有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收跌0.62%至8860元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为390元/吨；华东地区421#基差为-10元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为10231手，环比+204手，变化主要来自 中储陆通（一纬路9号，+204手） 。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南地区减产边际放缓，西北减产尚未落地，关注后续开工变化。需求端，虽然多晶硅及有机硅有减产预期，不过合计对工业硅消费的缩量并不多。目前基差下仓单注册较为缓慢，对期价有支撑，但现货端的库存压力较大，以及多晶硅存在回调风险，导致价格抬升存在阻力。综合看，工业硅仍然过剩，对价格有一定压力，预计硅价偏震荡运行。

　　单边：多单小仓位持有。

　　期权：持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格上涨500元至51500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格上涨500元至51000元/吨，期货主力合约PS2605收涨0.05%至57920元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-6420元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为12090吨，环比+30吨，变化主要来自 中物流（石河子） 东方希望品牌（+30吨）。

　　【重要资讯】

　　【交易策略】

　　分析：基本面上，多晶硅供应过剩程度较大，库存仍在累积。不过光伏行业的“反内卷”仍在进行时，后续仍需关注平台将如何落实产能去化等引导行业健康发展的举措，预计去产能预期以及现货调涨导致期货价格向下有抵抗，需关注成本在整个产业链的传导进展（目前预期需求存下滑压力，成本传导有阻力）。同时需要注意，交易所为降低市场投机氛围已连续出手为市场降温。综合看，弱现实+强预期+交易限制多重因素影响下，多晶硅宽幅震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游低比例买保。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨500元至118500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨500元至115500元/吨；期货主力合约LC2605持平于121580元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为-1780元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-3080元/吨。

　　目前仓单数量为20281吨，环比+790吨，变化主要来自 中远海运南昌（+540吨）、象屿速传上海（+210吨）。

　　【重要资讯】

　　1、中矿资源(002738)1月4日公告，公司下属全资公司中矿资源（江西）锂业有限公司（简称“中矿锂业”）投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目已完成建设并取得试生产备案，于2026年1月2日点火投料试生产运营。本技改项目投产后，公司将合计拥有年产7.1万吨电池级锂盐产能，公司锂盐业务的综合竞争力进一步增强。

　　【交易策略】

　　单边：2026年碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识，不过短中长逻辑及节奏上有一定分歧，导致价格波动加大，需要关注1季度需求表现（动力领域的边际下滑压力较大）。此外近期多家正极材料厂公布将进行为期1个月的检修，当前正处于上下游为明年长协谈判阶段，需要关注下游尤其是越靠近终端环节对价格的接受度。另外元旦假期海外发生重大事件（美国和委内瑞拉），可能增加对南美地区供应脆弱的敏感度，全球秩序重构过程中资源控制将会成为大国博弈的一个关键点。目前影响不大，后期需要保持关注。我们建议要多方对比数据和资讯，理性看待相关消息，新资金介入需要谨慎。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游调低买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合持有（进入交割），卖03-买05反套持有。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约窄幅调整，日内价格波动相对有限。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1170-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1300元/吨，华中地区重碱价格约1220-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约91元/吨，华中重碱05合约基差约-9元/吨，基差环比小幅回升。价差方面，纯碱01&05价差约-102元/吨，纯碱05&09价差约-65元/吨，延续弱势调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约4896张，环比上期增加452张，减量来自湖北五三八处50张，增量来自中远海运502张。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前国内纯碱厂家总库存140.83万吨，较周一增加0.17万吨，涨幅0.12%。其中，轻质纯碱73.22万吨，环比增加0.01万吨，重质纯碱67.61万吨，环比增加0.16万吨。此外现阶段全国浮法玻璃样本企业总库存5686.6万重箱，环比-175.7万重箱，环比-3.00%，同比+28.96%。折库存天数25.6天，较上期-0.9天。沙河地区企业为促进出货，中游打款订货意向增强，企业产销率多有明显提升带动华北区域降库。华中市场部分企业局部时日产销较好，其余企业出货仍欠佳。华东地区浮法玻璃延续去库趋势，企业整体出货尚可，多数企业库存环比下滑。

　　【交易策略】

　　节前纯碱市场震荡调整为主，节日期间外盘整体表现坚挺，加之美国突袭委内瑞拉对于短期原油市场形成利多刺激，预估对国内化工品亦将形成情绪拉动。就基本面来看，目前产业库存得到部分消化，阶段性供需压力适度缓解，但下游需求依旧表现一般，多维持刚需采购为主，其对原料消费支撑有限。短期来看，外部情绪扰动将加剧价格波动弹性，预估短线盘面或偏强震荡概率较大。套利方面，纯碱01&05价差震荡调整，近期受市场情绪影响或偏强波动。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约震荡上扬，日内价格持续坚挺。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1680-1720元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1710-1720元/吨附近，菏泽市场参考价格1690-1700元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-339元/吨，河南05合约基差约-49元/吨，基差环比窄幅调整。价差方面，UR01&05价差约-88元/吨，UR03&05价差约-16元/吨，环比弱势震荡。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约12381张，环比上期持平。目前仓单主要分布辉隆集团、中农控股以及四川农资。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，现阶段尿素生产企业产能利用率80.29%，较上期涨1.52%，趋势小幅上涨。周期内新增4家企业装置停车，6家停车企业（装置）恢复生产，延续上周期的装置变化，产能利用率由降转升。中国尿素生产企业煤制产能利用率89.59%，较上期涨2.53%；中国尿素生产企业气制产能利用率48.40%，较上期跌1.97%。此外目前尿素港口样本库存量：17.2万吨，环比减少0.5万吨，其中增加的港口为龙口港小颗粒货源，减少的港口为烟台港大颗粒货源，整体港口库存有所下降。

　　【交易策略】

　　节前尿素市场表现坚挺，盘面重心稳步上移。节日期间外盘整体表现坚挺，加之美国突袭委内瑞拉对于短期原油市场形成利多刺激，预估对国内化工品亦将形成情绪拉动。基本面来看，节前开工稳步回升，供给端有所回升。需求方面，节后工业开工小幅回升，部分农业跟进补仓促使工厂收单有所好转，储备需求陆续推进，订单支撑下市场小幅调涨。整体来看，外部情绪叠加现阶段市场氛围改善，预估短期尿素价格或持续坚挺。价差方面，近期UR01&05价差短期有望小幅走强。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　节前BU2602收跌0.53%至3022元/吨。1月4日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为2950（±0）、3050（+40）、3090（±0）、2940（+40）元/吨，华东山东现货价差140元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东01、02、03、04、06合约基差分别为50、16、1、-4、-21元/吨；

　　01-02、02-03、03-04、03-06月差分别为-34、-15、-5、-22元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9420。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单8260吨（±0），厂库仓单16660吨（±0），总计24920吨（±0），仓库仓单分布在江苏、安徽，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　江苏新海石化一套300万吨/年常减压仍未复产沥青，原日产4000吨左右，间歇生产，预计1月份暂无排产计划。

　　山东胜星常减压装置于12月24日转产渣油，12月31日复产沥青，日产5000-5500吨，库存中位。

　　山东刚需缩减明显，原料端紧张情绪升温，部分地炼积极执行前期合同，厂库中低位，部分炼厂及贸易商暂停报价出货，个别地炼竞拍资源溢价120-130元/吨；华北主力炼厂1月2日转产70#沥青，交付前期合同，现货可流通资源较少，贸易商上调出货价格，地缘政治影响，远期合同拿货积极性有所增加；华东中下游假期前集中提货，社会库出货缓慢，金陵石化短期停产，镇海炼化间歇生产，开工低位，主力炼厂库存下降；东北贸易商采购成本增加，多按需小单采购，收储积极性偏低，部分终端继续冬储入库；西北炼厂稳定生产，出货顺畅，中下游冬储入库为主，炼厂库存环比下跌，社会库库存缓慢增加；华南赶工需求稳定释放，主力炼厂限量发货，现货流通资源收紧，多数用户拿货较为积极；西南前沿库消耗库存缓慢，与码头存在价差；云贵需求稳定释放，市场多消耗社会库存为主，周边低价资源流入较多，中下游补货积极性较高。

　　【逻辑分析】

　　美国抓获委内瑞拉总统马杜罗，沥青原料担忧加剧，山东部分炼厂及贸易商暂停报价出货，个别地炼竞拍资源溢价，华北远期合同拿货积极性增加。供应端，江苏新海1月暂无沥青排产计划，山东胜星12月底复产沥青。需求端，部分地区存在赶工需求，东北贸易商按需小单采购，西北主力炼厂执行冬储合同。整体来看，沥青价格基本面一般，委内瑞拉问题预计将抬升稀释沥青贴水，带动沥青现货及盘面走强，走势预计强于原油。

　　【交易策略】

　　单边：原油价格仍受弱势基本面抑制，从而影响沥青价格，但冬储正在陆续进行，且委内瑞拉事件将放大稀释沥青炒作情绪，沥青短期偏多操作，沥青生产主力仍在有配额的炼厂，后续在弱势原油价格叠加需求不足的压制下，预计上行空间有限；

　　跨品种套利：短期做多沥青裂解，多沥青空原油，手数比29:2；

　　期现及跨期套利：买看涨期权，待地缘溢价回落离场；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　周五外盘原油价格下跌，Brent主力收跌0.18%至60.80美元/桶，WTI主力收跌0.14%至57.33美元/桶，节前SC2602收跌0.89%至432.2元/桶。

　　【价差】

　　SC2602-2603月差-0.6（+0.1），SC2603-2604月差1.5（+0.7），SC2604-2605月差-1.1（-0.5）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、美国1月3日对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。此前，美国对四家在委内瑞拉石油行业运营的公司实施了制裁，并认定四艘相关油轮为被封锁财产。因美军在加勒比海地区限制出口，加之陆地罢工威胁进一步向委内瑞拉政府施压，委内瑞拉最富集石油矿床的产量正在下降，根据委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）的内部数据，12月29日，奥里诺科重油带的产量降至498131桶/日，较两周前下降25%，该公司已开始关闭部分油田的油井，因为其储油空间已耗尽，且无法迅速进行出口作业。目前，美国已要求各大石油公司对委内瑞拉大量投资，修复委内瑞拉原油开采基础设施，未来可能会更大规模出售石油。

　　2、OPEC+会议声明，同意在2026年第一季度维持石油产量稳定。另外，八个成员国在周日的简短线上会议上并未讨论委内瑞拉问题。

　　3、EIA，截至12月26日当周，美国国内原油产量增加0.2万桶至1382.7万桶/日；商业原油库存减少193.4万桶至4.23亿桶，降幅0.46%；战略石油储备增加24.8万桶至4.132亿桶，增幅0.06%；库欣原油库存+54.3万桶；汽油库存+584.5万桶；精炼油库存+497.7万桶；取暖油库存+13.4万桶；新配方汽油库存-0.6万桶；精炼厂设备利用率环比+0.1%至94.7%；投产原油量+7.1万桶/日；汽油产量-35.2万桶/日；精炼油产量-7.6万桶/日；原油产量引伸需求1905.6万桶/日；车用汽油总产量引伸需求946.43万桶/日；蒸馏燃油产量引伸需求480.6万桶/日；原油进口-95.7万桶；成品油进口-70.2万桶/日。

　　【逻辑分析】

　　受委内瑞拉总统马杜罗被美国抓捕消息影响，地缘风险大幅上行。但从委内瑞拉供应及出口来看，2025年11月，委内瑞拉原油产量93.4万桶/天，占全球原油消费量不足1%。且前期美国拦截委内瑞拉油轮，原油市场对此已计价。周日OPEC+会议依旧维持Q1暂停增产，且成员国并未讨论委内瑞拉问题，OPEC+将继续根据原油供需来确定产量政策。后续随着美国大型油企进驻委内瑞拉，预计出口将增加，从而继续施压原油供应端。整体来看，原油价格仍受弱势基本面抑制。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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