沪铜现货升水缓慢修复企稳，上海报贴水 175 元/吨，较上一交易日上涨 15 元/吨。铜价下跌刺激下游补货，现货升水走高，广东报贴水 160 元/吨，上涨 5 元/吨。华北下游全面复产，市场活跃度有所升温，报贴水 380 元/吨，上涨 20 元/吨。 2 月 SMM 中国电解铜产量为 114.24 万吨，环比减少 3.69 万吨，降幅为 3.13%，同比上升7.96%。SMM 预计 3 月电解铜产量环比增加 5.28 万吨至 119.52 万吨，升幅为 4.62%，同比上升 6.51%。1-3 月累计产量累计同比增幅为 10.11%，增加 32.28 万吨。 截至 3 月 2 日周一，SMM 全国主流地区铜库存环比节后首日(上周二)增长 10.13%至56 万吨，较上周四则呈现累库态势，各地区均有所累库。

　　宏观方面，伊朗电解铜产量约 35 万吨，在全球占比不足 2%，对电解铜的直接影响有限。长期战争可能会导致美国通胀再次上行，短期市场担忧美联储降息推迟甚至缩表，美元大幅反弹，lme 库存持续增加，国内库存较节前增加 20万吨，超往年平均水平，且节后进口货源集中流入，预计库存快速增加将导致短期限制铜的上涨动能。美国经济数据显示通胀粘性较强，叠加原油走强可能进一步推升通胀，最近市场对于美联储降息节点的预期有所推后。伴随着中东冲突的演化，商品定价正值敏感期，叠加股市普跌，市场风险偏好转弱，铜价走势也受到一定拖累。

　　此外，部分决策者们认为美国生产力的接力棒正发生转移，AI发展将导致结构性失业率上升，如果为了缓解这种失业而降低利率，可能会引发推升通胀的风险。春节后，终端复苏进程明显滞后。一方面，下游加工企业复工节奏偏慢，正月十五前多数企业尚未完全复产。

　　另一方面，高铜价对需求形成抑制，企业采购情绪偏弱，以分批次刚需采购为主。分领域看，电力领域订单支撑较强，而建筑、通信等领域订单表现偏弱，终端消费呈现分化格局。展望3月，随着元宵节后终端行业全面复工，订单释放节奏有望加快，电力、新能源等领域需求将持续向好，但建筑等传统领域复苏缓慢，整体消费全面恢复至节前水平仍需时日，预计3月中下旬市场真实供需矛盾将得以显现，库存去化进度将成为关键观察指标。铜市场近期受地缘冲突导致的对全球通胀再起影响美联储降息节奏及风险偏好降低，而且铜市场库存明显高于往年，市场有一定压力，中短期内铜市场震荡偏弱，短期以震荡调整为主。(银河期货)