【夜盘回顾】震荡走势，03夜盘收于3235。

　　【现货情况】1月22日，国内沥青市场均价为3243元/吨，较上一日上涨3元/吨，涨幅0.09%。今日沥青期货盘面走高，提振市场心态，山东地区贸易商上调出货价；南方主力炼厂出货稳定，库存水平下降，支撑主营沥青价格持稳，此外，今日在沥青期货盘面走高带动下，华南及华东地区部分社会库出货价小幅走高。

　　【基本面情况】钢联口径：供给端，山东开工率-4.5%至30.4%，中国沥青总的开工率+1.8%至27.2%。需求端，中国沥青出货量+1.33万吨至22万吨；库存端，山东社会库存+1.3万吨至10.5万吨和山东炼厂库存-0.1万吨为14万吨，中国社会库存+1.7万吨至33.6万吨，中国企业库存+3.2万吨至43.7万吨。

　　【南华观点】先说冬储：冬储政策陆续出台，山东地区冬储合同为该地区现货提供一定的底部支撑，目前山东地炼的主要厂家就剩一家还未释放合同。近期地缘局势依旧是原油短期波动的导火索，一是，美国对格陵兰岛及南美其他各国的军事威胁仍在 ，并重提对欧洲加征关税。二是，中东、俄乌局势也同样会阶段性放大原油波动。尤其是近期伊朗局势的不确定性，再次为原油注入地缘溢价。现货从冬储价格和下游拿货意愿来看，并不具备短期深跌的基础，更多是持稳的态势。期货端，原油地缘发大波动，带动沥青盘面冲高回落，短期市场焦点仍聚焦于中东局势上，使得沥青基差走弱。因此对于地缘带来的不确定性，盘面持续升水动能不足，依然维持前期的观点，可关注正套、03基差以及裂解多配的机会。其他观点并无大的变化，如下所述：本周炼厂供应整体变动不大。而需求端，整体现货市场交投受季节性影响缓慢。社库随着冬储入库带动整体库存上升，厂库变化不大。成本端原油受地缘扰动，近期波动持续放大，但弱势的供需格局仍未改变。现货基差被动走强，符合上周判断。中长期看，需求端全国随着气温降低和假期临近，需求萎缩。总之，沥青现阶段旺季并无超预期表现。短期需要关注后续炼厂冬储情况，炼厂是否会进一步调整价格刺激拿货，以及炼厂原料端是否充足，敏感油贴水变化情况。由于成本端原油仍存地缘扰动，因此沥青短期相对价格上维持震荡看待，上下空间均有限。

　　铂金&钯金：特朗普达沃斯密集发声，对欧“强硬施压+策略性妥协”，铂钯夜盘大涨

　　【盘面回顾】昨日夜盘NYMEX铂钯震荡偏弱，最终NYMEX铂2604合约收2627.1美元/盎司，+5.28%，NYMEX钯2603合约收1945.5美元/盎司，+3.34%。

　　【交易逻辑】近期价格运行逻辑主要围绕国际政治不确定性上升、地缘冲突升级和美联储独立性被挑战等因素。美对欧洲态度方面，特朗普在政策理念（移民、能源、贸易）上保持强硬批评姿态，在格陵兰岛问题上从极端威胁转向外交妥协以避免与欧洲全面对抗，同时持续向欧洲和北约施压，要求其在安全和经济上承担更多责任（威胁欧洲若抛售美国资产，将面临“重大报复”），维护美国优先利益。232调查方面，1月14日，美国总统特朗普签署总统公告《调整美国加工关键矿物及其衍生产品的进口》（PCMDPs），基于《1962年贸易扩展法》第232条款，宣布PCMDPs威胁美国国家安全，但特朗普选择通过谈判达成协议而非立即征税。俄乌冲突方面，冲突烈度上升，军事对抗达新阶段，1月11日乌军无人机袭击普京官邸，俄方将其定性为国家恐怖主义；1月22日，俄军94家无人机狂轰，俄乌双方单日伤亡统计均破千，短期内停火或战局突破可能性极低。美联储方面，鲍威尔遭刑事调查，美联储货币政策独立性面临政治化风险。南非电力方面，南非放宽了反垄断规则，允许受高昂电力成本冲击行业中的竞争对手合作协商更廉价的电力供应，以防止其全面崩溃。关注美对俄罗斯未锻造钯双反调查结果和LME于月内公布的新管理者细节。关注美联储主席人选的公布，预计将在本月晚些时候正式提名。

　　【南华观点】从中长期维度看，预计26年上半年美联储保持宽松的货币政策基调不变，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，铂钯牛市基础仍在。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。

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