【盘面回顾】本周铁合金在黑色板块中的涨幅相对亮眼，硅铁主力本周涨幅+4.26%，硅锰主力本周涨幅4.44%，

　　【核心逻辑】上半周市场传言南非拟征收锰矿生态税，刺激锰矿价格坚坚挺，南非South32 3月锰矿报价4.5美元/吨度，环比+0.1美元/吨度；南非UMK 3月锰矿报价4.45美元/吨度，环比+0.13美元/吨度市场担忧后续发运受限，硅锰带动硅铁的上涨，下半周受到硅铁产区榆林实时差别电价的消息，硅铁带动硅锰的上涨。铁合金下方受到成本端的支撑的情况下，消息面的驱动以及临近两会市场预期本身较强的情况下，容易驱动铁合金的上涨。铁合金基本面看，供应端硅铁和硅锰均产于近5年同期最低水平，并且铁合金利润亏损，复产的驱动不大，供应端的压力相对不大，需求端随着铁水的复产和钢厂盈利率的回升，对铁合金需求是存在支撑的，主要的矛盾点在于硅锰自身的高库存，硅锰库存本周39.83万吨，位于近5年历史同期最高水平，同比+241.89%，去库压力较大。硅锰上方受到高库存的压制，硅铁库存中性基本面稍好于硅锰。

　　【南华观点】短期看硅锰价格受到锰矿消息面的扰动支撑，但后续随着情绪释放以及高库存的压制，产业端有套保进场的驱动；硅铁的基本面较好，以及下方成本支撑，但受限于黑色下游基本面偏弱，上涨空间或有限。

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