据 SMM 最新调研数据，2024 年全球硫磺总消费量约 7600 万吨，其中化肥领域贡献了高达50%左右的需求，仍是硫磺最核心的消费终端。

　　同时全球磷肥消费以约1.6%的年增速稳定增长，为硫磺需求提供了坚实的基本盘，因此硫磺供应端的任何波动，都将直接传导至全球化肥产业链的生产与贸易环节。

　　从磷肥生产工艺链条来看，硫磺制酸是制备磷酸的核心必经环节，生产1吨磷酸一铵（MAP）约消耗硫磺0.46吨，生产1吨磷酸二铵（DAP）约消耗硫磺0.50吨。

　　根据国际化肥工业协会（IFA）统计，2024年全球磷肥（折纯P O 养分）年产量约4700万吨，通过“硫磺→硫酸→磷酸→磷铵/复合肥”的工艺路径，转化为硫磺市场规模庞大、刚性明确的基本面需求，化肥用硫的刚需属性与短期内的不可替代性，直接定义了全球硫磺市场的需求基本面与价格波动中枢。

　　疫情之后，全球粮食安全提升至多国核心战略层面，农业生产稳步复苏、主粮种植面积持续扩张、大宗磷肥国际贸易重回增长通道，进一步巩固了化肥对硫磺的需求支撑，使得化肥行业持续主导全球硫磺消费趋势与供需关系。

　　据SMM调研，2024年全球硫磺年产量约7890万吨，生产端高度集中于中东、俄罗斯等炼厂与天然气净化产业发达的国家，而需求端则向中国、摩洛哥、印度等磷肥生产国倾斜。

　　这种“供需错配”的格局，使硫磺成为全球化肥产业链中最敏感的环节之一，结合各国磷矿资源、硫磺自给能力与磷肥产业依存度，可将全球主要磷肥生产大国划分为三类：

　　（一）硫磺自给型磷肥生产国：资源闭环，定价与出口主导

　　以沙特阿拉伯、美国、俄罗斯等国为例，依托大规模油气副产硫磺，形成“硫磺自产-制酸-磷酸-磷肥”全产业链，磷肥生产受国际硫磺价格波动影响小，成本优势显著。

　　沙特Ma’aden、美国美盛等企业磷肥产能与硫磺产能协同匹配，优先保障国内磷肥产能，富余货源以长协合约对外供应，锁定全球贸易定价权，依托低成本优势抢占印度、非洲、南美市场，硫磺自给成为磷肥国际竞争力的核心支撑。

　　例如沙特2025年与印度签署了一项为期五年的长期磷酸二铵（DAP）供应协议，年供应量达310万吨，并可根据双方意愿再延长五年。

　　（二）硫磺完全不能自给型磷肥生产国：刚性进口，供应链高度外依

　　以摩洛哥、约旦为例，坐拥全球核心磷矿资源，但无本土硫磺产能，磷肥生产所需硫磺高度依赖进口。

　　据SMM调研，2024年摩洛哥OCP出口1237万吨化肥背后消耗硫磺约520万吨以上，几乎全部由哈萨克斯坦与阿联酋等中东各国供应。

　　此类国家磷肥企业产能释放高度绑定硫磺进口量，所以硫磺采购成本直接决定磷肥出口定价，国际硫价波动直接传导至贸易利润。

　　（三）半自给半进口型磷肥生产国：缺口靠进口，政策调控保农业

　　以中国、印度为例，本土有炼化副产硫磺，但产量无法覆盖磷肥刚需，通过进口弥补缺口，是全球硫磺进口主力。

　　据SMM调研，中国2024年本土硫磺产量共1125万吨，进口970万吨，对外进口依存度46%。下游磷肥用硫需求量高达1220万吨左右，占全国硫磺总消费高达58%。

　　因此中国严格实施磷肥出口管控，优先保障国内农业用肥，硫磺进口以长协为主、现货补库，多元化进口来源分散风险。

　　随着全球能源转型推进叠加地缘政治扰动，全球硫磺供应释放节奏持续放缓，而农业磷肥生产与新能源产业的硫磺需求呈双增长态势，硫磺资源供需缺口的扩大，推动全球磷肥生产国加速推进硫磺资源布局多元化。

　　作为全球核心磷肥出口大国，中国、摩洛哥均依托头部企业采取资源保障策略。

　　中国方面，行业龙头云天化在全球最大硫磺生产出口国阿联酋设立海外子公司，并与 ADNOC（阿布扎比国家石油公司）、ARAMCO（沙特阿美）、KPC（科威特石油公司）等国际顶尖炼化企业签订长期合作。

　　2024 年进博会期间，云天化进一步与全球主要硫磺供应商签订 1.5 亿美元采购订单，持续加码硫磺资源储备，实现大宗原材料供应量与供应稳定性的双重提升，锁定高质硫磺长期供应渠道。

　　摩洛哥方面，全球磷肥龙头OCP Nutricrops 与卡塔尔能源签署为期 10 年的硫磺长期供应协议，自 2024 年第三季度起落地供货，累计供应量达 750 万吨，助力摩洛哥绑定中东核心硫磺资源、保障磷肥生产原料稳定。

　　重要风险提示：若硫磺区域供需错配持续深化、化肥保供压力集中显现、新能源用硫对化肥用硫分流兑现超预期等，硫磺价格上行与化肥行业盈利空间可能受到双重制约。