2025年12月26日 · 财经观察

2025年12月25日，离岸人民币兑美元汇率盘中升破7.0关口，报收于6.98附近。对比2024年12月31日收盘价7.3368，年内累计升值约4.8%，呈现明显的震荡上行趋势。

人民币汇率此轮走强并非孤立事件，而是内外部多重因素共振的结果。其走势不仅关乎外贸企业盈利前景，也对资本市场行业轮动产生结构性影响。本文从驱动逻辑、经济传导机制及投资机会三个维度进行系统梳理。

一、升值驱动：内稳外弱+资本回流形成合力

根据华泰证券与中信证券联合分析，当前人民币升值主要受三大因素支撑：

1. 内部经济基本面企稳：2025年以来，国内消费温和复苏、制造业投资保持韧性、高技术产品出口占比提升，经济展现出较强抗压能力，为汇率提供坚实底部支撑。
2. 美元周期进入下行阶段：美联储加息周期已于2024年结束，市场普遍预期2026年上半年启动降息。美元指数走弱，推动非美货币集体反弹，人民币作为主要新兴市场货币同步受益。
3. 跨境资本回流加速：A股估值处于历史低位，人民币债券收益率相对优势凸显，叠加QDLP、跨境理财通等开放政策持续推进，外资配置中国资产意愿回升，带动结汇需求上升。

二、经济影响：行业分化显著，成本端与收入端重构

汇率变动对不同行业影响方向截然相反：

（1）承压领域：出口导向型制造业

• 典型行业：纺织服装、白色家电、消费电子代工、通用机械等。  
• 传导机制：人民币升值导致以美元计价的商品价格上升，削弱海外价格竞争力；若无法转嫁成本，毛利率将被压缩。  
• 应对策略：具备品牌溢价或海外本地化产能的企业受影响较小。

（2）受益领域：进口依赖型或高外债主体

• 航空：航司普遍存在大量美元负债（购机、租赁），汇率升值直接降低财务成本；  
• 造纸、燃气、石油炼化：木浆、LNG、原油等核心原材料高度依赖进口，成本端压力缓解；  
• 进口型消费与服务：如跨境电商（主营海外商品）、高端农产品（饲料、植物油、白糖）等。

据中信证券测算，在A股全部申万一级行业中，约19%的行业在人民币持续升值环境下，利润率有望系统性改善。

三、投资主线：三条逻辑清晰的受益链条

基于历史经验与当前宏观环境，机构建议关注以下三类投资线索：

1. 直接受益于成本/外债改善的板块

• 航空（中国国航、春秋航空）  
• 城市燃气运营商  
• 中高端造纸企业（文化纸、特种纸）

2. 进口原材料占比较高的上游与消费品

• 上游资源：有色金属（铜、铝）、钢铁、基础化工（钾肥、化纤、塑料）  
• 农业相关：饲料（大豆依赖进口）、植物油（棕榈油、菜籽油）、食糖（原糖进口）  
• 服务业：干散货航运、进口导向型跨境电商平台

3. 政策与流动性预期驱动的潜在受益者

• 若汇率稳定配合稳增长政策，免税、地产开发等可选消费板块或迎来估值修复；  
• 在人民币国际化与资本账户开放预期下，头部券商、保险公司的跨境业务与全球资产配置能力可能被重估。

中信证券特别指出：汇率并非行业配置的决定性变量，但在升值预期形成初期，市场往往存在“行为惯性”，相关板块易获资金关注。

四、展望：双向波动为主，趋势性单边行情概率低

展望2026年，多数机构认为人民币汇率将维持区间震荡、温和升值格局：

• 上行支撑：美联储降息落地、中国经济温和复苏、年初企业结汇旺季；  
• 下行风险：若全球需求显著放缓导致中国出口大幅回落，或地缘政治扰动资本流动，可能限制升值空间。

综合判断，2026年人民币兑美元大概率运行于6.8–7.2区间，单边快速升值可能性较低。

五、操作建议：重结构、轻方向，避免过度博弈

对普通投资者而言，无需押注汇率点位，但可借势优化资产配置：

• 权益端：关注受益行业ETF或龙头个股，作为组合中的卫星配置；  
• 固收端：持有美元存款或QDII产品的投资者，可评估是否部分结汇锁定收益；  
• 风险提示：避免仅因“汇率利好”追高相关标的，需结合估值、景气度与政策综合判断。

结语

人民币“破7”是内外平衡改善的信号，更是观察中国经济与全球资本流向的重要窗口。在汇率双向波动常态化背景下，理解其产业传导逻辑，比预测短期走势更具长期价值。

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数据来源：Wind、国家外汇管理局、华泰证券《汇率周度观察》、中信证券《人民币升值周期下的行业映射》（2025年12月）

免责声明：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需独立。