混沌天成期货研报预计25/26榨季全球糖产量同比增幅4.45%。巴西甘蔗总产量提升3%，制糖比回落，预计糖产量增加1.58%；印度甘蔗种植面积增加8%，受益于拉尼娜气候单产增加12%，预计糖产量增加20%；泰国面积下滑4%，单产增加10%，预计糖产量增加5.5%；中国单产与面积均小幅增加，预计糖产量增加3%。全球主产国增产共振，供应端转向宽松。在需求端，全球人均GDP增速与糖消费量增速呈同向联动，IMF最新预测，全球GDP增速4.05%，预计25/26榨季全球糖消费量跟随人均GDP增长同比增长0.85%，白糖消费端呈现温和增长、区域分化的特征，印度作为全球第一大糖消费国，消费增长以人口与刚需驱动为主，预计增长2%；美国居民健康消费理念压制需求，人均糖消费量已连续两年下降，预计新季仍维持2%的降速；国内预计25/26产季消费量与上季持平。总体上，25/26榨季全球消费增速低于供应增速，预计全球糖期末库存同比增加4.72%，国内糖产量连续三年保持增长，叠加国际糖供需转向宽松，国内进口量难以出现大幅回落，国内期末库存预计增80万吨，2026年上半年白糖价格重心上行乏力，整体行情大概率震荡寻底。2026年下半年，市场存在两大利多预期，或成为糖价反转的关键催化剂：第一，全球气候层面，若气候格局从中性转向厄尔尼诺，可能造成印度和泰国下一产季白糖的减产预期；第二，政策层面，若印度政府落地E20乙醇掺混政策，将有效消化本国食糖产量增量，亦将对全球糖价形成提振拉动。