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　　在中国最重要的传统佳节，原油继续强势上攻，最大涨幅一度超6%，与金银等贵金属这些金融属性最强的品种领涨大宗商品市场。根据统计石油市场正经历自2022年以来最强劲的年初开局，而驱动油价走强的因素最核心的仍是来自地缘风险的不断发酵。

　　在春节假期期间，全球市场仍是风云变幻，二件重磅事件牵动着金融市场的每一个角落。一个是让特朗普恼羞成怒破口大骂的美最高院裁定关说违法事件，2026年2月20日，美国最高法院以6比3的投票结果裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的对等关税、芬太尼关税等大规模加征关税措施违法，认为其超越总统法定权限。裁决推翻了特朗普政府援引该法征收的所有关税，可能导致已征收的超过1750亿美元关税需退还，实际关税税率从12.8%降至8.3%。对此，在裁决当日，特朗普签署行政令，依据《1974年贸易法》第122条重新征收10%全球关税，期限150天，并计划启动更多贸易调查。关税变化的影响市场仍需时间来评估，但整体利好非美资产。

　　第二件就是直接牵动油价的美国与伊朗之间就谈判和军事冲突之间的博弈，围绕伊朗的种种动向引人关注。美国不断在伊朗周边“重兵集结”，美对伊军事打击“一触即发”之际，阿曼外交大臣2月22日宣布新一轮美伊谈判定于26日在瑞士日内瓦举行。在谈判继续的同时，美国持续通过军事施压以迫使伊朗让步，截至2月20日，美军在中东部署“林肯号”和“福特号”双航母战斗群，总兵力超万人，并集结包括F-22、F-35等数十架战斗机及预警机、加油机等空中力量。这是自2003年伊拉克战争以来美军在中东最大规模的空中力量集结，可支撑持续数周的空袭行动。面对美国持续施压，伊朗方面被迫进行备战，伊朗革命卫队近期在霍尔木兹海峡举行军演，强调“迅速应对海上威胁”。2月17日，伊美第二轮核谈判在日内瓦举行，伊朗提出愿在解除制裁前提下讨论核问题让步，但坚持“导弹能力不容谈判”的红线。伊朗称“比航母更危险的是击沉航母的武器”，强调遭袭将反击中东所有敌对目标。分析指出，美伊矛盾已从核问题转向战略对峙，美国意图通过军事施压迫使伊朗让步，但伊朗导弹库存及地区盟友反制能力仍是美以顾虑。特朗普2月19日称，将在“未来10天内”决定是否对伊动武，并警告若伊朗拒绝协议，打击将比2025年“更猛烈”。美方匿名官员透露，军事行动可能包括摧毁核设施残余及政权更迭目标。美国官员表示，目前的外交努力可能是特朗普总统在发动大规模美以联合军事行动(可能直接针对伊朗最高领袖哈梅内伊)之前给予伊朗的最后机会。从时间表来看，美国对伊朗是否采取军事行动的谜底或许会在进行了近2个月的炒作后迎来揭晓谜底时刻。而这个过程几次军事行动风险的升级已经推动了油价走出了2年来的最佳年度开局，地缘风险给原油带来了10美元左右的风险溢价，也进一步影响到了资金对油价的预期。从去年年底的悲观预期中不断改善回暖。典型体现是地缘炒作这段时间专业机构的持仓迅速从空头转向增持净多头寸。最终如果美伊之间爆发冲突危及霍尔木兹海峡石油运输的局面，从当前市场情绪及预期来看，可能会推动油价冲向90美元甚至更高目标。如果伊朗最终妥协让步，军事风险降温，市场则会迅速下调预期。

　　美国石油库存持续回落助攻油价强势

　　EIA在其最新一期《每周石油状况报告》中指出，截至2月13日当周，美国商业原油库存（不包括战略石油储备SPR）较前一周减少900万桶。包括原油、车用汽油、燃料乙醇、煤油型航空燃料、馏分燃料油、残渣燃料油、丙烷/丙烯及其他油品在内的石油总库存为16.70亿桶。总库存环比大幅下降1,890万桶，同比增加6,290万桶。原油及汽柴油库存降幅均远超预期，汽柴油消费均表现尚可，整体数据明显好于预期，有助于缓解供应过剩担忧，这进一步给油价带来支撑。

　　数据显示美国至2月13日当周EIA除却战略储备的商业原油库存减少901.4万桶至4.2亿桶，降幅2.1%。当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存下降109.5万桶。精炼油库存下降456.6万桶，预期下降144万桶，前值下降270.3万桶。当周汽油库存下降321.3万桶，预期下降28.4万桶，前值增加116万桶。另外美国原油产品四周平均供应量为2119.6万桶/日，较去年同期增加4.11%。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加22.9万桶至4.154亿桶，增幅0.06%。公布的报告显示02月13日当周美国国内原油产量增加2.2万桶至1373.5万桶/日。

　　整个春节假期，原油市场6个交易日的表现整体呈现了易涨难跌的局面，有谈判消息油价就小幅回落，出现军事风险升级油价就大幅冲高，市场情绪有摇摆，但最终春节假期油价上涨明显，意味着市场认为美伊之间发生军事冲突的概率较高，油价可能继续冲高。就像白宫发言人表示的美伊谈判取得进展，但关键议题仍存巨大分歧。油价在进入2026年之后的运行节奏就完全围绕美伊博弈展开，从该事件进展来看，在从年初到现在经历了近2个月的发酵后，当地时间2月26日本周四在瑞士日内瓦举行的这轮美伊谈判将是一个非常关键的时间节点。油价很可能在接下来的时间内迎来超级波动阶段，考虑到地缘事件不确定性的巨大风险，注意强化风险控制，谨慎参与市场。