北京时间周四晚间，四家欧洲地区的中央银行密集公布利率决议，堪称一场“欧洲货币政策盛宴”，结果也如市场所预期那样：欧洲央行、挪威央行和瑞典央行维持基准利率不变，而英国央行如预期宣布降息。

　　但其中透露出一些关于2026年欧洲货币政策前景的重要细节与线索。以下是四个关键要点。

　　英国央行投票决定降息，但只是勉强通过

　　市场原以为英国央行降息已成定局，利率期货市场显示出降息的概率几乎高达98%。但将利率下调25个基点的投票结果，仅以最微弱优势通过：即5比4。多位英国央行货币政策制定者呼吁转向谨慎立场，称通胀仍存在持续的扩张风险。

　　英国央行货币政策委员会成员梅根·格林(Meghan Greene)是四位反对降息者之一，她认为有迹象表明英国服务业通胀存在显著飙升风险，而核心商品通胀仍处于新冠疫情前的水平。

　　来自巴克莱银行的英国市场首席经济学家杰克·米宁(Jack Meaning)在英国央行公布利率决议后表示，该央行实施了一次“偏鹰派的降息举措”，并补充称未来降息的门槛可能会比现在高得多。

　　欧洲央行的预测似乎为按兵不动提供了理由

　　欧洲央行最新预测似乎支持了欧洲央行官员们的普遍观点——他们表示利率处于“良好水平”，与此同时，欧元区的经济增长前景被欧洲央行官员们显著上调，通胀预计则有望在经历萎缩之后，于2028年回到2%的长期锚定目标。

　　欧洲央行官员们给出的预测数据显示，2026年和2027年通胀率平均将低于2%，在能源通胀大部分时间为负、剔除能源后的通胀逐步下降的情况下，通胀有望在2028年随着能源通胀明显回升而回到目标水平。

　　欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)表示，欧元区经济一直“非常具有韧性”;而来自米拉博资产管理(Mirabaud Asset Management)的固定收益投资组合经理阿尔·卡特莫尔(Al Cattermole)表示，欧元区的经济以及通胀前景“略热于”市场预期，这意味着欧洲央行货币政策委员会未来将“更倾向于偏鹰的边缘态度”。

　　在通胀前景方面，拉加德表示不确定性依然高于常态。她指出，如果美国提高关税抑制欧元区出口需求，或产能过剩国家加大对欧元区出口，再加上欧元走强，都可能令通胀低于预期。与此同时，全球供应链进一步碎片化、关键原材料供应受限、国防和基础设施支出增加，以及工资压力回落缓慢，则可能在中期推高通胀。

　　她表示，本次利率决议获得一致通过，委员会一致认为当前政策立场“处于合适位置”，但这并不意味着政策路径已经固定。所有政策选项仍将保留，未来利率调整不会设定既定路径或时间表。

　　拉加德强调，未来利率决定将基于对通胀前景及其风险的评估，并综合考量最新经济和金融数据、潜在通胀走势以及货币政策传导效果。欧洲央行将在其职责范围内，随时准备调整所有政策工具，以确保通胀在中期内稳定回归2%的目标，并维护货币政策传导的顺畅。

　　但是，欧洲央行的下一次决策可能是宣布加息

　　欧洲央行维持基准政策利率不变，对投资者们而言几乎毫不意外;欧元区多个国家颇具韧性的经济数据表明利率将继续暂停。

　　但一些投资者表示，欧洲央行上调欧元区经济增长前景，可能意味着该央行已为下一步转向加息奠定重要基础——这一点也得到欧洲央行执委会成员伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)的暗示。

　　施纳贝尔接受媒体采访时表示，她本人对“下一步可能是加息而非降息”的市场预期“相当满意”，尽管表示这一步伐“不会在近期发生”。据了解，施纳贝尔是首位以相当确定的鹰派语气表示，在欧洲央行这轮降息周期累计降息2个百分点之后，欧洲央行基准利率已经触底的执行委员会成员。

　　法国资产管理领军者金普顿(Carmignac)投资委员会成员凯文·托泽(Kevin Thozet)在一份声明中指出：“主流叙事是降息周期基本已经走到尽头，而欧洲大陆的经济增长动能如今主要来自于财政端全面刺激政策。有些投资者甚至认为，欧洲央行可能在2026年年底前再次开始上调货币政策利率。”

　　比如，德国已经明确走上了“以大规模基建 + 国防投资”托底经济的路径，并通过修改财政规则、设立特别基金等方式，腾出了可观的举债空间。这些无比庞大撒的支出无疑带有明显的经济刺激考量(拉动投资、订单和就业)，但同时也服务于能源转型、数字化和地缘安全等长期战略目标。

　　德国已经同意设立一只债务融资的特别基建基金，规模约5000亿欧元，覆盖未来约10–12年，主要用于交通、公用事业、能源转型和气候项目等公共基础设施，目标就是提升竞争力、拉动中长期增长。

　　不要指望瑞典央行短期内会调整利率

　　瑞典央行意外上调了经济增长前景，目前该央行预计明年瑞典经济将增长2.9%，高于此前该央行预计的约2.7%。

　　这进一步巩固了市场预期：即瑞典央行短期到中期之内不会调整利率;瑞典央行的官员们预测与挪威央行此前不久的利率预期基本一致，在明年全年维持利率不变之后，最终在2027年某一时间段将出现一次基准利率上调。

　　瑞典央行行长埃里克·泰德恩(Erik Thedéen)在采访中表示，瑞典的货币政策利率处于“相当不错的位置”，且经济增速正在回升;SEB首席经济学家延斯·马格努松(Jens Magnusson)表示，该国拥有“明年欧洲地区最具希望的复苏式增长案例之一”。