【南华观点】发运端，铁矿石发运环比增加，年底发运增量显著。年同比发运过剩量在加速上升，目前全年发运累计同比增量在4500万吨，其中3300万吨来自于非主流矿。非主流矿发运在超季节性高位，目前成为了供给增量的主力。铁矿石发运整体在高位，供给压力仍大，发运偏高对价格上方形成压制。

　　需求端，铁水产量继续环比下降。但是从未来检修数据看，预计铁水产量在未来1-2周见底。钢厂利润在减产后回升，钢厂复产增产的驱动增加。五大材整体供需双弱，但产量下降大于库存下降的幅度，使得去库斜率略微变得健康。热卷产量继续大幅下降，去库斜率变陡，热卷总库存的超季节性有触底反弹的迹象。螺纹钢产量仍整体维持在低位，长流程钢厂超季节性减产，而螺纹钢需求有韧性，使得螺纹钢库存加速去化。因此，短期利润回暖支撑下，铁水产量预计下方有支撑。

　　库存端，铁矿石港口库存继续累积，库存超季节性继续走弱。但钢厂库存持续走低，超季节性走低。今年钢厂补库节奏较往年较慢，但补库刚性仍在。

　　估值端，焦煤价格有所止跌，对铁矿石价格的支撑边际有所减弱。铁矿石基差有所收窄，估值在宏观预期推动下有所修复。

　　总结，目前铁矿石价格仍区间运行，价格上方有高供给压制，下方有钢厂利润、铁水修复预期支撑，短期估值修复后预计价格继续大幅上行空间不大。

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