 | PMI数据点评—现实偏弱，预期向好？（来源：天风研究）