观点：原糖下行筑新低，郑糖跟随震荡偏弱

　　国际方面，供应过剩预期兑现，昨日ICE原糖03合约震荡下行突破前低。巴西进入收榨阶段，中南部1月上半月产糖0.7万吨，同比减少32.12%，制糖比为9.55%，累计产糖4023.6万吨，同比增加0.86%；另26/27榨季预期丰产。泰国开榨表现略不及预期，但同比降幅逐渐缩小，截至2月10日，产糖量为614.04万吨，降幅6.17%，降幅环比大幅缩小。印度糖厂大规模开榨，截至1月底，已产糖1950.3万吨，同比增加18.35%，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但糖价低迷使印度新榨季出口配额难以兑现，预计实际出口量缩小，另汽油乙醇掺混比例达20%提振糖转乙醇制造需求，为糖价提供支撑。

　　国内方面，昨日郑糖05合约跟随外糖震荡下行。当前国内甘蔗糖厂已全部开榨。截至1月底，广西产糖402.9万吨，同比减少78.80万吨；云南产糖98.41万吨，同比增加14.7万吨。陈糖清库，新糖上市已主导现货报价。下方制糖成本支撑较强。后续需关注国内压榨进度和产区天气。

　　策略：北半球产区产量情况基本符合榨季初市场预期，国际供需基本面仍偏弱，短期缺乏新的驱动因素，原糖价格已处于乙醇折糖价下方低位运行，存在有效支撑，另印度新榨季产量是否符合预期，出口配额政策是否能有效落实是后续市场主要关注焦点，暂维持区间震荡看待。国内进入榨季中段，新糖主导国内供应，糖价现已跌破糖厂制糖成本，下方支撑力度较强，但上方受国际供应预期过剩施压，郑糖短期预计区间震荡为主，后续关注潜在反弹空间。

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