棉花：CF2605合约预计震荡偏强，基差维持1,200–1,400元/吨。

　　氧化铝：预计短期氧化铝价格或将维持区间震荡走势。

　　塑料：供应高开工与需求低复工形成剪刀差，库存累积压制价格反弹空间。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【棉花】【氧化铝】【塑料】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　贵金属与工业金属分化加剧

　　宏观扰动主导市场情绪

　　2月27日，国内期货市场整体呈现结构性分化格局，商品期货多数收跌，但贵金属与部分小金属逆势走强。

　　尽管氧化铝、碳酸锂、甲醇等工业品延续弱势，沪锡、铂金等品种却因供应预期收紧与政策催化大幅上涨，反映出市场在“宏观流动性宽松”与“产业供需错配”之间寻找新的定价锚点。

　　国债期货小幅收涨，人民币跨境融资准备金率下调至0%的政策信号进一步强化了国内流动性宽松预期，为风险资产提供支撑。

　　重点品种方面，沪锡主力合约大涨7.8%，主因美国拟利用国防部AI模型为关键矿产（包括锡）制定全球参考价格，叠加缅甸矿区供应扰动及节后下游焊带需求回暖，推动市场对锡的长期供需缺口预期升温。

　　铂金主力合约涨超5%，与外盘铂金连续合约联动走强，受益于氢能产业预期与工业需求复苏预期。

　　与此同时，氧化铝主力合约重挫3.65%，交易所库存持续攀升至38.5万吨，叠加电解铝产能复产预期压制价格。

　　甲醇主力合约跌2.37%至2,179元/吨，港口库存高位运行，下游需求恢复缓慢，叠加美伊谈判阶段性缓和削弱能源端支撑。

　　短期市场仍将围绕“政策预期—地缘扰动—库存变化”三重逻辑博弈。

　　贵金属与小金属板块在AI驱动的矿产定价机制与供应链安全叙事下，或维持偏强格局，沪锡、铂金等品种具备阶段性趋势动能验证。

　　宏观层面，人民币跨境融资准备金率下调释放宽松信号，但美联储降息路径仍存不确定性，市场波动率或维持高位。

　　投资者应关注3月初两会政策窗口期对工业品的潜在刺激，以及美伊谈判进展对能源与避险资产的扰动影响。

　　2月27日席位动向

　　东财席位加多氧化铝

　　平安席位加多玉米

　　瑞银席位加多沪锌

　　乾坤席位加空螺纹钢

　　光大、国君、永安席位减空螺纹钢2605

　　东证、国君、中信席位加空纯碱2605

　　银河、永安、国君席位加空玻璃2605

　　棉花

　　报告日期 | 2026年2月27日

　　2026年2月，CF2605合约月度开盘价为14,660元/吨，最高触及15,665元/吨（2月26日），最低下探14,500元/吨（2月2日），最终收盘于15,395元/吨，全月累计上涨4.94%。

　　月内成交量显著放大，2月26日单日成交量达81.4万手，为年内最高。

　　持仓量从月初的72万手增至月末的83.8万手，显示资金参与度提升，多头情绪主导月内上行。

　　图1：棉花主力合约

　　数据来源：wh6&国金期货研究所

　　2026年2月，全国棉花现货价格稳步上行，主产区价格涨幅显著。

　　2月1日全国3128B级棉花现货均价为16,205元/吨，至2月27日升至16,662元/吨，全月累计上涨457元/吨，涨幅2.82%。

　　区域价差方面，新疆地区3128B级棉花现货价由2月2日的15,806元/吨升至2月27日的16,548元/吨，涨幅4.70%。

　　山东、江苏地区同步上行，分别从16,120元/吨、16,135元/吨升至16,712元/吨、16,759元/吨。

　　区域价差维持在150–200元/吨区间，未显著收敛，反映内地补库需求支撑价格。

　　3.1 工业库存未显著下降

　　截至2026年2月15日，中国棉花工业库存为102.92万吨，较2025年末未明显回落，下游纺企采购仍以刚需为主，补库节奏谨慎。

　　3.2 进口维持高位

　　2025年12月中国棉花进口量达18万吨（180,000吨），同比增31%，全年进口预期仍高，但进口节奏趋于平稳，未形成集中冲击。

　　3.3 成本支撑增强

　　2025年全国棉花单位面积产量2,463公斤/公顷，收获面积3,050千公顷，总产量34,500千包，供应端无显著增量，成本端支撑延续。

　　3.4 政策预期支撑

　　美国对华棉纺品关税结构优化，综合税率下降，增强中国出口竞争力，市场对下半年外需改善形成预。

　　3.5 下游需求温和修复

　　纺企库存仍处高位，但织厂低库存形成潜在补货支撑，节后复工带动刚需采购。

　　CF2605合约预计震荡偏强，基差维持1,200–1,400元/吨。

　　上行受限于高库存、工业库存去化缓慢及进口棉成本优势，下行受现货价格支撑。

　　市场处于“库存高、进口稳、现货强”的结构性平衡，波动由区域价差与资金情绪主导。

　　氧化铝

　　报告日期 | 2026年2月27日

　　2026年2月，上海期货交易所氧化铝2605合约（AO2605.SHF），价格呈现先扬后抑的走势。

　　该合约当月最高价为2,937元/吨，最低价为2,730元/吨，全月价格波动幅度区间为207元/吨，相对1月波动有所收敛。

　　2026年2月，国内氧化铝现货市场价格保持相对稳定，各区域价格存在一定差异。

　　截至2月27日，主要产区价格情况如下：

　　从区域对比来看，广西地区价格最高，平均价达到2,680元/吨，最高价更是达到2,700元/吨；山东地区价格相对较低，平均价2,590元/吨，最低价仅2,560元/吨。

　　这种价格差异主要反映了不同地区的生产成本、运输条件及市场供需状况的差异。

　　3.1 供给端动态

　　氧化铝行业运行产能在2月出现波动，产能下降80万吨，显示供给端存在一定收缩。

　　同时，中国氧化铝库存量为385千吨，处于相对合理水平。

　　3.2 需求端变化

　　2026年1月，中国电解铝产量为379万吨，累计值379.52万吨，保持了较高的生产水平，对氧化铝需求形成稳定支撑。

　　当前氧化铝市场呈现供需紧平衡状态。

　　供给端，行业运行产能出现波动，开工率有所下降；需求端，电解铝产量保持高位，对氧化铝需求形成支撑。

　　预计短期氧化铝价格或将维持区间震荡走势。

　　后续重点关注氧化铝开工率及产能变化情况，电解铝生产及消费数据，宏观经济复苏进程及相关政策，氧化铝库存变化趋势，国际氧化铝市场价格走势。

　　塑料

　　报告日期 | 2026年2月27日

　　L2605合约2月整体呈现“震荡下行”特征。

　　月初（2月2日）收盘价6,878元/吨，月末（2月27日）收盘价跌至6,597元/吨，较月初下跌281元/吨，跌幅4.09%。

　　月内最高价6,918元/吨（2月4日），最低价6,597元/吨（2月27日），价格波动区间收窄，月末成交量有所放大，市场情绪偏谨慎。

　　图1：塑料主力合约日k线图 20260227

　　数据来源：同花顺期货通

　　2月L2605合约基差呈现“持续扩大”趋势。

　　月初基差122元/吨（2月2日），月末扩大至403元/吨（2月27日），现货价格始终高于期货价格，且价差不断拉大，反映现货市场抗跌性较强，期货估值相对偏低。

　　供应端：2月PE行业开工率维持高位（85.91%-87.30%），连云港石化、上海石化等装置节后重启，新增供应压力凸显。

　　需求端：下游工厂复工进度缓慢，PE下游平均开工率仅19.8%（-13.93%），农膜、包装膜等主要下游行业订单清淡，现货成交以刚需为主。

　　成本端：国际原油价格受美伊地缘局势扰动呈现“先涨后跌”，布伦特原油价格从月初72美元/桶回落至月末68美元/桶，成本端支撑减弱。

　　同时，丙烷、丙烯价格偏强对聚烯烃成本形成部分支撑，但难以抵消需求疲软的影响。

　　2月塑料主力合约日线图呈现“空头排列”特征：

　　价格形态：月内K线呈现“震荡下行”格局，2月前半段在6,700-6,900元/吨区间波动，后半段跌破6,700元/吨支撑位，2月27日创下单月低点6,597元/吨，形成阶梯式下跌形态。

　　均线系统：5日、10日、20日均线呈空头排列，短期均线持续压制价格反弹，20日均线（6,750元/吨附近）成为重要阻力位。

　　供应高开工与需求低复工形成剪刀差，库存累积压制价格反弹空间。

　　短期关注事项如下：

　　需求恢复节奏：3月下游工厂复工进度及订单释放情况，若开工率回升至50%以上或缓解库存压力。

　　原油价格波动：地缘政治及OPEC+政策变化对成本端的传导效应。

　　库存去化进度：3月传统消费旺季到来前，社会库存去化速度是价格能否企稳的关键。