黑色早评 | 2025年12月19日

　　铁矿石

　　铁矿

　　供应端，近期全球铁矿发运继续回升，澳洲及巴西发运均有不同程度增长，但非主流发运有所回落。同期，国内港口铁矿到货量也有明显增长，本周港口铁矿库存延续上升。国内矿方面，随着北方供应进入淡季，近期国内铁精粉产量变化不大。

　　需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修继续增加，铁水延续下降，但预计下周部分前期检修高炉复产，届时铁水可能回升。昨日钢联高炉开工率略有下降，但日均铁水进一步下滑2.65万吨至226.55万吨，同期钢厂盈利率持平仍在35.93%。此外，本周钢厂铁矿库存继续减少，但因进口矿日耗延续下降，钢厂进口矿库销比变动不大，目前仍处同期最低水平。因年末检修较多且盈利率仍处低位，当前钢厂对铁矿仍维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交略有回升，但远期美元货成交延续下滑，目前PB粉落地亏损进一步扩大，显示当前国外需求仍明显强于国内。

　　综合而言，当前铁矿市场延续供增需弱格局，尽管铁水持续下降，但因钢厂库存水平较低且后期铁水有回升预期，短期矿价走势偏震荡运行。

　　1.12月18日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2702.07万吨，环比上期减36.07万吨。进口烧结粉总日耗108.77万吨，环比上期减3.14万吨。库存消费比24.84，环比上期增0.37。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1180.48万吨，环比上期减18.26万吨。进口烧结粉总日耗56.04万吨，环比上期减3.30万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.86%，环比上期增0.02个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2386元/吨，环比上期增3元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2346元/吨，环比上期增2元/吨。

　　2.Mysteel：本期新增9座高炉检修，8座高炉复产。高检修主要发生在河北、江苏、山东、新疆、安徽等地区，河北地区主要因环保限产加严，钢厂检修增加，其余地区多为年度检修。高炉复产发生在辽宁、山西、福建、安徽地区，主要为高炉检修结束之后，按计划复产。本周铁水下降主要来自上周检修的高炉延续影响量，同时河北个别钢厂国环保限产原因而减产，同时该地区高炉复产计划延期，也是铁水下降幅度超预期的主要原因。

　　3.澳洲矿企Genmin Limited宣布完成2570万澳元定向增发融资，资金将用于推进其位于加蓬的Baniaka铁矿项目。该项目已确认矿石资源量约7.59亿吨，规划初期产能500万吨/年，后续有望提升至至少1000万吨/年，公司预计2026年底前后实现商业化生产。

　　4.近期，ArcelorMittal Nippon Steel India（AMNS India）首席执行官Dilip Oommen表示，公司计划到2030年将钢铁年产能提升至2500-2600万吨。根据披露的规划，AMNS India将首先推进现有产能扩建。其中，其位于印度古吉拉特邦Hazira区域的钢厂计划于2026年将年产能由当前900万吨提升至1500万吨，并在后续阶段进一步提高至1800万吨/年。与此同时，公司还计划在安得拉邦Rajayapeti区域建设一座全新的钢铁生产基地，规划产能约820万吨/年，预计将于2030年前后投产。

　　5.18日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交98.2万吨，环比上涨18.17%；本周平均每日成交92.1万吨，环比下跌4.86%；本月平均每日成交100.4万吨，环比下跌2.81%。远期现货：远期现货累计成交91.0万吨（10笔），环比下跌32.59%(其中矿山成交量为91万吨)；本周平均每日成交124.8万吨，环比上涨5.85%；本月平均每日成交130.6万吨，环比上涨21.94%。

　　双焦

　　双焦

　　当前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格继续回落，仍未到边界。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，价格在边界，近日政府再提反内卷，后续可能有相关政策，利好煤炭预期，并且双焦有一定冬储预期，拐点或临近，建议逢低买入。《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》提高了能效标准，利空煤炭需求，但煤炭行业应该会有相应的政策出台，煤炭政策预期较强，双焦大幅反弹。

　　1.【国家发改委等部门：对标国内外煤炭最严格污染物排放要求 完善煤炭清洁高效利用标杆水平】财联社12月17日电，国家发改委、工信部、生态环境部等部门关于发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，结合煤炭行业发展现状和潜力，在此前重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围。对标国内外[玫瑰]煤炭清洁高效领域先进水平，以及国家、地方现行政策、标准中先进能效指标值和最严格污染物排放要求，完善煤炭清洁高效利用标杆水平。(来自财联社APP)

　　2.中国煤炭资源网冶金部12月17日重点关注：焦炭方面，冬季环保预警频发，山西临汾以及河南平顶山、安阳等地区再度进入限产状态，限产幅度20%-30%不等，区域焦炭供给有所减量，但当前焦炭整体盈利能力尚可，其余多数焦企开工保持稳定。需求方面，高炉检修陆续增加，铁水产量继续下降，焦炭刚需减弱，整体来看，焦炭需求整体承压，伴随焦煤价格暂未止跌，焦炭继续提降预期较强，后期需关注铁水产量及焦煤价格走势。焦煤方面，产地完成年度任务检修及减产的煤矿增加，另外部分煤矿因井下条件影响产量受限，总体供应延续偏紧态势。焦企端采购积极性有所回升，近日部分骨架煤种因资源偏紧价格坚挺，随着部分低库存焦企适当补库，带动个别低硫瘦焦煤昨天竞拍成交涨幅显著，整体看产地炼焦煤结构性矛盾突出，配焦略显疲软。进口蒙煤方面，口岸通关再创历史新高，昨日通关增至1637车，单日通关首次突破1600车。期货盘面震荡，下游刚需少量采购为主，蒙5原煤部分高价成交至970元/吨，但终端需求延续弱势，多数下游询盘偏低，口岸整体成交氛围仍一般。

　　钢 材

　　钢材

　　供应端，本周机构数据均显示钢材产量继续下降，但富宝电炉日耗小幅增长1.5%，整体钢材供应延续小幅减量。昨日国内钢坯价格持平，中东钢坯价格小幅下降，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有部分出口空间。

　　需求端，昨日钢联数据显示五大材厂库、社库延续下降，此前找钢数据显示钢材厂库微增，社库延续下降，但两机构钢材总库存降幅均有小幅扩大，而钢材表需则表现分化。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量295.78万吨，环比下降0.84%，基建水泥直供量环比下降1.18%；混凝土发运量为152.53万方，环比减少3.01%，显示建筑下游需求有所走弱。海外方面，本周公布的美11月失业率和非农数据均高于预期，CPI数据也好于预期，外盘商品表现依然偏强。国内方面，发改委在《求是》发表《坚定实施扩大内需战略》文章，中央财办负责同志也强调扩大内需是明年排在首位的重点任务，国内宏观政策预期依然稳中向好。进出口方面，昨日中东钢价有所回落，印度钢价略有上扬，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差个别走弱，但国内钢材仍有一定出口空间。

　　综合而言，当前钢材市场供应仍有减量，需求表现分化，总库存降幅扩大，叠加近日原料价格有所走强且国内宏观政策预期向好，短期钢价偏弱震荡运行。

　　1.市场监管总局党组书记、局长罗文主持召开总局党组扩大会议。会议要求，要加力推进全国统一大市场建设，强化公平竞争治理，推动经济循环畅通。要综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。

　　2. 中钢协：11月重点钢企粗钢产量6107.89万吨、同比下降8.9%，日产203.6万吨、环比下降0.9%。1-11月，重点钢企粗钢产量7.47亿吨、同比下降1.9%，粗钢日产223.63万吨。

　　3.钢协党委常委、副会长骆铁军表示，在当前供强需弱的情况下，加强行业自律是保障行业和企业效益的关键。当前钢材出口存在的“量增价跌”问题，引发大量贸易摩擦案件。“长期大量低价出口不可持续，随着案件的逐渐生效，将影响正常的出口环境，加大国内供需压力。” 他进一步为“十五五”时期委员会开展自律工作提出3点建议：一是发挥平台作用，加强与企业沟通，加强重点共性问题的分析研究，并转化为政策建议向有关部门反映；二是加强行业自律，深入开展区域和品种自律，发挥龙头企业的引领作用，搭建上下游交流平台；三是促进有序出口，继续按照“促高端、稳周边、严监管”的出口导向，深入开展出口自律工作。

　　4.商务部对外贸易司资源处帅思达在报告中解读了最新出台的钢铁产品出口许可证管理政策。他指出，我国钢铁国内供需发生了阶段性调整和变化，加强钢铁领域出口管理存在必要性。商务部、海关总署发布的79号公告中明确将海关第72章、73章项下共300个编码的钢铁产品纳入管理，涵盖了绝大多数钢材、生铁及钢坯。企业在申领许可证时，除需提交货物出口合同外，还必须提供由生产商出具的产品质量检验合格证明。“实施出口许可证管理的目的是加强对钢铁产品出口的监测和统计分析，提高行业的合规意识和质量意识，帮助企业树立合理的预期，应对好经济周期和国际经贸形势的变化。”帅思达说道。

　　5.奥维云网：11月空调内销排产884万台，同比增长32.0%；出口排产1113万台，同比增长14.0%。内销与出口排产均实现由负转正，增速表现较为显著。

　　6.18日全国建材成交一般，市场交投氛围尚可，但对高价偏谨慎，刚需、期现、投机均有部分成交，全天整体成交量较前一日有小幅增加。

　　玻璃：本期国内浮法玻璃现货市场重心下移，需求疲软难改，企业未缓解出货压力，部分价格松动，周内均价1090元/吨，环比上期降10.20元/吨。分区域来看，本周华北市场整体交投不温不火，价格小幅下行，沙河地区工厂价格多数稳定，部分规格让利促销，中游货源低价销售为主，市场成交重心小幅下移，下游采购积极性一般，京津唐地区价格亦难坚挺，成交减弱下，部分企业价格下调；东北市场需求薄弱，企业货源外发居多，价格亦有所下调，让利出货为主；华东市场商谈重心环比下滑，需求疲软，叠加外围低价货源冲击，当地企业出货受限，部分企业以价换量来缓解出货压力，现货市场成交相对灵活。

　　纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡，价格稳中有降。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%。纯碱综合产能利用率82.74%，上周84.35%，环比下降1.61%。个别企业负荷波动及检修，供应窄幅下降；周内国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较周一下降3.37万吨，跌幅2.20%。较上周四增加0.50万吨，涨幅0.33%。期货下跌，厂库提货增加，个别企业下降明显，其他库存稳中有涨。周内，纯碱企业待发订单12+天，窄幅下降，新订单近期接收减弱。据了解，社会库存45+万吨，下降5万吨上下。供应端，下周纯碱个别企业预期开车，同时有企业计划新线检修，产量预期窄幅下降。测算下周产量71+万吨，开工率81+%。近期，企业接单有所放缓，现货价格松动暗降调整。新装置投产并出产品。需求端，下游需求一般，相对前期减弱，成交量下降。装置运行相对稳定，波动小。周内，浮法日熔量15.50万吨，环比稳定，光伏8.8万吨，环比稳定。下周浮法预期一条线冷修，产能700吨，光伏稳定。综上，短期纯碱走势震荡偏弱迹象，成交减弱，价格松动。

　　玻璃：

　　当前矛盾：后市将逐步进入玻璃需求淡季，玻璃供给和库存压力较大，价格跌至历史低位，部分厂家开始冷修，但市场情绪持续悲观，玻璃盘面新低。玻璃利润较差，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，价格基本见底，政府再提反内卷，可能加速落后产能淘汰，将利好远期，建议逢低买入远月，关注玻璃厂家冷修落实情况和政策变化。

　　纯碱：

　　当前矛盾：动力煤价格有所回落，纯碱成本略有下降，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望，等待产能出清。