11月份，内外盘玉米期货价格自低位企稳，同步呈现底部抬升的态势。北半球的秋季收获已基本结束，产量格局大体尘埃落定。

　　尽管各方机构的预估均指向全球及国内玉米本年度实现增产，这意味着中长期供给基础宽松，对价格的顶部构成压制。

　　然而，“利空出尽即利好”的市场逻辑开始显现。随着玉米丰收压力被市场逐步消化和吸收，产量的巨大不确定性消除，其对价格的直接冲击力已然减弱。

　　供应端的边际利空变化正在趋缓，市场关注点开始向需求端及潜在利多因素转移，比如美玉米出口表现以及国内华北玉米质量差所带来的扰动。

　　数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理

　　美玉米强出口表现支撑外盘底部回升，国内华北质量差激发下游采购情绪，带动国内期价底部回升。

　　后期来看，玉米市场依然是“宽松现实”与“边际扰动”的博弈，短期期价预期继续呈现震荡偏强的走势。

　　USDA报告夯实美玉米出口乐观基调

　　美国农业部（USDA）12月报告整体释放偏多信号，核心调整在于上修美国玉米出口预期，并同步下修新作全球及美国玉米期末库存，强化宽松程度收敛的预期。

　　旧作平衡表中，全球玉米产量与国内消费量均小幅下调，且消费下调幅度略大于产量，推动期末库存微增；美国市场则因出口消费上调抵消了国内消费的下调，期末库存保持不变。

　　从新作平衡表来看，全球玉米产量受乌克兰减产幅度大于欧盟增产幅度的影响而整体下修，并传导至期末库存下调；美国出口预估小幅上调，直接带动期末库存温和下降。

　　数据来源：USDA，方正中期期货研究院

　　具体数据显示，2025/2026年度全球玉米期末库存预估为2.79亿吨，相比11月预估值下调219万吨；2025/2026年度美国玉米出口量预估为8128万吨，相比11月预估值增加317万吨；2025/2026年度美国玉米期末库存预估为5154万吨，相比11月预估值下调317万吨。

　　华北玉米质量差“点燃”国内行情

　　国内玉米价格上涨是由市场“低库存”基础与短期供给扰动因素共振所引发的，并非源于供需基本面的根本逆转。

　　自2020年以来，国内玉米市场持续处于紧平衡状态，库存长期处于低位。进入2024/2025年度，产量及进口量同比下降，期末库存进一步下降，产业链整体“蓄水池”作用严重弱化，导致市场对区域性、阶段性供给扰动异常敏感，价格波动弹性显著放大。

　　在这一背景下，华北地区收获期遭遇持续阴雨天气，成为本轮上涨的直接催化剂。天气不仅引发减产担忧，更导致玉米霉变和毒素超标风险上升，使当地优质饲用粮有效供给大幅收缩，市场采购需求集中转向品质稳定的东北粮源，迅速抬高了优质玉米价格基准。

　　与此同时，东北作为主要粮源调出区，其外运物流体系因铁路“停限装”、车皮紧张及天气影响出现阶段性瓶颈，粮源流转效率下降，进一步激化了产销区供需错配，加剧了区域价格分化。

　　短期来看，国内外玉米市场交易主线虽有差异，但整体呈现出仍有支撑的预期。

　　国际市场：玉米价格走势主要围绕南美作物生长期天气及美玉米出口进度展开。目前正值北半球出口窗口，美玉米面临的竞争压力相对有限。与此同时，巴西2025/2026年度产量增长预期温和，国内消费需求却保持显著增长，可能削弱其出口潜力，从而延长美玉米的销售窗口，进一步强化美玉米出口动能与支撑。

　　国内市场：交易焦点依然围绕华北地区玉米粮质下降带来的结构性矛盾展开。在基层惜售情绪持续、下游被动补库逻辑仍存的情况下，玉米价格下方存在支撑。不过，当前仍处于基层农户集中售粮阶段，需警惕陈粮投放等消息可能引发的情绪扰动与价格波动。

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