汇通财经APP讯——昨日（1月5日）大宗商品分化明显：原油受委内瑞拉供应担忧与长期增产预期博弈，震荡收涨；欧洲天然气因天气转暖回落，但低库存限制跌幅；铜价冲至13000美元，主因罢工、贸易流扭曲与低库存叠加；黄金、白银在避险情绪和宽松预期下走强。市场由供给、库存、政策等多重因素驱动，高波动或成常态。

　　能源市场：涨跌背后是预期的拉锯战

　　昨日大宗商品市场上演了一出“冰火两重天”的戏码。原油价格盘中剧烈震荡，布伦特一度跌破60美元每桶的心理关口，但最终收于61.76美元每桶，日内上涨1.66%。这看似矛盾的走势，其实反映的是市场对同一消息的两种解读在激烈交锋。焦点来自委内瑞拉——这个南美产油国近期局势变化，让交易员们陷入分歧：短期来看，其国内动荡可能导致重质原油产量进一步下滑，形成供给缺口，因此资金开始提前支付“风险溢价”；但从长期看，若外部资本介入并推动产能修复，未来全球原油供应反而可能增加，压制油价中枢。这种“短期紧张、长期宽松”的预期并存，直接导致油价在一天之内反复拉扯。

　　更值得留意的是，委内瑞拉出口的主要是重质原油，这类油品与加拿大西加拿大精选原油存在明显替代关系。一旦委内瑞拉恢复出口，大量重油将涌入美国墨西哥湾沿岸炼厂，削弱后者对加拿大重油的需求。市场已经提前反应——西加拿大精选原油与基准价差已跌至8月以来最低水平。这意味着，即便布伦特整体收涨，部分品种的实际价值却在缩水，呈现出结构性分化。与此同时，沙特下调了2月装船的所有油种官方销售价，其中面向亚洲的阿拉伯轻质原油环比下调0.30美元每桶，已是连续第三个月下调，并降至2021年1月以来最低水平。这一举动释放出明确信号：现货市场并不紧张，出口国正通过降价来稳住市场份额。虽然不至于引发价格崩塌，但确实压制了进一步上涨的空间。

　　另一边，欧洲天然气却走出相反行情。荷兰TTF天然气价格单日跌幅超过5.5%，尽管当前气温偏冷本应支撑需求，但市场更关注的是“未来”。最新天气预报显示本月后期将转为温和，取暖需求或回落；同时液化天然气到港量处于季节性高位，供给压力有所缓解。这两项边际变化共同促使价格回调。不过分析师提醒，当前欧洲天然气库存在60%以下，远低于五年均值73%，低库存仍是悬顶之剑。一旦寒潮卷土重来或运输受阻，近月合约仍可能被迅速“顶”起。因此这次下跌更像是对前期过度紧张情绪的修正，而非基本面的根本改善。

　　铜市风暴：一场由罢工和抢运引发的价格飙升

　　如果说能源市场还在纠结预期，那么基本金属中的铜则实实在在地站在了风暴中心。伦敦金属交易所铜价昨日冲击历史新高，盘中触及13000美元每吨，强势表现令人侧目。推动这轮上涨的力量并非单一因素，而是多重变量叠加共振的结果。最直接的导火索是智利Mantoverde铜矿爆发罢工，该矿山约占全球铜矿产量的0.5%。别看比例不大，在全球显性库存本就处于低位的背景下，任何一点供应减少都会被放大成“可用金属危机”。库存就像缓冲垫，越薄，市场对冲击的容忍度就越低，价格反应也就越剧烈。

　　更深层的原因在于贸易流向的扭曲。由于关税政策存在不确定性，许多交易商选择提前将精炼铜运往美国囤积，以防未来被加税。这一“抢运”行为导致美国以外地区的现货供应骤然收紧，进而推高全球铜价。伦敦市场的期限结构也印证了这一点：现货价格高于三个月远期合约，呈现典型的“反向市场”，说明当前交割资源稀缺，持货方掌握定价权。而一旦市场形成“越涨越紧、越紧越涨”的心理链条，趋势资金和被动配置便会加速入场，进一步强化涨势。数据显示，铜在2025年累计涨幅已达42%，创下2009年以来最佳年度表现，这种自我强化的动能短期内难以轻易打断。

　　当然，铜价并非没有回调可能。关键变量在于政策走向——如果精炼铜后续重新获得关税豁免，此前流向美国的货物可能回流至其他地区，带动库存回升，从而缓解全球供应压力。这意味着当前高价部分建立在“政策不确定+跨区域套利”的基础之上，一旦预期逆转，价格也可能通过“贸易流反转+库存回补”完成再平衡。因此，铜市眼下最大的风险不在需求疲软，而在路径清晰化的那一刻，市场是否会迎来一次剧烈的重新定价。

　　贵金属闪耀：黄金破4400，白银冲77的背后逻辑

　　在能源与工业金属博弈的同时，贵金属悄然走强，成为市场另一道亮色。黄金当日上涨超2.5%，站稳4455美元每盎司上方；白银涨幅更是超过5%，突破77美元每盎司。两者齐飞的背后，是典型的“避险+宽松预期”组合拳发力。地缘局势升温，尤其是委内瑞拉等地缘热点持续发酵，提升了市场对安全资产的偏好。避险买盘短期内难言退潮，资金纷纷涌入黄金这类传统“压舱石”。

　　除了情绪驱动，中期支撑也在增强。全球央行持续增持黄金储备的趋势未改，而市场对年内货币政策转向宽松的预期也在升温。当利率前景趋于下行，持有无息资产的机会成本降低，黄金的吸引力自然上升。相比之下，白银的角色更为复杂——它既是贵金属，又与工业需求紧密挂钩。近期电气化、太阳能等领域的韧性需求为其提供了额外支撑。这也使得白银在风险情绪高涨时往往比黄金更具弹性，涨得更快；但一旦风向转变，也可能面临更大波动。

　　综合来看，当前大宗商品市场正呈现出清晰的分层格局：原油的波动更多源于供给扰动与定价策略之间的博弈；天然气虽有回落，但低库存限制了下跌空间；铜的核心矛盾集中在现货紧缺与政策引发的贸易错配；而金银则由避险情绪与利率预期共同托底。分析师指出，真正需要警惕的不是某一天的涨跌，而是几个关键问题是否能被解答：库存是否足够安全？政策不确定性会不会引发贸易流向大逆转？局部供应中断是否会演变为系统性缺口？在这些答案浮现之前，高波动或许不再是例外，而将成为常态。