宏观:美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。美国11月CPI数据意外降温，利率期货市场定价预计明年美联储将降息62个基点，1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%。中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续7个月保持不变。

　　双焦：山西前期停产煤矿陆续复产，带动区域产量小幅回升。上周，523家炼焦煤矿山开工率边际回升。但受12月煤矿产能任务接近完成、安全生产管控趋严等因素影响，国内炼焦煤增产空间受限。蒙煤通关量持续维持高位，补充增量，整体供应处于宽松状态。需求方面，12月下旬，京津冀、江苏、浙江等地因大气管控实施、限产，部分钢企高炉检修周期延长，导致铁水产量阶段性下滑。大商所近期调整焦煤期货交割质量标准及区域升贴水，适用于焦煤2701及之后合约。本次指标修改后，降低蒙煤交割的经济性，提高国内煤交割经济性，贴近现货贸易情况。

　　成材：五大品种钢材表观需求延续下降，下游消费处于淡季。

　　操作建议：双焦预计远月强于近月，短期跌幅有限，宽幅震荡运行。

　　1、行情回顾

　　近期双焦走势先抑后扬，蒙煤进口增加叠加焦炭和铁水产量下滑，双焦走势下跌。目前，成交情况有所好转，部分煤种出现企稳反弹。后市下游存在冬储及补库预期，提振双焦价格。

　　2、供应宽松仍存

　　上周，523家炼焦煤矿山开工率为86.62%，周环比增加1.31个百分点；原煤日均产量为192.7万吨/天，周环比增加1.53%;精煤日均产量为75.75万吨/天，周环比增加1.00%。314家样本洗煤厂产能利用率为37.68%,周环比下降0.53个百分点；洗煤厂精煤日均产量为27.29万吨/天,周环比下降2.26%;甘其毛都口岸日均通关量为207468.0吨/天,周环比增加10.05%。

　　3、竞拍成交边际好转

　　上周，焦煤挂牌量为187.435万吨，周环比增加14.23%；竞拍成交率为82.4%，周环比增加4.79个百分点。

　　4、焦炭产量环比下降

　　上周，230家样本独立焦化厂焦炭日均产量为49.34万吨/天，周环比下降1.97%；270家样本独立焦化厂焦炭日均产量为63.0万吨/天，周环比下降1.53%；247家钢厂焦化厂日均产量46.49万吨/天，周环比下降0.26%。独立焦化厂吨焦利润为16.0元/吨，周环比下降28.0元/吨。

　　5、焦煤矿山库存累库

　　上周，247家钢厂焦煤库存为804.99万吨，周环比增加1.30%；270家独立焦化厂焦煤库存为1036.29万吨，周环比下降0.10%；港口焦煤库存为307.5万吨，周环比下降6.94%；上周，矿山精煤库存为272.77万吨，周环比增加6.84%；矿山原煤库存为478.92万吨，周环比增加1.38%。

　　6、焦炭库存情况

　　上周，247家钢厂焦炭库存为633.73万吨，周环比下降0.24%；270家独立焦化厂焦炭库存为91.1万吨，周环比增加4.33%；港口焦炭库存为175.65万吨，周环比下降3.06%。

　　7、成材供需情况

　　上周，五大品种钢材当周产量797.97万吨，周环比下降1.02%；五大品种钢材表观消费835.28万吨，周环比下降0.53%；五大品种钢材库存为1294.78万吨，周环比下降2.80%。

　　8、观点小结

　　宏观:美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。美国11月CPI数据意外降温，利率期货市场定价预计明年美联储将降息62个基点，1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%。中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续7个月保持不变。

　　双焦：山西前期停产煤矿陆续复产，带动区域产量小幅回升。上周，523家炼焦煤矿山开工率边际回升。但受12月煤矿产能任务接近完成、安全生产管控趋严等因素影响，国内炼焦煤增产空间受限。蒙煤通关量持续维持高位，补充增量，整体供应处于宽松状态。需求方面，12月下旬，京津冀、江苏、浙江等地因大气管控实施、限产，部分钢企高炉检修周期延长，导致铁水产量阶段性下滑。大商所近期调整焦煤期货交割质量标准及区域升贴水，适用于焦煤2701及之后合约。本次指标修改后，降低蒙煤交割的经济性，提高国内煤交割经济性，贴近现货贸易情况。

　　成材：五大品种钢材表观需求延续下降，下游消费处于淡季。

　　写作日期：2025年12月24日

　　分析师