【盘面回顾】周三贵金属价格上涨收高。最终COMEX黄金2604合约收报于5107.8美元/盎司，+1.53%；COMEX白银2603合约收报于84.085美元/盎司，+4.6%。周边美指震荡，短端美债收益大幅上行反映降息预期降温，比特币震荡偏弱，原油略有回升，美股震荡偏弱。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓增加2至1081.3吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓增加19.73吨至16236.18吨。数据端，美国1月非农新增就业13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创去年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%，显示劳动力市场在经历疲弱的2025年后显现韧性，数据后降息预期降温，美指反弹，贵金属快速回调；此外，经季节调整后，截至2025年3月的12个月期间非农就业总人数向下修正89.8万人，未经季节调整为向下修正86.2万人，而25年9月公布的初值显示下修91.1万人。

　　【交易逻辑】接下来数据上关注周四晚美国周度初请失业金人数，以及周五晚美CPI数据，事件上关注美联储官员讲话对于货币政策预期的影响。其他关注金银波动率的回落情况，从季节性角度看，2月是金银季节性表现淡季，且国内即将迎来春节长假。此外，投资者需关注COMEX白银2603合约在3月份的交割挤兑风险，当前COMEX白银注册仓单进一步下降至不足3200吨，而1月份COMEX 2601合约交割量约1500吨。

　　【南华观点】短期来看，金银在高隐波下，价格波动剧烈，叠加COMEX、SHFE以及SGX频繁加强风控措施，短期操作难度大。但我们认为，当前金银的调整并未改变其中长期上涨趋势，中长期逻辑仍存。因此，当前回调或仍可视为中长期逢低做多补仓机会。操作上建议投资者可逢低分步布多，同时在高波动环境下需做好仓位控制。但考虑高波因素、国内春节临近等，震荡整理降波或仍是2月份主基调。本周为节前最后一周，建议投资者减仓或空仓过节。

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